पॉलीमार्केट (Polymarket), जो कि एक विकेंद्रीकृत भविष्यवाणी बाजार (decentralized prediction market) है, ने विशेष रूप से अशांत विनियामक समुद्रों के बीच अपना रास्ता बनाया है। यह संयुक्त राज्य अमेरिका में नए ब्लॉकचेन-आधारित वित्तीय साधनों के सामने आने वाली व्यापक चुनौतियों को दर्शाता है। एक ओपन-एक्सेस प्लेटफॉर्म से यूएस-प्रतिबंधित इकाई बनने और अब एक विनियमित पुन: प्रवेश की ओर इसकी यात्रा, नवाचार, विकेंद्रीकरण और पारंपरिक वित्तीय निरीक्षण के मेल का एक उत्कृष्ट उदाहरण है।
2020 में लॉन्च होने के बाद, पॉलीमार्केट ने तेजी से एक ऐसे प्लेटफॉर्म के रूप में लोकप्रियता हासिल की जहां उपयोगकर्ता भविष्य की घटनाओं के परिणामों पर दांव लगा सकते थे। इसमें राजनीतिक चुनावों और आर्थिक संकेतकों से लेकर सेलिब्रिटी गपशप और क्रिप्टोकरेंसी की कीमतें तक शामिल थीं। ब्लॉकचेन तकनीक पर निर्मित, इसने पारदर्शिता, अपरिवर्तनीयता (immutability) और सेंसरशिप प्रतिरोध का वादा किया, और बाजार निर्माण, व्यापार और निपटान को स्वचालित करने के लिए स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट्स का लाभ उठाया। प्लेटफॉर्म की शुरुआती अपील सूचनाओं को एकत्रित करने के इसके नए दृष्टिकोण और पूर्वानुमान का अधिक कुशल रूप प्रदान करने की क्षमता से उपजी थी। उपयोगकर्ता विशिष्ट परिणामों में "शेयर" खरीदते थे, और इन शेयरों की कीमत उस परिणाम के होने की भीड़ द्वारा मानी गई संभावना को दर्शाती थी। उदाहरण के लिए, यदि "बिडेन चुनाव जीतते हैं" के शेयर $0.60 पर कारोबार कर रहे थे, तो इसका मतलब 60% संभावना था।
कमोडिटी फ्यूचर्स ट्रेडिंग कमीशन (CFTC), जो अमेरिकी डेरिवेटिव बाजारों के लिए प्राथमिक संघीय नियामक है, ने जल्द ही इस पर ध्यान दिया। जनवरी 2022 में, CFTC ने पॉलीमार्केट के खिलाफ एक आदेश जारी किया, जिसमें पाया गया कि प्लेटफॉर्म ने ऑफ-एक्सचेन्ज इवेंट-आधारित बाइनरी ऑप्शंस कॉन्ट्रैक्ट्स की पेशकश की और कमोडिटी एक्सचेंज एक्ट (CEA) द्वारा आवश्यक अनुबंध बाजार (contract market) के रूप में पदनाम या स्वैप निष्पादन सुविधा (swap execution facility) के रूप में पंजीकरण प्राप्त नहीं किया। CFTC ने इन भविष्यवाणी बाजारों को अपंजीकृत "स्वैप" या "फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट्स" के रूप में वर्गीकृत किया।
समझौते की शर्तें महत्वपूर्ण थीं:
इस समझौते ने उभरते भविष्यवाणी बाजार उद्योग को एक स्पष्ट संदेश दिया: उचित पंजीकरण के बिना अमेरिका में काम करें, और संघीय प्रवर्तन का सामना करें।
2022 के समझौते के बाद, पॉलीमार्केट प्रभावी रूप से अमेरिकी बाजार से बाहर निकल गया। हालांकि, बैकग्राउंड की जानकारी 2025 के अंत में नियोजित पुन: प्रवेश का खुलासा करती है। यह वापसी "CFTC निरीक्षण के तहत" काम करने और न्यू जर्सी के उपयोगकर्ताओं सहित "विनियमित मध्यस्थों के माध्यम से" सेवाओं तक पहुंचने की आवश्यकता पर आधारित है। यह पूरी तरह से विकेंद्रीकृत, अनुमति रहित मॉडल से एक ऐसे मॉडल की ओर रणनीतिक बदलाव का प्रतीक है जिसमें अमेरिकी कानूनी और वित्तीय प्रणाली के साथ इंटरफेस करने के लिए विनियमित, केंद्रीकृत संस्थाएं शामिल हैं। इस हाइब्रिड दृष्टिकोण का उद्देश्य पारंपरिक वित्तीय विनियमन की सख्त आवश्यकताओं के साथ विकेंद्रीकृत वित्त (DeFi) के नवीन पहलुओं को संतुलित करना है।
