Kontroversi Polymarket Dijelaskan

Keuntungan besar sebesar $1,2 juta diperoleh oleh sekelompok kecil dompet kripto yang memasang taruhan mereka pada kontrak melalui Polymarket yang melibatkan investigasi on-chain terhadap Axiom – sebuah platform perdagangan keuangan terdesentralisasi (DeFi). Akibatnya, kini muncul diskusi baru tentang bagaimana para trader di pasar prediksi berbasis blockchain dapat menerima/memanfaatkan pengetahuan sebelumnya/informasi orang dalam mengenai hasil peristiwa yang akan berdampak pada pasar.

Skenario ini juga menyoroti ketegangan yang melekat antara dua sisi platform perkiraan terdesentralisasi; meskipun ada banyak hal baik untuk dikatakan tentang penemuan harga yang transparan dan bersumber dari banyak orang (crowdsourced), mereka yang memiliki akses awal ke informasi mungkin memiliki insentif untuk menggunakannya demi keuntungan mereka.

Dompet yang Menguntungkan dan Keuntungan Mereka

Delapan dompet paling menguntungkan yang terkait dengan data kontrak Polymarket dari Dune telah memperoleh keuntungan di kisaran $1,2 juta. Tingkat di mana sekelompok dompet yang sangat kecil telah menghasilkan sejumlah besar keuntungan cukup khas jika dibandingkan dengan bagaimana keuntungan didistribusikan melalui sejumlah besar trader di pasar prediksi secara umum. Dalam pasar prediksi, risiko kerugian umumnya tersebar di antara sejumlah besar partisipan, tetapi distribusi kekayaan di antara partisipan dalam kontrak Polymarket tampaknya memiliki distribusi keuntungan yang tidak seimbang di antara subset partisipan yang sangat kecil dibandingkan dengan yang seharusnya terjadi secara normal.

Jumlah total yang diperoleh oleh masing-masing dari delapan dompet ini telah menjadi sorotan industri karena sifat blockchain yang secara inheren transparan. Dengan demikian, siapa pun yang memiliki akses ke data blockchain yang relevan dapat melakukan analisis total keuntungan yang diperoleh oleh kedelapan dompet secara bersama-sama dan juga melakukan analisis total keuntungan yang diperoleh atau hilang oleh masing-masing dari kedelapan dompet secara individu.

Kerugian di Seluruh Pasar yang Lebih Luas

Ada sejumlah kecil dompet yang menghasilkan keuntungan 7 digit, tetapi sebagian besar dompet mengalami kerugian besar selama periode waktu ini.

Menurut kumpulan data Dune, lebih dari 50 dompet kehilangan total kolektif sebesar $1,23 juta selama periode waktu ini. Dari jumlah tersebut, satu dompet tunggal mencatat kerugian total sebesar $366.000.

Perbedaan antara dompet yang menang dan kalah menggambarkan sifat zero-sum dari pasar prediktif: Setiap posisi yang menang menghasilkan kerugian yang setara. Ketika dompet yang tampaknya berlokasi strategis sebelum pengumuman besar dan pengumuman mulai menghasilkan keuntungan, mudah untuk menimbulkan pertanyaan seputar keadilan perdagangan tersebut – terutama ketika kita melihat keuntungan yang terkonsentrasi dan kerugian yang tersebar.

Riset On-chain Menunjuk pada Kemungkinan Aktivitas Orang Dalam

Peneliti on-chain Defioasis memberikan pencerahan mengenai situasi tersebut dengan mengevaluasi pola transaksi yang terkait dengan dompet paling sukses dalam hal keuntungan. Delapan dari sepuluh dompet paling menguntungkan kemungkinan besar adalah sumber orang dalam jika melihat aktivitas perdagangan mereka menurut Defioasis. Ia menunjukkan bahwa dari delapan dompet ini, tiga di antaranya memiliki keuntungan lebih dari $100.000 masing-masing, dan semuanya melakukan perdagangan mereka hanya dalam satu kontrak Polymarket ini.

Jenis aktivitas perdagangan ini sangat relevan. Dompet yang biasanya berdagang di banyak pasar tetapi tiba-tiba memindahkan semua uang mereka ke satu perdagangan yang terkait dengan investigasi profil tinggi kemungkinan akan lebih banyak diawasi oleh regulator jika mereka keluar dengan keuntungan yang sangat besar. Meskipun analitik on-chain tidak dapat secara definitif menunjukkan informasi orang dalam melalui analisis data mereka, mereka kadang-kadang dapat menyoroti klaster perilaku yang dapat dianggap sebagai tanda peringatan dalam hal potensi perdagangan orang dalam di pasar kripto.

