Bitcoin (BTC) diperdagangkan di bawah $65.000 pada hari Rabu karena Federal Reserve secara luas diperkirakan akan mempertahankan suku bunga stabil di 3,50% hingga 3,75% dalam pertemuan pertama Kevin Warsh sebagai ketua Fed, dengan pasar melihat sedikit peluang sinyal bahwa penurunan suku bunga akan segera terjadi.

Mata uang kripto terkemuka ini dihargai sekitar $64.550, turun hampir 2% pada hari itu berdasarkan halaman harga BTC The Block, karena investor tetap menepi menunggu kejelasan mengenai kesepakatan AS-Iran dan proyeksi ekonomi terbaru Fed, yang akan dirilis bersamaan dengan keputusan suku bunga pada Rabu sore.

Perbesar Bagan

"Poin penting dari pertemuan Fed adalah pasar akan mendapatkan stabilitas, bukan perubahan arah," kata Lacie Zhang, seorang analis riset di Bitget Wallet. Dia mengatakan Fed belum memvalidasi reli likuiditas yang lebih luas, meskipun gencatan senjata Iran dan harga minyak yang lebih rendah menghilangkan salah satu sumber tekanan inflasi.

Zhang mengatakan normalisasi energi mungkin lebih penting daripada kebijakan Fed dalam jangka pendek, dengan harga minyak mentah WTI melonggar ke kisaran $80 hingga $85.

Dia menempatkan kisaran jangka pendek bitcoin pada $64.000 hingga $68.000 jika harga minyak tetap terkendali dan pesan Fed tetap netral, dengan kejutan hawkish dari Warsh yang dapat mengirim bitcoin kembali ke $62.000 hingga $63.000.

Menjelang pertemuan, dana yang diperdagangkan di bursa (ETF) bitcoin spot menarik $10,1 juta dalam arus masuk bersih pada 16 Juni, dipimpin oleh IBIT BlackRock dengan $16,4 juta, sementara ETF ether (ETH) spot mengumpulkan $9,6 juta, dipimpin oleh ETHA BlackRock dengan $17,3 juta, menurut SoSoValue.

Perbesar Bagan

Ujian sulit bagi Warsh

QCP Capital mengatakan Warsh datang dengan reputasi sebagai ketua yang dovish, cenderung memangkas suku bunga, namun reputasi itu kini berbenturan dengan latar belakang yang berubah.

Inflasi utama telah naik menjadi 4,2% secara tahunan, tingkat yang digambarkan QCP sebagai yang tertinggi dalam lebih dari tiga tahun, karena konflik AS-Iran mendorong harga minyak lebih tinggi sebelum memorandum kesepahaman akhir pekan meredakan ketegangan.

Analis QCP berpendapat bahwa Ketua Warsh harus mengatasi angka inflasi tersebut di samping dewan Fed yang terpecah dan berhati-hati terhadap pengaruh pemerintahan Trump terhadap kebijakan moneter, menyebut pertemuan Rabu sebagai upaya Warsh untuk mendapatkan persetujuan dari dewan sama pentingnya dengan keputusan suku bunga itu sendiri.

Perusahaan tersebut menambahkan bahwa pasar memperkirakan sekitar setengah poin persentase kenaikan untuk tahun 2026 dan akan memantau 'dot plot' triwulanan untuk konfirmasi bahwa kebijakan tetap restriktif dalam jangka pendek.

Kyle Rodda, analis pasar keuangan senior di Capital.com, mencatat bahwa Wall Street mengurangi risiko menjelang keputusan tersebut, dengan harga minyak mentah turun karena laporan bahwa AS akan mencabut sanksi terhadap minyak Iran sebagai bagian dari proses perdamaian yang lebih luas.

Rodda juga menandai bahwa pemungutan suara bank sentral diperkirakan akan menunjukkan perpecahan yang signifikan, dan bahwa Fed kemungkinan akan menghapus bias pelonggaran eksplisit dari pernyataannya, sebuah perubahan yang menurutnya dapat diperkuat oleh ringkasan Proyeksi Ekonomi yang diperbarui yang menunjukkan perkiraan inflasi yang lebih tinggi dan 'dot' median yang lebih tinggi.