विनियामक जटिलता को समझने के लिए, यह समझना आवश्यक है कि भविष्यवाणी बाजार क्या हैं और नियामक उन्हें एक विशिष्ट दृष्टिकोण से क्यों देखते हैं।
भविष्यवाणी बाजार ऐसे एक्सचेंज हैं जहां प्रतिभागी उन अनुबंधों (contracts) का व्यापार करते हैं जिनका भुगतान भविष्य की घटनाओं के परिणाम से जुड़ा होता है। पारंपरिक सट्टेबाजी के विपरीत जहां ऑड्स एक बुकी द्वारा तय किए जाते हैं, भविष्यवाणी बाजार में अनुबंध की "कीमत" किसी घटना के होने की संभावना के बारे में सभी प्रतिभागियों के सामूहिक विश्वास को दर्शाती है।
मान लीजिए कि एक घटना है "टीम A चैंपियनशिप जीतती है।"
इन बाजारों को अक्सर उनके संभावित लाभों के लिए सराहा जाता है:
विनियामक चुनौती का मुख्य बिंदु यह है कि भविष्यवाणी बाजारों को कानूनी रूप से कैसे वर्गीकृत किया जाए। क्या वे परिष्कृत जुए का एक रूप हैं, या वे फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट्स या ऑप्शंस के समान वित्तीय साधन हैं?
पॉलीमार्केट समझौते द्वारा उदाहरण के तौर पर CFTC का रुख उन्हें मजबूती से दूसरी श्रेणी में रखता है। कमोडिटी एक्सचेंज एक्ट (CEA) के तहत, कोई भी अनुबंध जो किसी कमोडिटी (जिसमें कृषि उत्पादों से लेकर ब्याज दरों और यहां तक कि व्यापक घटना के परिणामों तक कुछ भी शामिल हो सकता है) से अपना मूल्य प्राप्त करता है और भविष्य की डिलीवरी या निपटान के लिए कारोबार किया जाता है, आमतौर पर "फ्यूचर" या "स्वैप" माना जाता है। ये साधन सख्त विनियामक निरीक्षण के अधीन हैं, जिनमें शामिल हैं:
CFTC के दृष्टिकोण से, यह विनियमन निम्नलिखित कारणों से आवश्यक है:
इसके विपरीत, भविष्यवाणी बाजार के कई समर्थक तर्क देते हैं कि वे केवल भाग्य के बजाय सूचना एकत्रीकरण और तर्कसंगत निर्णय लेने पर जोर देने के कारण पारंपरिक जुए से अलग हैं। हालांकि, यह अंतर अक्सर "जुए" की व्यापक कानूनी परिभाषाओं के साथ टकराता है।
CFTC का जनादेश खुले, पारदर्शी, प्रतिस्पर्धी और वित्तीय रूप से सुदृढ़ बाजारों को बढ़ावा देना है। यह फ्यूचर्स, ऑप्शंस और स्वैप सहित विभिन्न डेरिवेटिव उत्पादों को नियंत्रित करता है। इसका अधिकार क्षेत्र किसी भी "कमोडिटी" तक फैला हुआ है, जिसे CEA बहुत व्यापक रूप से परिभाषित करता है। यह व्यापक परिभाषा CFTC को घटना-आधारित भविष्यवाणी बाजारों पर अधिकार जताने की अनुमति देती है। अपंजीकृत भविष्यवाणी बाजारों के साथ आयोग की प्राथमिक चिंता उन महत्वपूर्ण सुरक्षा उपायों की कमी है जो बाजार की अखंडता और प्रतिभागियों की रक्षा करते हैं।
पॉलीमार्केट का नियोजित पुन: प्रवेश CFTC की निगरानी में काम करने की इसकी क्षमता पर निर्भर करता है, जिसका मुख्य अर्थ पारंपरिक डेरिवेटिव एक्सचेंजों को नियंत्रित करने वाले विनियामक ढांचे के साथ तालमेल बिठाना है।
