Strategi sekarang memegang lebih banyak Bitcoin daripada BlackRock. Ini telah mengumpulkan $25 miliar dalam satu tahun. Dan ini telah membangun struktur modal yang tidak seperti apa pun dalam keuangan korporat. Inilah yang sebenarnya berarti bagi siapa saja yang memperhatikan pada tahun 2026.
Poin Penting
- Strategy, sebelumnya MicroStrategy, memegang 818.334 BTC per 27 April 2026, diperoleh sekitar $61,81 miliar dengan biaya rata-rata $75.537 per koin. Itu mewakili sekitar 3,9% dari semua Bitcoin yang akan pernah ada dan menjadikan Strategy pemegang Bitcoin korporat terbesar di dunia, mengalahkan IBIT milik BlackRock pada April 2026.
- Perusahaan mendanai pembelian Bitcoin-nya melalui kombinasi utang konversi sebesar $8,2 miliar, penjualan saham biasa lebih dari $28,7 miliar, dan serangkaian lima instrumen saham preferen abadi, termasuk STRC, produk andalan dengan suku bunga variabel. Total kewajiban dividen preferen diperkirakan mencapai $904 juta pada 2026, menciptakan lapisan biaya tetap yang harus dilayani terlepas dari harga Bitcoin.
- STRC, diluncurkan pada Juli 2025 dengan hasil dividen 9%, adalah instrumen penggalangan modal terbaru dan paling sering digunakan oleh Strategy. Saat ini membayar 11,5% per tahun dalam bentuk dividen tunai bulanan pada nilai pari $100 dan telah berkembang menjadi kapitalisasi pasar $6,4 miliar. Ini adalah mesin utama akumulasi Bitcoin terbaru Strategy dan dirancang untuk menghasilkan modal non-dilutif bagi pemegang saham biasa.
Strategi adalah salah satu topik paling banyak diperbincangkan dalam dunia keuangan saat ini. Tergantung pada siapa yang Anda tanyakan, ini bisa jadi merupakan eksperimen bendahara korporat paling visioner dalam sejarah Bitcoin atau taruhan berleveransi dengan skala historis yang bisa berakhir buruk jika harga Bitcoin tidak bergerak sesuai harapan. Kenyataannya, seperti biasa, berada di tengah-tengah, dan memahami rincian spesifiknya jauh lebih penting daripada memilih satu sisi.
Harga Bitcoin di LBank
BTC() Harga
Harga
Bagaimana Strategy Menjadi Pemegang Bitcoin Korporat Terbesar di Dunia
Cerita dimulai pada Agustus 2020, ketika CEO saat itu Michael Saylor mengonversi cadangan kas MicroStrategy menjadi Bitcoin daripada meninggalkannya dalam dolar. Pada saat itu, perusahaan memegang sekitar $250 juta dalam treasury. Alasannya sederhana: mata uang fiat sedang mengalami penurunan nilai akibat pengeluaran stimulus dan Bitcoin, sebagai aset dengan pasokan tetap, menawarkan penyimpanan nilai yang lebih unggul dalam jangka panjang.
Apa yang dimulai sebagai alokasi treasury menjadi sesuatu yang jauh lebih ambisius. Pada Oktober 2024, Strategy mengumumkan rencana modal 21/21 untuk membeli Bitcoin dengan $42 miliar yang dihimpun dari penjualan ekuitas MSTR senilai $21 miliar dan surat utang bernilai $21 miliar hingga tahun 2027. Rencana tersebut kemudian ditingkatkan menjadi rencana 42/42 yang menargetkan pengumpulan modal total sebesar $84 miliar hingga 2027 setelah komponen ekuitas terpenuhi lebih awal dari jadwal.
Strategi sekarang memegang 815.061 BTC, melampaui 802.824 BTC dari BlackRock IBIT, menandai keunggulannya untuk pertama kali sejak kuartal kedua 2024. Hingga 27 April 2026, angka tersebut telah bertambah menjadi 818.334 BTC, diperoleh dengan biaya sekitar $61,81 miliar dengan biaya rata-rata $75.537 per koin. MicroStrategy menguasai 65,6% dari semua Bitcoin yang dimiliki oleh perusahaan yang diperdagangkan secara publik, menyoroti posisinya yang tak tertandingi sebagai pemegang BTC korporat terbesar.