Peran Pasar Prediksi dalam Penemuan Informasi

Polymarket dan pasar prediksi lainnya digunakan untuk menyatukan pandangan orang-orang tentang peristiwa yang mungkin terjadi di masa depan. Pembeli dan penjual memperdagangkan kontrak berdasarkan kemungkinan hasil tertentu; dan perubahan harga terjadi sebagai respons terhadap informasi baru.

Para pendukung berpendapat bahwa sistem pasar semacam itu memfasilitasi penemuan harga yang efisien melalui kombinasi informasi yang dimiliki secara individu dan tersebar menjadi satu sinyal pasar. Pihak lain tidak setuju dan menunjukkan bahwa kurangnya akses terbatas bagi beberapa partisipan pasar dapat menciptakan kondisi persaingan yang tidak adil ketika mereka memiliki akses ke informasi pribadi atau menerima pemberitahuan awal tentang suatu peristiwa yang sedang diselidiki.

Ketika pasar prediksi terkait dengan investigasi yang sedang berlangsung atau potensi pengungkapan, waktu menjadi sangat penting. Kegagalan untuk bertindak tepat waktu dapat mengakibatkan hilangnya potensi keuntungan bagi trader dan afiliasinya (yaitu teman, keluarga, rekan bisnis) yang dapat bertindak sebelum publik diberitahu.

Identifikasi apakah seorang trader yang telah bertindak sebelum pengumuman telah melakukan perdagangan yang sah versus perdagangan yang didasarkan pada informasi orang dalam ketika beroperasi secara terdesentralisasi di mana setiap dompet bersifat anonim.

Transparansi Versus Tantangan Penegakan Hukum

Blockchain memungkinkan anonimitas dan transparansi pada saat yang bersamaan. Dengan perdagangan yang dicatat secara publik, aliran modal dapat dilacak oleh analis dan dapat mengidentifikasi pola perdagangan abnormal. Namun, bukti yang menunjukkan bagaimana ID dompet terkait dengan individu terverifikasi yang unik tidak terikat pada salah satu dari keduanya.

Dengan keduanya, seorang analis dapat melacak konsentrasi keuntungan dan berapa kali ID dompet tertentu berdagang. Mereka mungkin melihat bahwa satu atau lebih ID dompet hanya terlibat dalam perdagangan di pasar prediksi yang terkait dengan Axiom dan tidak ada yang lain, tetapi mereka akan kesulitan membuktikan bahwa mereka memiliki informasi orang dalam (misalnya, berdasarkan pola/data perdagangan) tanpa bukti pendukung selain riwayat perdagangan itu sendiri.

Akibat dari inkonsistensi regulasi Pasar Prediksi ini dan kurangnya undang-undang yang mengatur perdagangan orang dalam dan regulasi pengungkapan di bank sentral, penegakan regulasi mereka akan menjadi rumit.

Implikasi yang Lebih Luas untuk DeFi dan Integritas Pasar

Kontroversi ini muncul saat keuangan terdesentralisasi mencari legitimasi lebih lanjut dari investasi institusional. Jika orang menganggap ada keuntungan orang dalam dalam menghasilkan uang di pasar prediksi, hal itu akan menciptakan potensi kurangnya kepercayaan.

Partisipan ritel mungkin melihat diri mereka sebagai pihak yang secara struktural dirugikan karena pasar prediksi hanya akan memberi imbalan kepada mereka yang memiliki pengetahuan lanjutan tentang hasil. Seiring waktu, hal ini dapat menyebabkan penurunan partisipasi atau peningkatan tekanan regulasi.

Selain itu, platform yang terlibat dalam investigasi sensitif mungkin terpaksa meninjau kontrak dan waktu pembukaan pasar prediksi dibandingkan dengan pengungkapan yang sedang berlangsung.

Masalah yang mempengaruhi pasar prediksi tidak terbatas pada Polymarket atau Axiom saja; masalah ini mempengaruhi arsitektur yang lebih besar dari sistem taruhan dan perkiraan terdesentralisasi.

Desain Pasar dan Struktur Insentif

Melalui penggunaan pasar prediksi, individu akan memiliki keuntungan finansial satu sama lain karena akses yang tidak setara terhadap informasi tentang peristiwa hasil di masa depan. Mereka yang bertindak lebih cepat sebagai hasil dari akses informasi yang benar akan memperoleh keuntungan yang lebih tinggi.