Pasar memperkirakan sekitar 60% kemungkinan kenaikan suku bunga pada akhir tahun, menurut Rodda, yang mengatakan cerita yang lebih besar mungkin adalah konferensi pers pertama Warsh daripada keputusan suku bunga itu sendiri.

Dalam pandangan Rodda, pasar masih berusaha mengukur apakah Warsh, yang berkampanye untuk jabatan ketua dengan menganjurkan suku bunga yang lebih rendah, justru akan memerintah sebagai 'policy hawk' mengingat inflasi yang meningkat.

Kenaikan harga yang dibangun atas dasar kelelahan, bukan permintaan

Analis Bitfinex mengatakan pemulihan bitcoin, sekitar 13,5% dari level terendah siklus 5 Juni sebesar $59.200, mencerminkan kelelahan penjual daripada pembelian baru, dan bahwa reli telah terhenti tepat di bawah pembukaan kuartalan $68.266.

"Kenaikan harga ini dibangun atas dasar kelelahan penjual dan jeda makro, bukan permintaan baru apa pun," kata analis Bitfinex kepada The Block, menambahkan bahwa perusahaan melihat kenaikan harga baru-baru ini sebagai 'relief rally' dalam kisaran tertentu daripada awal tren baru.

Perusahaan tersebut juga menunjuk pada divergensi yang melebar di bawah pergerakan harga. Analis mengatakan 'open interest' terkuras dari puncak Oktober 2025 di atas $90 miliar menjadi sekitar $42,6 miliar pada akhir Mei dan belum pulih melalui kenaikan harga, sementara 'funding rate' yang tertimbang 'open interest' telah bergeser kembali ke wilayah positif, menandakan posisi 'long' dengan leverage kembali aktif meskipun permintaan spot tetap lesu.

Indikator STRC

Mengenai perusahaan kas BTC terbesar, QCP mengatakan kinerja buruk bitcoin terhadap reli 'risk-on' yang lebih luas sebagian didorong oleh kekhawatiran bahwa Strategy mungkin perlu menjual lebih banyak bitcoin untuk mendanai pembayaran dividennya, tekanan yang meningkat setelah perusahaan membeli kembali $1,5 miliar dari 'convertible senior notes' 2029-nya.

Sejak itu, Strategy telah mengumpulkan sekitar $200 juta dengan menjual saham MSTR dan menggunakan hasilnya untuk terus membeli bitcoin, memperpanjang waktu untuk mendanai dividen STRC hingga sekitar 7,5 bulan sebelum kehabisan uang tunai.

Bitfinex menyoroti mekanisme STRC yang sama sebagai pengukur permintaan korporat yang melemah secara real-time. STRC ditutup pada $91,79 pada 16 Juni, rekor terendah baru lebih dari 8% di bawah nilai nominal $100, mendorong imbal hasil pasarnya menjadi sekitar 12,5% dibandingkan kupon 11,5% bahkan setelah Strategy menaikkan suku bunga.

Strategy hanya menambahkan 1.587 BTC minggu lalu, pembelian senilai $100 juta, yang disebut Bitfinex sebagai sebagian kecil dari penggalangan dana miliaran dolar yang dilakukan perusahaan selama puncak akumulasinya.

Perbesar Bagan

Saham biasa Strategy, MSTR, diperdagangkan pada $122,81, turun sekitar 23% dari harga tertinggi Mei, pada penutupan perdagangan Selasa.

"Aset ini stabil; mesin yang membelinya tidak," kata analis Bitfinex kepada The Block, berargumen bahwa kenaikan harga bitcoin spot hanya bertahan sementara tanpa adanya pemicu dari perbendaharaan korporat dan kompleks ETF.

QCP mencatat bahwa seiring Strategy terus menerbitkan saham untuk memperpanjang waktunya, optimisme makro yang lebih luas yang mengangkat aset berisiko lainnya pada akhirnya dapat mengejar bitcoin, tetapi untuk saat ini, masalah yang menggantung tetap spesifik dan belum terpecahkan.