Perusahaan mencapai Yield Bitcoin sebesar 22,8% pada tahun 2025, yang berarti setiap saham MSTR mewakili 22,8% lebih banyak Bitcoin pada akhir tahun dibandingkan awal tahun. Hingga tahun berjalan 2026, Yield Bitcoin berada pada 9,6%.
Struktur Modal: Bagaimana Strategi Membiayai Semua Ini
Memahami profil risiko Strategi memerlukan pemahaman tentang bagaimana tepatnya perusahaan mengumpulkan modal untuk membeli Bitcoin. Ini bukan sekadar meminjam uang dan membeli koin. Arsitekturnya jauh lebih berlapis dari itu.
Strategi menggunakan empat instrumen utama: catatan konversi sekitar $8,2 miliar dengan kupon rata-rata 0,42%, penawaran saham at-the-money dengan total lebih dari $28,7 miliar, saham preferen abadi di lima seri, dan arus kas operasi dari bisnis perangkat lunaknya yang menghasilkan sekitar $477 juta pendapatan tahunan.
Catatan konversi merupakan risiko struktural yang paling signifikan. Ini adalah obligasi dengan jatuh tempo yang meluas hingga jangka waktu 2028 hingga 2030. Jika harga Bitcoin secara signifikan lebih rendah saat catatan ini jatuh tempo, Strategi mungkin menghadapi tekanan untuk melakukan pembiayaan ulang dengan ketentuan yang kurang menguntungkan atau melikuidasi kepemilikan untuk memenuhi kewajiban. 
Sumber: Strategy.com
Perusahaan tidak pernah menjual Bitcoin dalam jumlah yang berarti, hanya melakukan satu penjualan kecil sebanyak 704 BTC pada tahun 2022, tetapi jatuh tempo utang menciptakan titik balik di masa depan yang tidak bisa diabaikan.
Total utang diproyeksikan mencapai $13 miliar pada akhir tahun 2025 dan $19 miliar pada akhir tahun 2026. Pembayaran bunga tahunan diperkirakan naik dari $48 juta pada tahun 2025 menjadi $87 juta pada tahun 2026. Sementara itu, pembayaran dividen saham preferen diperkirakan naik dari $217 juta pada tahun 2025 menjadi $904 juta pada tahun 2026.
Total kewajiban dividen preferen sebesar $904 juta untuk tahun 2026 adalah angka yang paling layak mendapat perhatian. Tidak seperti bunga atas hutang, dividen preferen secara teknis tidak wajib secara hukum, tetapi jika tidak dibayar akan memicu tingkat penalti berbunga majemuk dan kerusakan reputasi yang akan menghambat kemampuan Strategy untuk mengumpulkan modal lebih lanjut. Dalam praktiknya, mereka berfungsi sebagai kewajiban yang hampir tetap.
Apa itu STRC dan mengapa itu penting?
STRC, resmi bernama Variable Rate Series A Perpetual Stretch Preferred Stock, adalah instrumen penggalangan modal yang paling baru diluncurkan dan paling aktif digunakan oleh Strategy. STRC diluncurkan pada Juli 2025 melalui IPO senilai $2,5 miliar dengan imbal hasil dividen awal 9%, membayar dividen tunai bulanan dengan tingkat variabel atas jumlah nominal $100 per saham.
Mekanisme ini unik. Strategy menyesuaikan tingkat dividen bulanan untuk mengarahkan harga saham mendekati nilai nominal $100. Ketika saham turun di bawah nilai nominal, Strategy menaikkan imbal hasil untuk menarik pembeli; ketika harga mendekati nilai nominal, tingkat dividen dapat tetap stabil atau akhirnya dipotong. Setelah tujuh kenaikan berturut-turut selama tujuh bulan dengan total 250 basis poin, tingkat dividen bertahan stabil pada 11,5% pada April 2026, bulan pertama tanpa kenaikan sejak peluncuran.
Per pertengahan April 2026, STRC telah mencapai kapitalisasi pasar sebesar $6,4 miliar, dengan volume perdagangan harian rata-rata 30 hari sekitar $339 juta dan volatilitas historis 30 hari sebesar 1,7%.
