स्टेबलकॉइन बाजार में प्रतिस्पर्धा बढ़ने के साथ ही वॉल स्ट्रीट विश्लेषक सर्किल पर अधिक सतर्क हो रहे हैं, मिज़ुहो ने स्टॉक को डाउनग्रेड किया है और जेपी मॉर्गन ने आय अनुमानों को कम किया है, प्रत्येक ने इस चिंता का हवाला दिया है कि USDC को रेखांकित करने वाले आर्थिक कारक कई मोर्चों पर दबाव में आ रहे हैं।

मिज़ुहो ने सर्किल (CRCL) को न्यूट्रल से अंडरपरफॉर्म में डाउनग्रेड किया और इसके मूल्य लक्ष्य को 41% से अधिक घटाकर $85 से $50 कर दिया।

उसी दिन, जेपी मॉर्गन ने सर्किल और कॉइनबेस के लिए आय अनुमानों को कम किया, दोनों फर्मों ने सर्किल (USDC) के आर्थिक पहलुओं पर बढ़ते दबाव की ओर इशारा किया।

मिज़ुहो के विश्लेषक डैन डोलेव के लिए, इन खतरों में सबसे बड़ा ओपन यूएसडी है, जो 140 से अधिक वित्तीय, तकनीकी और क्रिप्टो कंपनियों, जिनमें वीज़ा, मास्टरकार्ड, स्ट्राइप, ब्लैकरॉक और कॉइनबेस शामिल हैं, के एक कंसोर्टियम द्वारा समर्थित एक नया डॉलर-समर्थित स्टेबलकॉइन है।

सर्किल के मॉडल के विपरीत, जहां यह कॉइनबेस और बिनेंस जैसे भागीदारों के साथ राजस्व साझा करने के बाद लगभग 38% आरक्षित आय अपने पास रखता है, ओपन यूएसडी एक "पास-थ्रू" मॉडल के इर्द-गिर्द बनाया गया है जो लगभग सभी आरक्षित उपज वितरकों को भेजता है, जबकि यह एक छोटा प्रबंधन शुल्क रखता है। मिज़ुहो का तर्क है कि इससे सर्किल को भी ऐसा ही करने पर मजबूर होना पड़ सकता है और प्रतिस्पर्धा करने के लिए आरक्षित आय का एक बड़ा हिस्सा छोड़ना पड़ सकता है।

"हमारा मानना है कि समय के साथ, वितरण भागीदार CRCL से अधिक की मांग करने के लिए सशक्त होंगे," डोलेव ने लिखा।

मिज़ुहो ने यह भी बताया कि सर्किल का कॉइनबेस (COIN) के साथ मौजूदा राजस्व-साझाकरण समझौता, जो उसका सबसे बड़ा USDC वितरण भागीदार भी है, अगले महीने नवीनीकरण के लिए आने वाला है। और क्योंकि कॉइनबेस ओपन यूएसडी का एक संस्थापक सदस्य भी है, यह एक्सचेंज को नए नियम और शर्तों पर बातचीत करने में अतिरिक्त लाभ दे सकता है।

'कैदी दुविधा'

जेपी मॉर्गन इसी निष्कर्ष पर पहुंचा, हालांकि एक अलग दिशा से।

बैंक ने हाइपरलिक्विड विकेन्द्रीकृत एक्सचेंज के साथ सर्किल की संशोधित USDC साझेदारी की ओर इशारा किया, इस बात के प्रमाण के रूप में कि वितरक पहले से ही अधिक अनुकूल आर्थिक लाभ प्राप्त कर रहे हैं। नए समझौते के तहत, कॉइनबेस को हाइपरलिक्विड के USDC शेष राशि से जुड़ी सभी आरक्षित आय प्राप्त होगी, DEX को उपज का लगभग 90% वापस देने से पहले।

जेपी मॉर्गन ने इस व्यवस्था को एक "कैदी की दुविधा" के रूप में बताया जो सर्किल और कॉइनबेस को भागीदारों को बनाए रखने के लिए सबसे आकर्षक राजस्व-साझाकरण शर्तें पेश करने के लिए एक-दूसरे के खिलाफ प्रतिस्पर्धा करने के लिए प्रेरित करती है।

बैंक के अनुसार, हाइपरलिक्विड के पास वर्तमान में USDC में लगभग $6 बिलियन है, जो प्रचलन में मौजूद कुल आपूर्ति का लगभग 8% है।

चार्ट का विस्तार करें

विपरीत विचार

अन्य विश्लेषक इन आशंकाओं को बढ़ा-चढ़ाकर पेश किया गया मानते हैं।

इस महीने की शुरुआत में OUSD कंसोर्टियम के लॉन्च के बाद, बर्नस्टीन ने सर्किल पर अपनी आउटपरफॉर्म रेटिंग और $190 के मूल्य लक्ष्य को दोहराया, यह तर्क देते हुए कि ओपन यूएसडी स्टेबलकॉइन को एक बढ़ते परिसंपत्ति वर्ग के रूप में मान्य करता है, न कि एक प्रतिस्पर्धी खतरे के रूप में।

फर्म ने कहा कि सर्किल की तरलता, नियामक बढ़त और नेटवर्क प्रभाव को दोहराना मुश्किल होगा, यह भी जोड़ा कि अन्य कंसोर्टियम-नेतृत्व वाली वित्तीय परियोजनाएं ऐतिहासिक रूप से सफल होने के लिए संघर्ष करती रही हैं।

विलियम ब्लेयर के विश्लेषकों ने भी आउटपरफॉर्म रेटिंग दोहराई, OUSD को "समस्या की तलाश में एक समाधान" के रूप में वर्णित करते हुए।