Prinsip umum yang sama berlaku untuk pasar keuangan tradisional, tetapi tidak berlaku untuk pasar terdesentralisasi yang tidak memiliki akses ke mekanisme kepatuhan regulasi, infrastruktur pengawasan, atau persyaratan pelaporan wajib yang sama yang ada di bursa yang diatur.

Ada beberapa pertanyaan desain yang muncul dari dinamika ini:

1. Haruskah ada mekanisme untuk menunda tanggal peluncuran pasar yang terhubung dengan investigasi yang sedang berlangsung?
2. Haruskah ada periode peninjauan sementara untuk volume aktivitas perdagangan yang besar?
3. Akankah ada cara untuk menciptakan kerangka tata kelola secara terdesentralisasi yang menyediakan jaring pengaman sambil mempertahankan keterbukaan?

Menemukan keseimbangan yang tepat antara keterbukaan versus kejujuran adalah salah satu tantangan terbesar dalam sistem keuangan on-chain.

Keuntungan Terkonsentrasi dan Tanda Merah Statistik

Secara statistik, profitabilitas yang terkonsentrasi dalam satu kontrak peristiwa menimbulkan pertanyaan analitis.

Analis biasanya akan mempertimbangkan hal-hal berikut ketika delapan dompet mewakili distribusi keuntungan yang terkonsentrasi dan beberapa dompet mewakili satu pasar:

- Waktu masuk sehubungan dengan pengumuman publik

- Korelasi dompet

- Sumber pendanaan dan metode transfer transaksi

- Aktivitas perdagangan historis

Meskipun analisis semacam itu tidak selalu menunjukkan aktivitas ilegal, analisis tersebut memberikan dukungan lebih besar untuk penyelidikan lebih lanjut ketika pola perilaku dompet yang dapat diamati menyimpang dari perilaku pengguna biasa.

Dalam keuangan konvensional, pola perdagangan yang analog hampir pasti akan mengarah pada investigasi pengawasan internal.

Pertimbangan Regulasi dan Etika

Di AS dan di seluruh dunia, pasar prediksi berada dalam area abu-abu regulasi yang kompleks. Beberapa pasar prediksi memiliki mekanisme terbatas yang mengaturnya, sementara yang lain memiliki masalah hukum terkait klasifikasi derivatif dan undang-undang perjudian.

Jika bukti tentang keuntungan orang dalam berkembang, regulator dapat meningkatkan pengawasan mereka terhadap platform yang bersangkutan dan pasar prediksi terdesentralisasi secara keseluruhan.

Dari sudut pandang etika, ini menimbulkan pertanyaan tentang keadilan. Jika partisipan di pasar berharap memiliki akses informasi yang setara, mereka umumnya akan berkinerja lebih baik daripada jika mereka tidak berharap memiliki akses yang setara. Ketika individu dalam sejumlah kecil kasus menerima keuntungan besar terkait informasi tentang investigasi sensitif, hal itu dapat merusak kepercayaan publik terhadap pasar tersebut.

Integritas Pasar di Platform Prediksi On-chain

Jumlah $1,2 juta yang diperoleh oleh sejumlah terbatas dompet yang berkaitan dengan kontrak Axiom dengan Polymarket kembali memicu perdebatan berkelanjutan seputar asimetri informasi di pasar terdesentralisasi.

Melalui penggunaan teknologi blockchain, analisis data dapat mengidentifikasi konsentrasi keuntungan dan berpotensi mengidentifikasi mereka yang menguasai sebagian besar keuntungan. Namun, anonimitas menciptakan ketidakmampuan untuk secara definitif menetapkan apakah individu yang menghasilkan keuntungan dari kontrak ini memiliki informasi orang dalam atau tidak.

Dengan keuangan terdesentralisasi yang terus berkembang, pasar prediksi diharapkan akan semakin diawasi untuk membuktikan bahwa mereka tidak secara tidak sengaja memberi penghargaan kepada mereka yang memiliki akses istimewa ke informasi yang diperlukan untuk mempengaruhi pasar.

Masalah yang lebih besar ini adalah contoh jelas dari fakta bahwa konsep transparansi tidak menyelesaikan kekhawatiran mengenai keadilan, karena desain pasar, tata kelola, dan prosedur pengawasan pada akhirnya akan menentukan apakah platform perkiraan terdesentralisasi akan mampu mempertahankan kepercayaan publik dalam jangka panjang, karena informasi tetap menjadi keunggulan kompetitif yang paling kuat.