नामित अनुबंध बाजार (DCM) वे एक्सचेंज हैं जिन्हें CFTC द्वारा ट्रेडिंग के लिए फ्यूचर्स और ऑप्शंस कॉन्ट्रैक्ट्स सूचीबद्ध करने के लिए अनुमोदित और विनियमित किया गया है। DCM पदनाम प्राप्त करने के लिए, एक एक्सचेंज को CEA में बताए गए "मूल सिद्धांतों" (Core Principles) के व्यापक सेट का पालन करना होगा, जिनमें शामिल हैं:
DCM के रूप में काम करना या किसी के साथ साझेदारी करना अमेरिका में भविष्यवाणी बाजारों की पेशकश के लिए कानूनी ढांचा प्रदान करता है। यह ढांचा संघीय कानून के तहत बाजार की अखंडता, पारदर्शिता और ग्राहक सुरक्षा सुनिश्चित करता है।
"विनियमित मध्यस्थों" का उपयोग करते हुए पॉलीमार्केट के 2025 के पुन: प्रवेश की रणनीति, केंद्रीकृत विनियामक आवश्यकताओं को पूरा करने वाले विकेंद्रीकृत प्रोटोकॉल की चुनौती को संबोधित करती है। इस मॉडल में संभवतः शामिल होगा:
संक्षेप में, विकेंद्रीकृत पॉलीमार्केट प्रोटोकॉल अस्तित्व में रहेगा, लेकिन अमेरिकी उपयोगकर्ताओं के लिए पहुंच CFTC-विनियमित, केंद्रीकृत वित्तीय संस्थाओं की एक परत द्वारा "लिपटी" (wrapped) होगी। ये मध्यस्थ विनियामक अनुपालन का भार उठाएंगे, एक द्वारपाल के रूप में कार्य करेंगे और यह सुनिश्चित करेंगे कि केवल पात्र, सत्यापित अमेरिकी ग्राहक ही संघीय कानून के अनुरूप भाग लें।
यह हाइब्रिड मॉडल, व्यावहारिक होते हुए भी, अपनी अनूठी चुनौतियां पेश करता है:
संघीय स्तर पर CFTC की निगरानी के बावजूद, "भविष्यवाणी बाजारों के संबंध में चल रही राज्य-स्तरीय चुनौतियों के कारण कानूनी परिदृश्य जटिल बना हुआ है।" यह यकीनन पॉलीमार्केट के अमेरिकी पुन: प्रवेश के लिए सबसे महत्वपूर्ण बाधा है।
अधिकांश अमेरिकी राज्यों में कानून हैं जो "जुए" या "सट्टेबाजी" के विभिन्न रूपों को प्रतिबंधित या भारी रूप से विनियमित करते हैं। ये कानून राज्य दर राज्य काफी भिन्न होते हैं लेकिन आम तौर पर जुए को तीन तत्वों को शामिल करने के रूप में परिभाषित करते हैं:
भविष्यवाणी बाजारों में, स्वभावतः, प्रतिफल (अनुबंधों पर खर्च किया गया पैसा) और एक पुरस्कार (सही भविष्यवाणियों के लिए भुगतान) शामिल होता है। राज्य स्तर पर महत्वपूर्ण कानूनी बहस अक्सर "अवसर" तत्व के इर्द-गिर्द घूमती है। राज्य अक्सर घटना-आधारित भविष्यवाणी बाजारों को जुए के रूप में वर्गीकृत करते हैं क्योंकि उनके परिणाम स्वाभाविक रूप से अनिश्चित होते हैं, चाहे पूर्वानुमान में कितना भी कौशल शामिल क्यों न हो।
न्यू जर्सी का स्पष्ट रूप से उल्लेख किया गया है। जबकि न्यू जर्सी में एक मजबूत कानूनी जुआ उद्योग (कैसीनो, ऑनलाइन खेल सट्टेबाजी, ऑनलाइन पोकर) है, ऐसे राज्यों में भी भविष्यवाणी बाजार मौजूदा विनियमित श्रेणियों में ठीक से फिट नहीं हो सकते हैं। उदाहरण के लिए:
शेष 49 राज्यों में स्थिति और भी अधिक खंडित है। कुछ राज्यों में बहुत सख्त जुआ-विरोधी कानून हैं जिनमें कानूनी खेल सट्टेबाजी या ऑनलाइन गेमिंग बहुत कम या बिल्कुल नहीं है। अन्य में अधिक उदार कानून हो सकते हैं लेकिन भविष्यवाणी बाजारों के लिए विशिष्ट प्रावधानों के बिना। यह कानूनी आवश्यकताओं, निषेधों और अस्पष्टताओं का एक "पैचवर्क" बनाता है, जिससे मध्यस्थों के लिए राष्ट्रव्यापी संचालन अविश्वसनीय रूप से कठिन हो जाता है।
