Bernstein mempertahankan peringkat Outperform-nya dan target harga $36 untuk TeraWulf (WULF) setelah perusahaan tersebut menandatangani perjanjian sewa senilai $19 miliar selama 20 tahun dengan Anthropic dan menjual mayoritas sahamnya di usaha patungan Abernathy kepada grup investor yang dipimpin Fluidstack.

Perjanjian sewa tersebut mencakup beban IT sebesar 401 megawatt di kampus Justified Data milik TeraWulf di Hawesville, Kentucky, dan memberikan ekonomi yang lebih baik dari yang dimodelkan Bernstein, dengan pendapatan tahunan rata-rata $2,4 juta per megawatt IT, dibandingkan dengan asumsi awal perusahaan sebesar $1,9 juta.

TeraWulf menandatangani perjanjian tersebut pada hari Senin, dalam kesepakatan yang diperkirakan akan menghasilkan pendapatan sekitar $19 miliar, lapor The Block.

Pergeseran ke perjanjian sewa pelanggan langsung

Bernstein menandai kedua transaksi tersebut sebagai perubahan dalam model bisnis TeraWulf menuju kepemilikan penuh, hubungan pelanggan langsung, dan kendali operasional penuh.

Perjanjian sewa Anthropic adalah kesepakatan AI ketiga TeraWulf, menyusul perjanjian sebelumnya dengan Core42 dan Fluidstack yang didukung Google. Jangka waktu 20 tahun adalah yang terpanjang yang ditandatangani oleh pemain infrastruktur AI yang sedang berkembang di antara penambang bitcoin yang melakukan diversifikasi, yang sebagian besar masih mengamankan kontrak dasar 10 hingga 15 tahun, menurut Bernstein.

Buku pesanan AI TeraWulf kini mencapai sekitar $27 miliar dalam pendapatan yang dikontrak terhadap sekitar 839 megawatt beban IT, mencakup kesepakatan 10 hingga 20 tahun, kata Bernstein.

Kontrak Anthropic memiliki dua opsi perpanjangan lima tahun yang dapat memperpanjangnya satu dekade lagi. Selain itu, perusahaan mengharapkan kapasitas awal akan online pada paruh kedua tahun 2027, dengan pengiriman penuh pada awal tahun 2028.

Pelepasan Abernathy

TeraWulf setuju untuk menjual 50,1% sahamnya di JV Abernathy seharga $530 juta, sekitar 18% pengembalian dari investasi ekuitas $450 juta yang ditanamkan, menurut Bernstein.

Usaha patungan tersebut didirikan pada Oktober 2025 untuk mengembangkan kampus pusat data 168 megawatt di Abernathy, Texas, dengan Fluidstack sebagai mitra sekaligus penyewa utama. Grup pembeli dipimpin oleh Fluidstack.

Pembayaran dilakukan dalam tiga tahap, termasuk $250 juta dalam 14 hari setelah penandatanganan, $150 juta pada akhir tahun 2026, dan sisanya sekitar $130 juta paling lambat 30 April 2027, tunduk pada penyesuaian.

TeraWulf berencana untuk menginvestasikan kembali hasilnya ke dalam pembangunan infrastruktur AI yang dimiliki sepenuhnya, kata Bernstein.

Model sebagian besar tidak berubah

Peningkatan pendapatan Anthropic diimbangi oleh hilangnya pendapatan JV Abernathy, membuat estimasi kondisi stabil Bernstein sedikit berubah. Perusahaan menaikkan estimasi EBITDA disesuaikan CY30-nya sekitar $43 juta setelah kedua penyesuaian tersebut.

Analis memperkirakan pendapatan AI bersih akan naik dari $209 juta pada CY26 menjadi $1,7 miliar pada CY30, dengan tingkat pertumbuhan tahunan majemuk (CAGR) sebesar 70%. Bernstein juga memproyeksikan EBITDA HPC TeraWulf akan tumbuh pada CAGR 94% selama periode yang sama, mencapai $1,5 miliar pada CY30, dengan margin stabil di sekitar 85%.

Perusahaan menilai TeraWulf sebesar 21 kali EV/EBITDA ke depan satu tahun berdasarkan estimasi kondisi stabil CY30-nya, didiskon ke nilai perusahaan target $25 miliar, mencapai target $36 setelah disesuaikan dengan $6,6 miliar utang bersih.

TeraWulf mengendalikan sekitar 3,6 gigawatt aset daya di seluruh New York, Kentucky, dan Maryland, sebuah landasan yang diharapkan perusahaan dapat mendukung 250 hingga 500 megawatt beban IT kritis baru setiap tahun, menurut Bernstein.

Para analis menandai konsentrasi pelanggan sebagai risiko penurunan, mencatat bahwa buku pesanan bergantung pada segelintir penyewa yang perlu didiversifikasi oleh perusahaan seiring waktu.

Saham WULF ditutup pada $22,21 pada hari Senin, naik 4,9%, menurut data saham The Block.