Spekulasi bahwa Strategy (MSTR) bisa menuju “spiral kematian” dari likuidasi bitcoin paksa telah beredar dalam beberapa hari terakhir seiring anjloknya harga mata uang kripto mendekati $60.000.

Pada hari Senin, analis Wall Street dari Benchmark dan TD Cowen menepis narasi tersebut, membela ketahanan strategi kas bitcoin perusahaan. Kedua perusahaan telah memberikan rekomendasi "beli" untuk Strategy (MSTR).

"Kisah spiral kematian mengasumsikan bahwa Strategy tinggal satu minggu buruk lagi dari menjual bitcoin, dan itu melewati beberapa langkah untuk sampai ke sana. Sebelum penjualan bitcoin yang signifikan oleh Strategy, perusahaan harus menghabiskan cadangan kas sebesar $1 miliar yang dimilikinya untuk mendanai pembayaran dividen," kata Mark Palmer dari Benchmark dalam catatan penelitiannya.

Strategy menjual 32 BTC senilai sekitar $2,5 juta antara 26 Mei dan 31 Mei, pertama kalinya perusahaan menjual salah satu kepemilikannya sejak mulai mengakuisisi bitcoin pada Desember 2022. Perusahaan mengatakan menjual sejumlah kecil BTC ini dengan harga rata-rata $77.135 per koin untuk mendanai distribusi pada saham preferen STRC-nya, atau Strategy Variable Rate Perpetual Stretch Preferred Shares.

Meskipun demikian, menurut Palmer, karena saham preferen perpetual Strategy tidak memiliki "jatuh tempo pasti" yang dapat memicu penjualan yang dipercepat, kemungkinan tidak akan ada peningkatan penjualan. "Perusahaan harus melewati serangkaian kegagalan panjang sebelum cadangan bitcoinnya, yang saat ini bernilai hampir $55 miliar, bahkan menjadi topik pembicaraan," kata Palmer.

Sejak anjlok ke sekitar $60.000, BTC telah bangkit kembali dalam 24 jam terakhir, diperdagangkan di atas $66.000 pada pukul 11:03 ET, menurut The Block Price Page. Itu hampir 50% lebih rendah dari harga tertinggi tahun lalu.

Model STRC 'Disengaja dan Tahan Lama'

STRC adalah saham preferen perpetual yang dirancang untuk diperdagangkan mendekati $100 sambil menawarkan dividen bulanan variabel, saat ini sekitar 11,5% per tahun. Penjualan STRC oleh Strategy telah membantu mendorong pembelian bitcoin.

Sementara Palmer mengkarakterisasi STRC sebagai bagian dari model "disengaja dan tahan lama" yang "mengubah permintaan hasil menjadi eksposur bitcoin jangka panjang," setidaknya satu kritikus menyebut saham preferen tersebut sebagai "skema Ponzi" yang pada akhirnya bisa jatuh ke dalam spiral kematian, sebuah umpan balik negatif dalam struktur perusahaan yang dapat menyebabkan harga sahamnya anjlok dan memaksa penjualan aset besar-besaran.

Lance Vitanza dan Jonnathan Navarrete dari TD Cowen mengatakan pada hari Senin dalam catatan mereka bahwa beban Strategy dalam membayar dividen STRC harus dapat dikelola mengingat cadangan perusahaan. Meskipun harga bitcoin memang perlu terus naik, setidaknya secara moderat, agar rencana Strategy membuahkan hasil.

"STRC secara signifikan telah meredam volatilitas di seluruh penurunan, menawarkan imbal hasil positif atau mendekati datar bahkan selama periode ketika BTC mengalami penurunan signifikan," kata TD Cowen. "Dinamika ini mendukung penempatan STRC sebagai sarana pelestarian modal dan pendapatan, berlawanan dengan profil pertumbuhan volatilitas tinggi BTC."

Juga pada hari Senin, Strategy mengatakan telah membeli tambahan 1.587 BTC senilai sekitar $100 juta dengan harga rata-rata $63.024 per bitcoin, sehingga total kepemilikannya menjadi 846.842 BTC.

Strategy baru-baru ini bergerak untuk membayar dividen STRC dua kali sebulan. Langkah ini dimaksudkan untuk "menstabilkan harga, meredam siklus, mendorong likuiditas, dan menumbuhkan permintaan," kata Presiden dan CEO Strategy, Phong Le saat itu.