अमेरिकी नियामक शनिवार को GENIUS अधिनियम की एक वर्षीय नियम बनाने की समय सीमा तक पहुँचे, लेकिन उन्होंने देश के नए संघीय स्टेबलकॉइन ढाँचे को पूरी तरह से लागू करने के लिए आवश्यक अंतिम नियम जारी नहीं किए।

शनिवार दोपहर तक, मुद्रा नियंत्रक कार्यालय (OCC), संघीय जमा बीमा निगम (FDIC), राष्ट्रीय क्रेडिट यूनियन प्रशासन (NCUA) और ट्रेजरी विभाग द्वारा जारी किए गए मुख्य नियम पैकेज प्रस्ताव ही बने रहे। फेडरल रिजर्व और संघीय धन-शोधन रोधी (एंटी-मनी लॉन्ड्रिंग) अधिकारियों से संबंधित अन्य नियम भी अधूरे हैं, जिनमें से कुछ अभी भी सार्वजनिक टिप्पणी के लिए खुले हैं।

राष्ट्रपति डोनाल्ड ट्रंप ने GENIUS अधिनियम, या अमेरिकी स्टेबलकॉइन के लिए राष्ट्रीय नवाचार को निर्देशित और स्थापित करने वाला अधिनियम, पर 18 जुलाई, 2025 को कानून में हस्ताक्षर किए, जो कांग्रेस द्वारा पारित होने वाला पहला बड़ा स्वतंत्र संघीय क्रिप्टो ढाँचा था। इस कानून ने भुगतान स्टेबलकॉइन जारीकर्ताओं के लिए रिजर्व, रिडेम्पशन, प्रकटीकरण, लाइसेंसिंग और पर्यवेक्षी आवश्यकताओं को स्थापित किया।

अधिनियमित कानून की धारा 13 ने प्रत्येक प्राथमिक संघीय भुगतान स्टेबलकॉइन नियामक — OCC, फेडरल रिजर्व, FDIC और NCUA — के साथ-साथ ट्रेजरी सचिव और प्रत्येक राज्य स्टेबलकॉइन नियामक को अधिनियमन के एक वर्ष के भीतर नोटिस-एंड-कमेंट नियम बनाने के माध्यम से कार्यान्वयन नियमों को प्रख्यापित करने का निर्देश दिया।

कानून यह नहीं कहता है कि समय सीमा चूकने से यह स्वतः ही बढ़ जाती है, वैधानिक आवश्यकताओं को निलंबित कर देती है या व्यापक ढाँचे की प्रभावी तिथि को स्थगित कर देती है।

प्रमुख नियम अभी भी प्रस्ताव के स्तर पर हैं

OCC ने 2 मार्च को फेडरल रजिस्टर में अपना व्यापक कार्यान्वयन प्रस्ताव प्रकाशित किया, जिसमें अपने अधिकार क्षेत्र के तहत जारीकर्ताओं के लिए आरक्षित संपत्तियां, पूंजी, तरलता, कस्टडी, जोखिम प्रबंधन, रिपोर्टिंग और अन्य आवश्यकताएं शामिल थीं। द ब्लॉक ने इस प्रस्ताव पर रिपोर्ट दी थी जब एजेंसी ने इसे पहली बार फरवरी में जारी किया था।

FDIC ने विवेकपूर्ण मानकों का एक प्रस्ताव जारी किया, जिसमें उसकी निगरानी में संस्थानों के स्वामित्व वाले स्टेबलकॉइन जारीकर्ताओं के लिए रिजर्व, पूंजी, रिडेम्पशन, कस्टडी और जोखिम प्रबंधन शामिल था। इस प्रस्ताव में स्टेबलकॉइन रिजर्व और टोकनाइज्ड जमाओं के लिए जमा-बीमा के उपचार पर भी बात की गई है, जैसा कि द ब्लॉक ने पहले रिपोर्ट किया था।

NCUA ने फरवरी में एक लाइसेंसिंग प्रस्ताव और मई में एक व्यापक परिचालन और जोखिम-प्रबंधन प्रस्ताव जारी किया। दूसरे पैकेज पर टिप्पणियां शुक्रवार को बंद हो गईं, जो वैधानिक समय सीमा से एक दिन पहले था, जिससे सामान्य नोटिस-एंड-कमेंट प्रक्रिया के माध्यम से 18 जुलाई तक उस नियम को पूरा करना असंभव हो गया।

ट्रेजरी के प्रस्तावित राज्य-नियमन सिद्धांत भी अधूरे हैं। यह प्रस्ताव निर्धारित करेगा कि राज्य का ढाँचा संघीय व्यवस्था के "पर्याप्त रूप से समान" कब है, जिससे $10 बिलियन से अधिक के बकाया स्टेबलकॉइन वाले योग्य जारीकर्ताओं को राज्य की निगरानी में रहने की अनुमति मिलेगी, जैसा कि द ब्लॉक ने अप्रैल में रिपोर्ट किया था।

फेडरल रिजर्व, फिनसेन (FinCEN), OCC, FDIC और NCUA ने संयुक्त रूप से एक ग्राहक पहचान प्रस्ताव जारी किया, जिसमें जारीकर्ताओं को प्राथमिक-बाजार के ग्राहकों को सत्यापित करने और संबंधित रिकॉर्ड बनाए रखने की आवश्यकता है। टिप्पणियां 21 अगस्त तक खुली रहेंगी। द ब्लॉक ने पहले बताया था कि पांच फेड गवर्नरों ने प्रस्ताव जारी करने का समर्थन किया था, जबकि अध्यक्ष केविन वार्श ने परहेज किया था।