Posisi opsi menunjukkan lindung nilai, bukan keyakinan

Bitfinex menyatakan bahwa volatilitas tersirat telah melampaui volatilitas terealisasi karena struktur telah melemah, dengan 'skew' satu minggu di Deribit melonjak menjadi 30% dan 'skew' satu bulan naik dari 11% menjadi 24% saat para trader berbondong-bondong membeli perlindungan penurunan.

Perusahaan tersebut menyebut langkah ini sebagai pasar yang berfokus pada mitigasi risiko ekor daripada keyakinan arah.

Bitfinex menetapkan kasus dasarnya sebagai kisaran antara batas $60.000 dan pembukaan kuartalan $68.266, dengan konfirmasi penembusan yang membutuhkan arus masuk ETF yang berkelanjutan, STRC kembali ke nilai nominal $100, 'open interest' tetap datar saat harga naik, dan penutupan di atas pembukaan kuartalan.

Perusahaan tersebut mengatakan penutupan harian kembali di bawah $60.000 dan level terendah siklus $59.200 akan membuka ruang menuju harga realisasi agregat mendekati $54.000, sebuah pergerakan yang menurutnya dapat dipicu oleh kelanjutan arus keluar ETF, penurunan STRC lebih lanjut, atau kejutan hawkish dari Fed.

Pengaturan ini mengikuti reli baru-baru ini yang sebelumnya digambarkan oleh analis sebagai menyembunyikan pasar yang masih menunggu keyakinan nyata, bahkan saat Hyperliquid (HYPE) mencetak rekor tertinggi baru.

Chief Investment Officer Bitwise Matt Hougan berpendapat bahwa perdebatan tentang titik terendah bitcoin adalah pertanyaan yang salah bagi investor jangka panjang, sebaliknya menunjuk pada apakah puncak siklus masih di depan. Sementara itu, K33 menunjuk pada rekor pangsa pasokan bitcoin yang dipegang jangka panjang sebagai tanda bahwa pasar 'bear' mungkin akan segera berakhir.

Apakah musim altcoin sudah mati?

Di tengah keputusan Fed dan perdebatan bitcoin, analis CryptoQuant IT Tech mengatakan tekanan jual altcoin di bursa spot telah mencapai titik ekstrem lima tahun, dengan selisih volume beli/jual kumulatif untuk token selain bitcoin dan ether turun ke level negatif terdalam sejak perusahaan mulai melacak data pada tahun 2020. Metrik tersebut hampir kembali datar pada awal 2025 sebelum berbalik turun tajam.

Pendiri CryptoQuant Ki Young Ju menekankan bahwa altcoin yang hanya berdasarkan narasi sudah mati, bukan altcoin sebagai kategori. "Era mencari uang hanya dengan menerbitkan token sudah berakhir," tulisnya dalam sebuah utas, berargumen bahwa token yang bertahan membutuhkan bisnis nyata, pendapatan nyata, dan keselarasan dengan tren keuangan yang lebih luas daripada hanya narasi.

Ju menunjuk pada tiga kategori yang ia anggap tahan lama: lapisan pasar yang ditokenisasi yang terikat pada perusahaan internet yang sudah mapan, seperti BNB Binance dan GRAM Telegram, protokol DeFi dengan pendapatan nyata, seperti Hyperliquid, dan proyek-proyek yang selaras dengan tren, termasuk stablecoin, saham yang ditokenisasi, dan infrastruktur blockchain untuk agen AI. Ia mengatakan kapitalisasi pasar altcoin nyaris tidak tumbuh melampaui puncaknya pada tahun 2021, dengan modal tetap berada di dalam kripto daripada menarik uang baru seperti cara bitcoin menyerap likuiditas keuangan tradisional.

"Saya datang ke kripto untuk jazz, tetapi di tengah jalan, musik klasik mulai dimainkan," tulis Ju, menambahkan bahwa pergeseran kripto menuju partisipasi institusional dan regulasi membuat pasar lebih lambat tetapi lebih besar dan lebih aman.