Klarifikasi" Crypto SEC Telah Dirilis — Namun Apakah Ini Benar-Benar Membantu Pemain Institusional?
Artikel ini akan membahas apa yang sebenarnya dinyatakan oleh SEC, kekhawatiran para kritikus bahwa hal itu jauh dari harapan, dan yang paling penting, apa artinya bagi siapa saja yang terlibat dalam institusi tersebut.
SEC baru saja merilis seperangkat pedoman kripto lainnya, tetapi terlepas dari apa yang dikatakan regulator, pernyataan tersebut belum tentu merupakan klarifikasi dan sebagian besar institusi merasa bingung mengenai implikasi sebenarnya.
Poin-Poin Penting
- SEC menerbitkan pernyataan untuk mengklarifikasi bagaimana hukum sekuritas berlaku untuk aset kripto
- Para ahli mengklaim bahwa pedoman baru ini menyisakan ruang untuk ambiguitas dalam kasus-kasus tertentu
- Ada tantangan kepatuhan bagi investor institusional yang tidak tercakup dalam pedoman
- Kebingungan tentang istilah "sekuritas aset digital" tetap menjadi masalah
- Tanpa intervensi dari Kongres, institusi mungkin tidak punya pilihan selain menyewa pengacara
Pendahuluan
Membangun bisnis di jalan dengan batas kecepatan variabel adalah posisi yang membuat frustrasi bagi banyak partisipan institusional di ruang kripto terkait dengan SEC, dan "klarifikasi" terbaru mereka tidak banyak mengurangi frustrasi ini.
Di atas kertas, tampaknya SEC telah membuat kemajuan karena kini mereka memberikan beberapa pedoman, yang akan menjadi berkah bagi pasar. Namun, setelah Anda menggali lebih dalam, menjadi jelas bahwa ini jauh lebih rumit. Banyak tim hukum terus bingung; personel kepatuhan terus khawatir tentang kurangnya pedoman, dan institusi yang mencoba mengikuti regulasi tidak tahu apa regulasi itu.
Artikel ini akan membahas apa yang sebenarnya dikatakan SEC, kekhawatiran para kritikus bahwa hal itu jauh di bawah ekspektasi, dan yang terpenting, apa artinya ini bagi siapa pun yang terlibat di ruang kripto institusional.
Apa yang Sebenarnya Dikatakan SEC
Pernyataan SEC bisa saja dianggap sebagai sesuatu yang biasa saja karena merupakan upaya untuk mengklarifikasi bagaimana peraturan sekuritas federal saat ini berlaku untuk aset digital. Meskipun demikian, lembaga tersebut tidak mundur dari posisi tradisionalnya yang menyatakan bahwa semua aset digital yang menunjukkan perilaku sekuritas perlu didaftarkan dan diatur sebagaimana mestinya.
Sejauh menyangkut kriteria, SEC mengacu pada Uji Howey, yang merupakan kerangka hukum yang telah digunakan selama beberapa dekade untuk menetapkan apakah suatu aset dapat dianggap sebagai sekuritas.
Uji Howey dikembangkan pada tahun 1946 – jauh sebelum teknologi blockchain menjadi populer
Penerapan Uji Howey pada mata uang kripto seperti menggambar dengan tangan saat Anda punya ponsel pintar
Dalam pernyataan yang disebutkan, SEC tidak mengembangkan kerangka kerja untuk mengatur aset digital
Menurut pengacara sekuritas Jake Chervinsky, "Sebenarnya tidak banyak dalam pernyataan tersebut yang memberikan kejelasan nyata. Ini hanya menyatakan kembali status quo tanpa menjelaskan apa pun tentang struktur unik kripto."
Mengapa Pelaku Institusional Masih Terjebak
Institusi sangat berbeda dari pedagang ritel pada umumnya. Bank, hedge fund, manajer aset, dan perusahaan (yang terdaftar di bursa) beroperasi di bawah tingkat pengawasan yang sama sekali berbeda dibandingkan dengan pedagang ritel. Ketidakpastian regulasi bukanlah gangguan bagi institusi; itu adalah risiko yang signifikan.
Institusi sedang mencoba mencari tahu sejumlah hal saat ini; berikut adalah tiga tantangan utama yang telah mereka identifikasi.
LANGKAH PERTAMA: Apa Kelas Asetnya?
Sebelum institusi dapat menjual, menawarkan, atau membeli/memegang produk aset digital, institusi harus terlebih dahulu menilai apakah aset digital tersebut adalah sekuritas. SEC belum memberikan jawaban 'ya' atau 'tidak' yang sederhana mengenai definisi sekuritas, tetapi memaksa institusi untuk mencoba mengklasifikasikan aset dengan metode evaluasi kasus per kasus daripada memberikan institusi sumber panduan hukum yang lebih definitif untuk setiap token.
LANGKAH KEDUA: Panduan Kustodial
Jika ditentukan bahwa aset tersebut adalah sekuritas, maka sekuritas tersebut harus disimpan oleh "kustodian berkualitas". Menentukan siapa yang memenuhi syarat untuk menyediakan layanan kustodial untuk aset digital sangat tidak jelas. SEC telah mengajukan panduan regulasi kustodial dengan serangkaian proposal yang mengharuskan mereka untuk memikirkan kembali standar layanan kustodial dan kemudian mengusulkan standar tersebut lagi, tetapi banyak aturan yang diusulkan telah ditarik dan diajukan kembali.