अलग से, बैंक गोपनीयता अधिनियम और प्रतिबंधों के अनुपालन को कवर करने वाला FDIC का एक प्रस्ताव 4 अगस्त तक टिप्पणियों के लिए खुला है। फिनसेन (FinCEN) और विदेशी संपत्ति नियंत्रण कार्यालय (Office of Foreign Assets Control) ने भी अनुमत जारीकर्ताओं के लिए व्यापक धन-शोधन रोधी (एंटी-मनी लॉन्ड्रिंग), रिपोर्टिंग और प्रतिबंधों की आवश्यकताओं का प्रस्ताव दिया है।

ये समय-सारिणी सुनिश्चित करती हैं कि ढांचे को संचालित करने के लिए आवश्यक कम से कम कुछ नियम एक साल की समय सीमा के बाद ही अंतिम रूप दिए जाएंगे।

महत्वपूर्ण मुद्दे अनसुलझे हैं

एजेंसियों को अपने नियमों को पूरा करने से पहले व्यापक उद्योग प्रतिक्रिया पर भी काम करना होगा।

उदाहरण के लिए, ब्लैकरॉक ने OCC से आग्रह किया कि वह टोकनाइज्ड आरक्षित संपत्तियों पर संभावित 20% की सीमा को छोड़े, स्पष्ट रूप से पुष्टि करे कि योग्य ट्रेजरी एक्सचेंज-ट्रेडेड फंड का उपयोग भंडार के रूप में किया जा सकता है और पात्र संपत्ति सूची का विस्तार करे ताकि इसमें कुछ फ्लोटिंग-रेट ट्रेजरी नोट शामिल हो सकें, जैसा कि द ब्लॉक ने पहले रिपोर्ट किया था।

सांसदों ने महीनों पहले नियामकों को आ रही समय सीमा के बारे में चेतावनी दी थी। विस्कॉन्सिन के प्रतिनिधि ब्रायन स्टीइल (रिपब्लिकन) ने दिसंबर में एजेंसी के अधिकारियों पर दबाव डाला कि वे GENIUS अधिनियम के नियमों को समय पर पूरा करें, यह देखते हुए कि नियामक कभी-कभी कांग्रेस द्वारा अनिवार्य तिथियों तक कानून को लागू करने में विफल रहे हैं।

राज्य पर्यवेक्षण से संबंधित प्रश्न भी अनसुलझे हैं। जून में सीनेटरों के एक द्विदलीय समूह ने ट्रेजरी से आग्रह किया कि वह राज्यों की नियामक भूमिका को बनाए रखे, यह तर्क देते हुए कि ट्रेजरी के प्रस्ताव ने प्रमाणन प्रक्रिया और उसके समय के बारे में अनिश्चितता छोड़ दी है।

इस बीच, न्यूयॉर्क के वित्तीय सेवा विभाग ने अपना GENIUS-संरेखित ढाँचा प्रस्तावित किया है, जिसमें संघीय "पर्याप्त रूप से समान" मानक को पूरा करने के प्रयास में आरक्षित एकाग्रता सीमाएं और अन्य आवश्यकताएं जोड़ी गई हैं। अंतिम संघीय नियमों की अनुपस्थिति का मतलब है कि न्यूयॉर्क और अन्य राज्यों को अभी भी प्रमाणन मांगने से पहले अपने ढाँचों को संशोधित करना पड़ सकता है।

एक छोटी रनवे, देर से शुरुआत नहीं

चूकी हुई समय सीमा, अपने आप में, GENIUS अधिनियम की प्रभावी तिथि को पीछे नहीं धकेलती है।

धारा 20 के तहत, यह कानून 18 जनवरी, 2027 (अधिनियमन के 18 महीने बाद) या प्राथमिक संघीय नियामकों द्वारा अंतिम कार्यान्वयन नियम जारी करने के 120 दिनों में से जो भी पहले हो, उस पर प्रभावी होगा। 20 सितंबर के बाद अंतिम रूप दिए गए नियम तिथि को आगे नहीं बढ़ा पाएंगे, क्योंकि उनकी 120-दिवसीय अवधि 18 जनवरी या उसके बाद समाप्त होगी।

कांग्रेस ने कोई दंड या वैकल्पिक समय-सारिणी निर्दिष्ट नहीं की यदि एजेंसियां एक वर्ष के भीतर उन नियमों को पूरा करने में विफल रहती हैं। फिलहाल, जारीकर्ता उन प्रस्तावों के इर्द-गिर्द तैयारी कर रहे हैं जो बाध्यकारी बनने से पहले भी बदल सकते हैं।

ढाँचे का अधिकांश भाग पहले से ही कानून में लिखा गया है। जारीकर्ताओं को पात्र तरल संपत्तियों में एक-के-बाद-एक रिजर्व बनाए रखना होगा, रिडेम्पशन नीतियां और मासिक रिजर्व खुलासे प्रकाशित करने होंगे, और धारकों को सीधे ब्याज या प्रतिफल का भुगतान करने से बचना होगा। लंबित नियम यह स्पष्ट करेंगे कि नियामक उन आवश्यकताओं को कैसे लागू और प्रवर्तित करेंगे।