भविष्यवाणी बाजारों के कई समर्थक तर्क देते हैं कि सफल भागीदारी में महत्वपूर्ण कौशल शामिल होता है:
वे स्टॉक ट्रेडिंग या पोकर के साथ समानताएं खींचते हैं, जिन्हें अक्सर अवसर के तत्वों के बावजूद कौशल का खेल माना जाता है। हालांकि, राज्य की अदालतें और विधायिकाएं अक्सर अधिक रूढ़िवादी दृष्टिकोण अपनाती हैं, खासकर जब घटना का परिणाम प्रतिभागियों के सीधे नियंत्रण से बाहर होता है। उदाहरण के लिए, चुनाव परिणाम या वैज्ञानिक खोज की भविष्यवाणी करने में, चाहे कितना भी शोध किया गया हो, फिर भी भविष्य की अनिश्चितता का एक तत्व शामिल होता है जिसे कई राज्य कानून "अवसर" के बराबर मानते हैं।
"कौशल बनाम अवसर" के लिए कानूनी परीक्षण अक्सर "प्रमुख कारक" या "भौतिक तत्व" परीक्षण पर निर्भर करता है: क्या कौशल या अवसर परिणाम का प्राथमिक निर्धारक है? कई राज्यों में, यदि अवसर का कोई भी महत्वपूर्ण तत्व मौजूद है, तो यह किसी गतिविधि को अवैध जुए के रूप में वर्गीकृत करने के लिए पर्याप्त हो सकता है।
इस राज्य-स्तरीय जटिलता के गहरे निहितार्थ हैं:
संघीय और राज्य नियमों के इस जटिल जाल को नेविगेट करना अमेरिका में पॉलीमार्केट जैसे भविष्यवाणी बाजारों के भविष्य को परिभाषित करेगा।
प्रौद्योगिकी स्वयं कुछ समाधान दे सकती है:
इसके अलावा, "रेगुलेटरी सैंडबॉक्स" - ऐसे ढांचे जो कंपनियों को सीमित अवधि के लिए शिथिल विनियामक शर्तों के तहत नवीन उत्पादों या सेवाओं का परीक्षण करने की अनुमति देते हैं - फायदेमंद हो सकते हैं। यदि राज्य या संघीय सरकार भविष्यवाणी बाजारों के लिए ऐसे सैंडबॉक्स स्थापित करती है, तो यह नवाचार को बढ़ावा दे सकता है।
उद्योग स्पष्ट, अधिक एकीकृत विनियामक ढांचे के लिए वकालत करना जारी रखेगा। इसमें शामिल हो सकते हैं:
सामान्य क्रिप्टो उपयोगकर्ता के लिए, इस जटिल परिदृश्य का अर्थ जागरूकता और जिम्मेदारी की बढ़ी हुई आवश्यकता है। संघीय निगरानी में पॉलीमार्केट के पुन: प्रवेश के बाद भी, उपयोगकर्ताओं को यह करना होगा:
पॉलीमार्केट की यात्रा क्रिप्टो क्षेत्र में एक व्यापक सच्चाई को उजागर करती है: नवाचार अक्सर विनियमन से आगे निकल जाता है, जिससे घर्षण पैदा होता है। विनियमित मध्यस्थों की ओर कदम एक परिपक्व होते उद्योग के अपने विकेंद्रीकृत आदर्शों को कानूनी अनुपालन और उपभोक्ता संरक्षण की अनिवार्यताओं के साथ जोड़ने के प्रयास का संकेत देता है।
पॉलीमार्केट मामला संयुक्त राज्य अमेरिका में विकेंद्रीकृत वित्त और नवीन वित्तीय उत्पादों के सामने आने वाली बड़ी विनियामक चुनौतियों का एक छोटा रूप (microcosm) है। इसकी कहानी कई महत्वपूर्ण अंतर्दृष्टि प्रदान करती है:
पॉलीमार्केट और इसके उपयोगकर्ताओं के लिए, 2025 का पुन: प्रवेश अधिक अनुपालन वाला, यद्यपि अधिक प्रतिबंधित, अनुभव का वादा करता है। हालांकि, मौलिक चुनौती संघीय वित्तीय विनियमन और विविध, अक्सर पुराने, राज्य-स्तरीय जुआ कानूनों के बीच का यह जटिल नृत्य बना रहेगा।
