Bitcoin telah menarik argumen valuasi baru dari Bitwise, karena meningkatnya tekanan utang negara membuat pasar obligasi berada di bawah tekanan dan memperkuat alasan BTC sebagai lindung nilai makro.
Bitwise mengatakan dalam laporan baru bahwa kekhawatiran investor yang lebih dalam terhadap utang pemerintah dapat memperluas persepsi Bitcoin yang undervalued. Manajer aset tersebut mengaitkan argumen itu dengan tekanan di pasar obligasi global, di mana pemerintah dan perusahaan menghadapi jadwal pinjaman yang jauh lebih berat pada tahun 2026.
Menurut Bitwise, OECD memperkirakan peminjam publik dan korporasi akan mengumpulkan sekitar $29 triliun pada tahun 2026. Estimasi ini 17% lebih tinggi dari level tahun 2024 dan hampir dua kali lipat jumlah yang dikumpulkan satu dekade sebelumnya.
Laporan tersebut menambahkan bahwa sekitar 78% dari pinjaman pemerintah OECD akan digunakan untuk membiayai kembali utang yang ada daripada mendanai pengeluaran baru. Bitwise mengatakan beban pembiayaan kembali ini dapat meningkatkan kekhawatiran investor tentang neraca keuangan negara jika imbal hasil tetap tinggi.
Dalam kondisi tersebut, Bitwise mengatakan Bitcoin dapat menarik lebih banyak perhatian dari investor yang mencari aset di luar sistem kredit pemerintah. Perusahaan tersebut tidak menyajikan pandangan ini sebagai perkiraan harga langsung, namun dikatakan bahwa pengaturan makro dapat meningkatkan narasi lindung nilai Bitcoin.
Jepang mendapat perhatian khusus dalam laporan Bitwise karena beban utang yang tinggi dan imbal hasil obligasi yang meningkat. Bitwise mencatat bahwa utang publik Jepang mencapai hampir 230% dari PDB, menempatkannya di antara beban utang tertinggi di negara-negara ekonomi besar.
Perusahaan itu mengatakan imbal hasil obligasi pemerintah Jepang bertenor 10 tahun baru-baru ini naik menjadi 2,78%, sementara imbal hasil bertenor 30 tahun mencapai rekor tertinggi. Pada hari Selasa, Bitwise mencatat bahwa imbal hasil Jepang bertenor 10 tahun berada di 2,66%.
Pada saat yang sama, investor Jepang memegang sekitar $1,2 triliun dalam US Treasurys, menurut laporan tersebut. Bitwise mengatakan imbal hasil yang lebih tinggi di dalam negeri kini membuat obligasi asing kurang menarik setelah biaya lindung nilai mata uang.
Perusahaan itu membandingkan imbal hasil Jepang bertenor 10 tahun sebesar 2,66% dengan imbal hasil 2,19% yang tersedia pada US Treasurys bertenor 10 tahun yang dilindungi nilai yen. Bitwise mengatakan kesenjangan ini dapat mendorong modal Jepang untuk kembali ke obligasi domestik.
Laporan tersebut mengatakan tekanan tidak hanya terbatas pada Jepang. Bitwise mencatat bahwa imbal hasil US Treasury bertenor 30 tahun mencapai 5,11% pada 11 Mei, level tertinggi sejak 2007.
Bitwise juga mengutip premi risiko negara yang diukur melalui selisih swap 10 tahun. Perusahaan itu mengatakan premi tersebut telah naik ke level tertinggi sejak krisis utang Eropa tahun 2011 dan 2012.
Meskipun Bitwise mengatakan kondisi keuangan yang lebih ketat dapat membebani Bitcoin dalam jangka pendek, dikatakan juga bahwa gangguan serius di pasar obligasi dapat memaksa bank sentral untuk menyediakan likuiditas. Dalam skenario tersebut, perusahaan itu mengatakan Bitcoin dapat diuntungkan jika investor memperkirakan likuiditas fiat akan meningkat lagi.
Bitwise mengutip model risiko gagal bayar negara dari investor Greg Foss, yang menilai Bitcoin mendekati $224.000 jika mendapatkan penggunaan yang lebih luas sebagai lindung nilai terhadap risiko kredit pemerintah. Perusahaan tersebut menekankan bahwa angka ini bersifat teoretis dan bukan target harga formal.
Laporan tersebut juga mengatakan jalur Bitcoin akan bergantung sebagian pada suku bunga riil, yang dihitung Bitwise sebagai suku bunga Federal Funds dikurangi inflasi CPI AS. Bitwise mengatakan Bitcoin berkinerja baik selama pasar bullish 2021 karena suku bunga riil turun, sementara pasar bearish 2022 bertepatan dengan kenaikan suku bunga riil di tengah pengetatan agresif oleh Federal Reserve.
Sementara itu, peneliti Bitcoin Sminston mengatakan BTC dapat diperdagangkan antara $90.000 dan $255.000 pada akhir tahun 2026. Sminston mendasarkan perkiraan tersebut pada Bitcoin Decay Channel, model logaritmik yang melacak puncak dan dasar siklus sebelumnya.