Apa yang membuat STRC secara struktural penting untuk dipahami adalah bagaimana hubungannya dengan pemegang saham biasa MSTR. Berbeda dengan penawaran ATM saham biasa, yang mencairkan pemegang saham yang ada dengan meningkatkan jumlah saham, penerbitan STRC adalah mesin non-dilutif. Strategi mengumpulkan modal tanpa menerbitkan saham biasa, membeli Bitcoin, dan meningkatkan BTC per saham MSTR. Inilah sebabnya Strategi semakin beralih ke STRC sebagai kendaraan pendanaan utamanya: ini memungkinkan akumulasi Bitcoin terus berlanjut sekaligus melindungi pemegang saham biasa dari pengenceran yang menjadi ciri penggalangan modal sebelumnya.
Strategi menggambarkan STRC sebagai instrumen Kredit Digital andalannya. Karena STRC terus diperdagangkan sekitar nilai nominal meskipun harga Bitcoin turun dari rekor tertingginya, Strategi kini memiliki alat non-siklikal untuk menggalang dana guna memperoleh lebih banyak Bitcoin.
Bagi investor STRC itu sendiri, instrumen ini berfungsi sebagai produk pendapatan hasil tinggi dengan Bitcoin sebagai jaminan dasar. Bitcoin hanya perlu tumbuh 2% setiap tahun agar dividen STRC dapat ditanggung secara berkelanjutan, dibandingkan dengan tingkat pertumbuhan tahunan majemuk 15 tahun Bitcoin sekitar 80%. Kerangka itu membuat STRC menarik bagi investor pendapatan yang secara struktural optimis terhadap Bitcoin namun menginginkan arus kas bulanan daripada eksposur harga murni.
Keluarga Saham Preferen Lengkap: STRK, STRF, STRD, STRC, dan STRE
STRC adalah instrumen preferen Strategy yang paling baru dan paling banyak dibahas, tetapi memahami seluruh tumpukan modal memerlukan mengetahui posisi setiap seri.
STRK memberikan dividen abadi 8% dan dapat dikonversi menjadi saham biasa MSTR dengan harga sekitar $1.000 per saham, diperdagangkan di sekitar $72 dibandingkan dengan nilai nominal $100 dan menghasilkan imbal hasil efektif 10,6%. STRF memberikan dividen kumulatif tetap 10% dan tidak dapat dikonversi, menjadikannya opsi yang paling konservatif. STRD memberikan dividen non-kumulatif 10% dengan profil risiko-hadiah tertinggi di antara seri dengan suku bunga tetap. STRE, yang diluncurkan pada November 2025, adalah instrumen yang bernilai euro yang menargetkan investor institusi Eropa.
Setiap seri mewakili posisi risiko-pengembalian yang berbeda dalam tumpukan modal. STRC berada di tengah: memberikan hasil lebih tinggi daripada STRF, bersifat variabel daripada tetap, kumulatif jika dividen terlewatkan, dan tanpa kenaikan konversi ekuitas seperti STRK. STRC adalah tingkat variabel dan kumulatif, dengan tingkat yang dirancang untuk menjaga nilainya hampir sama. STRD tidak dapat dikonversi dengan dividen non-kumulatif 10% dan profil risiko-penghargaan tertinggi.
Kapasitas ATM gabungan di semua instrumen preferen, bersama dengan program saham biasa yang tersisa, memberikan Strategy lebih dari $30 miliar dalam potensi penggalangan modal di masa depan yang tersedia kapan saja.
Apakah Risiko Nyata dari Strategi Bitcoin MicroStrategy?
Kasus bullish untuk Strategy sederhana: Bitcoin terus mengalami apresiasi jangka panjang, BTC Yield menggabungkan hasil, kewajiban dividen preferen terpenuhi dengan nyaman, dan pemegang saham MSTR melihat eksposur Bitcoin per saham mereka tumbuh setiap tahun.
Kasus bear juga sama jelasnya, dan investor berhak mendapatkan penjelasan langsung tentang hal itu.
Jumlah Bitcoin yang dimiliki perusahaan secara langsung terkait dengan volatilitas harga, dengan biaya akuisisi rata-ratanya saat ini mendekati atau di atas harga pasar spot, menyebabkan kerugian belum terealisasi selama penurunan Bitcoin. Beban utang besar lebih dari $8,2 miliar memerlukan akses konstan ke pasar modal, terutama melalui penjualan saham, yang dapat mengencerkan pemegang saham yang ada dan meningkatkan biaya.