LANGKAH KETIGA: Membangun Program Kepatuhan Tanpa Pedoman Operasional
Personel kepatuhan tidak dapat membangun sistem yang sesuai untuk mengembangkan dan menegakkan kepatuhan karena pedoman SEC yang samar. Alih-alih memiliki panduan spesifik dalam bidang format pelaporan, pengajuan semi-tahunan, persyaratan pemeriksaan, dll., SEC telah mengomunikasikan niatnya untuk mengembangkan pedoman operasional, tetapi gagal menyediakan detail yang sangat dibutuhkan institusi.
Tahukah Anda?
Menurut survei yang dilakukan oleh Fidelity Digital Assets, yang diterbitkan pada tahun 2023, 58 persen investor institusional melaporkan ketidakpastian regulasi sebagai kendala terbesar mereka untuk meningkatkan investasi dalam mata uang kripto. Baru-baru ini, pedoman terbaru SEC tidak akan mengubah angka tersebut.
Kritik Tidak Datang dari Pemberontak Kripto
Penting untuk diketahui – penentang paling sengit dari panduan ini bukanlah anarkis kripto atau pendukung DeFi, melainkan perusahaan keuangan, firma hukum, dan bahkan mantan komisaris SEC itu sendiri.
Menurut Paul Atkins, mantan Komisaris SEC, metodologi badan regulasi dalam menangani masalah cenderung menekankan penegakan hukum daripada mendidik publik tentangnya. "Anda tidak dapat mengatur industri menjadi jelas," katanya. "Pada titik tertentu, Anda perlu menentukan parameternya."
Ini berlaku secara menyeluruh. Ini mencerminkan masalah lain – SEC tidak ingin mendefinisikan dengan jelas karena kejelasan membatasi kemampuan penegakannya.
Risiko dan Manfaat: Tinjauan Seimbang
Tindakan Pencegahan: Apa yang Harus Dilakukan Institusi Sekarang
Seseorang tidak bisa menunggu regulasi penuh sebelum menyusun strategi yang tepat. Berikut adalah hal yang perlu dilakukan hingga saat itu:
- Merekrut penasihat hukum kripto khusus – bukan pengacara sekuritas umum
- Melacak dasar pemikiran di balik setiap keputusan untuk mengklasifikasikan aset
- Berinteraksi langsung dengan regulator melalui komentar dan asosiasi industri
- Mengikuti kasus penegakan hukum SEC karena merupakan indikasi jelas prioritas
- Membangun solusi kepatuhan modular yang dapat berubah dengan cepat seiring perubahan aturan
Kasus Khusus: Bagaimana Jika Anda Sudah Beroperasi?
Jika institusi Anda terlibat dalam mata uang kripto atau mata uang kripto lainnya, perhitungannya sedikit berubah.
Jika Anda sudah terdaftar di SEC atau FINRA, pernyataan baru ini kemungkinan akan menciptakan pengawasan yang lebih besar terhadap penawaran aset digital Anda, jadi lakukan audit operasi Anda sebelum badan regulasi melakukannya untuk Anda.
Jika Anda beroperasi dalam aplikasi DeFi, pernyataan tersebut sedikit yang dikatakan tentang keuangan terdesentralisasi, dan kekosongan itu sendiri adalah risiko; itu menunjukkan bahwa SEC masih menentukan bagaimana mendekati DeFi dan dapat memberikan penegakan hukum yang tiba-tiba.
Jika Anda memegang mata uang kripto untuk pelanggan, Anda perlu mengevaluasi ulang kontrak kustodi dan bahasa pengungkapan Anda.
Kesimpulan: Janjinya adalah Kejelasan — Yang Diberikan Adalah Kabut
Namun ingat apa yang kami sebutkan di awal: mendirikan bisnis Anda di area di mana aturan lalu lintas terus berubah?
Apa yang seharusnya menjadi panduan definitif tentang angka tersebut ternyata adalah tautan ke sebuah buku tentang subjek yang belum ada saat dokumen ini ditulis.
Itu tidak dapat diterima bagi institusi yang mengelola miliaran uang klien mereka. Itu tidak dapat diterima bagi tim kepatuhan yang bertujuan mengembangkan solusi yang dapat diskalakan. Dan sejujurnya, itu tidak dapat diterima untuk seluruh integritas kerangka regulasi.
Jadi apa yang harus dilakukan sekarang? Bersiap untuk skenario terburuk. Kumpulkan tim Anda. Siapkan semua infrastruktur yang diperlukan. Tetap mengikuti perkembangan regulasi. Lobi untuk undang-undang yang jelas melalui asosiasi industri Anda.
Anda tidak akan mendapatkan kejelasan apa pun dari pernyataan ini. Anda perlu bertindak secara strategis sendiri sampai Kongres melengkapi SEC dengan kewenangan legislatif yang diperlukan untuk menentukan aturan yang jelas.
Lalu bagaimana? Kirim artikel ini ke departemen kepatuhan Anda, penasihat hukum umum Anda, atau bahkan CFO Anda. Karena dalam lingkungan regulasi yang berkembang pesat seperti itu, satu-satunya kesalahan yang bisa Anda buat adalah mengasumsikan bahwa orang lain akan mengurus perubahan tersebut.
