JPMorgan mengatakan, tenggat waktu pengesahan undang-undang struktur pasar kripto tahun ini semakin sempit, seiring dengan semakin dekatnya pemilihan paruh waktu di AS, berlanjutnya perdebatan tentang yield stablecoin, dan masih adanya hambatan utama.

"Dengan semakin dekatnya pemilihan paruh waktu AS, jendela legislatif untuk pengesahan undang-undang struktur pasar (Clarity Act) telah menyempit, yang dapat menunda kemajuan reformasi struktur pasar kripto tahun ini," kata analis JPMorgan yang dipimpin oleh managing director Nikolaos Panigirtzoglou dalam sebuah laporan pada hari Rabu. Para analis sebelumnya mengatakan bahwa pengesahan undang-undang tersebut kemungkinan akan bertindak sebagai katalis positif bagi pasar kripto di paruh kedua tahun ini.

Namun, jalur legislatif menjadi lebih sulit. RUU tersebut telah disetujui oleh Komite Perbankan Senat pada 14 Mei, tetapi masih memerlukan 60 suara di Senat penuh, rekonsiliasi dengan DPR, dan tanda tangan presiden, "meninggalkan beberapa langkah bergesekan tinggi yang belum terselesaikan," kata para analis.

"Waktu juga bisa menjadi sangat penting, karena kompromi pra-pemilihan paruh waktu bisa sangat berbeda dari versi pasca-pemilihan paruh waktu seiring bergesernya insentif politik," tambah para analis.

Hambatan RUU Kripto 

Poin krusial adalah bagaimana RUU tersebut memperlakukan yield stablecoin, atau apakah platform kripto harus diizinkan untuk membayar imbalan serupa bunga pada stablecoin. Para analis mengatakan ini telah menjadi "sengketa inti" karena dapat menentukan apakah stablecoin dapat beroperasi seperti pengganti deposit.

Pada prinsipnya, RUU ini dimaksudkan untuk melarang yield pasif, yang berarti bunga yang dibayarkan hanya untuk menahan saldo stablecoin, sambil mengizinkan imbalan yang terkait dengan aktivitas seperti pembayaran, transaksi, penggunaan, program loyalitas, dan insentif perdagangan. Namun, para analis mengatakan teks RUU saat ini "kurang eksplisit dalam melarang bunga atas saldo." Hal itu menyisakan ruang untuk ketidaksepakatan antara bank dan perusahaan kripto.

Bank menginginkan pembatasan yang lebih ketat untuk menutup apa yang mereka lihat sebagai celah yang dapat memungkinkan platform kripto menawarkan produk mirip rekening tabungan yang tidak diatur. Perusahaan kripto, sebaliknya, menginginkan fleksibilitas lebih untuk menawarkan yield atau imbalan yang terkait dengan produk stablecoin.

Ketentuan tersebut dirancang untuk menjaga stablecoin tetap fokus pada pembayaran dan penyelesaian sambil mencegahnya menjadi produk tabungan yang tidak diatur, catat para analis. Hal ini juga bertujuan untuk mencegah lanskap persaingan yang tidak seimbang, karena bank beroperasi di bawah asuransi deposit, pengawasan ketat, dan persyaratan kehati-hatian yang tidak dihadapi oleh platform kripto, tambah mereka.

Akibatnya, perdebatan yield stablecoin telah menjadi "isu yang bermuatan politis" dan hambatan utama bagi proses persetujuan RUU struktur pasar, menurut para analis.

Pembatasan efektif apa pun terhadap yield stablecoin pasif kemungkinan akan memperkuat pergeseran kas kripto yang menganggur saat ini menuju Treasuries yang ditokenisasi, dana pasar uang digital, atau deposit yang ditokenisasi, kata para analis. Itu mungkin bukan kemenangan yang jelas bagi perusahaan kripto-native yang telah mendorong yield stablecoin, tambah mereka.

Minggu lalu, CEO JPMorgan Jamie Dimon mengatakan dia tidak senang dengan bagaimana Clarity Act saat ini ditulis. Dia mengatakan bank akan menentang pendekatan saat ini jika platform kripto diizinkan untuk menawarkan produk mirip bunga tanpa diatur seperti bank.

Awal pekan ini, Menteri Keuangan AS Scott Bessent mendesak para pembuat undang-undang untuk "mendukung" Clarity Act dan mengatakan dia ingin undang-undang tersebut disahkan musim panas ini. Juga awal pekan ini, Asosiasi Blockchain mengirim surat kepada Pemimpin Mayoritas Senat John Thune dan Pemimpin Demokrat Senat Charles Schumer, yang ditandatangani oleh 160 mantan pejabat keamanan nasional dan penegak hukum, mendesak Senat untuk mengesahkan RUU tersebut.

Managing Director TD Cowen Washington Research Group Jaret Seiberg tetap pesimis bahwa RUU kripto akan disahkan tahun ini, dengan mengatakan beberapa hambatan masih ada dan lingkungan politik di sekitar undang-undang tersebut terus memburuk.