MSTR memperkuat pergerakan Bitcoin ke kedua arah. Ketika BTC naik, MSTR biasanya berkinerja lebih baik. Ketika BTC turun, MSTR turun lebih tajam. Aksi harga Bitcoin adalah satu-satunya hal yang secara fundamental penting. MSTR turun sekitar 77% dari puncak tertinggi sepanjang masa sebesar $543 pada November 2024 menjadi sekitar $121 pada awal 2026, meskipun Strategy terus mengakumulasi Bitcoin selama penurunan tersebut.
Modal yang dibutuhkan untuk menghasilkan satu basis poin Yield Bitcoin telah meningkat dari sekitar $126.000 pada Agustus 2021 menjadi sekitar $5,5 juta pada Mei 2025. Ini mencerminkan realitas matematis fundamental: seiring dengan pertumbuhan basis Bitcoin dari Strategi, setiap BTC baru berkontribusi yield marjinal yang lebih sedikit, dan modal yang dibutuhkan meningkat secara eksponensial, menciptakan batasan menurun pada yield yang berkelanjutan.
Struktur saham kelas ganda memberikan Saylor kendali suara efektif terlepas dari dilusi ekonomi, yang berarti pemegang saham biasa memiliki kemampuan terbatas untuk memengaruhi strategi bahkan jika mereka tidak setuju dengan itu. Bisnis perangkat lunak yang awalnya memberikan identitas operasional pada Strategi sekarang menyumbang sekitar $477 juta dalam pendapatan tahunan, angka yang relatif kecil dibandingkan dengan skala operasi perbendaharaan Bitcoin yang didukungnya.
Strategi menggunakan leverage procyclical flywheel yang memungkinkan untuk memperoleh jumlah Bitcoin yang semakin banyak. Pelaku pasar khawatir bahwa Strategi dapat mengalami tekanan keuangan jika harga Bitcoin turun. Meskipun MSTR terus memegang jumlah likuiditas yang rendah, risiko kebangkrutan dan insolvensi tetap rendah serta likuidasi pasokan Bitcoin tidak segera terjadi.
Penilaian yang jujur adalah bahwa Strategi tidak berada di ambang kehancuran. Namun ini adalah perusahaan yang kesehatan keuangannya sepenuhnya bergantung pada kinerja harga satu aset, melayani kewajiban tetap yang terus bertambah dari model akumulasi yang secara matematis menjadi kurang efisien dengan skala besar. Apakah kompromi itu layak tergantung sepenuhnya pada keyakinan Anda tentang ke mana harga Bitcoin akan bergerak dari sini.
Apa Artinya Ini untuk Investor STRC Secara Spesifik?
Untuk investor yang mengevaluasi STRC sebagai instrumen pendapatan daripada sebagai saham MSTR, perhitungan risiko berbeda dari pemegang saham biasa.
STRC memiliki posisi lebih tinggi dalam tumpukan modal dibandingkan ekuitas biasa, artinya dividen preferen harus dibayarkan sebelum ada nilai yang dikembalikan kepada pemegang saham biasa. Sifat kumulatif STRC berarti jika Strategy melewatkan pembayaran dividen, dividen tersebut akan terakumulasi pada tingkat yang berlaku dan harus dibayar penuh sebelum distribusi biasa dapat dilakukan.
Instrumen ini dirancang agar mendekati harga nominal dan volatilitas rendah relatif terhadap saham biasa MSTR. Volatilitas historis 30 hari sebesar 1,7% pada April 2026 dibandingkan dengan fluktuasi harga MSTR yang jauh lebih tinggi, yang mencerminkan instrumen ini berfungsi sebagaimana mestinya untuk investor yang fokus pada pendapatan.
Risiko utama bagi pemegang STRC bukanlah kebangkrutan segera tetapi keberlanjutan jangka panjang kemampuan Strategy untuk menerbitkan modal preferen baru guna membiayai pembelian Bitcoin yang menghasilkan hasil yang mendukung dividen. Jika Bitcoin memasuki pasar bearish berkepanjangan yang merusak kredit Strategy dan mengurangi permintaan untuk penerbitan STRC baru, kemampuan perusahaan untuk mempertahankan metrik Hasil Bitcoin yang membenarkan kerangka dividen akan mengalami tekanan.
