एसईसी ने टोकनाइज्ड स्टॉक की ऑफशोर मांग बढ़ने के कारण ब्लॉकचेन रिकॉर्ड के लिए ट्रांसफर-एजेंट सिस्टम को आधुनिक बनाने के लिए 60-दिवसीय नियम-निर्माण प्रक्रिया का प्रस्ताव दिया है।

बिटगेट रिसर्च के मुख्य विश्लेषक रयान ली ने crypto.news को बताया कि एसईसी का प्रस्ताव टोकनाइज्ड स्टॉक बाजारों के एक ऐसे हिस्से को संबोधित करता है जिस पर ट्रेडिंग स्थलों की तुलना में कम ध्यान दिया गया है: वह आधिकारिक रिकॉर्ड जो यह दर्शाता है कि प्रत्येक शेयर का कानूनी रूप से मालिक कौन है।

ली ने कहा कि संयुक्त राज्य अमेरिका के बाहर उपलब्ध अधिकांश टोकनाइज्ड स्टॉक उत्पाद निवेशकों को सिंथेटिक या कस्टोडियल संरचना के माध्यम से मूल्य एक्सपोजर देते हैं। ऐसी व्यवस्थाओं के तहत, एक प्लेटफॉर्म या कस्टोडियन अंतर्निहित प्रतिभूति रखता है, जबकि निवेशक एक टोकन का मालिक होता है जो उस मध्यस्थ के खिलाफ एक दावा रखता है।

ली ने कहा, "मुख्य अंतर यह है कि स्वामित्व कैसे दर्ज किया जाता है, न कि टोकन स्वयं।"

पारंपरिक अमेरिकी बाजार में, पंजीकृत ट्रांसफर एजेंट जारीकर्ता के रिकॉर्ड बनाए रखते हैं, स्वामित्व परिवर्तनों को संसाधित करते हैं, और कॉर्पोरेट कार्यों का प्रबंधन करने में मदद करते हैं। ली के अनुसार, एक टोकन को एक आधिकारिक ट्रांसफर-एजेंट रजिस्टर से जोड़ने से कानूनी स्वामित्व उसी आधिकारिक रिकॉर्ड पर दिखाई दे सकता है जिसका उपयोग पारंपरिक शेयरों के लिए किया जाता है।

एसईसी का टोकनाइज्ड स्टॉक प्रस्ताव स्वामित्व प्रणाली का आधुनिकीकरण करता है

एसईसी का प्रस्ताव, जो 1 सितंबर को प्रकाशित हुआ था, पंजीकृत ट्रांसफर एजेंटों को नियंत्रित करने वाले संघीय नियमों और फॉर्मों को अपडेट करेगा। एजेंसी के अनुसार, मौजूदा ट्रांसफर-एजेंट नियमों में 1970 के दशक के अंत और 1980 के दशक की शुरुआत से कोई महत्वपूर्ण अपडेट नहीं किया गया है।

योजना के तहत, ट्रांसफर एजेंट प्रतिभूतियों के प्रस्तावों और शेयर हस्तांतरण को संभालते समय इलेक्ट्रॉनिक संचार और ब्लॉकचेन तकनीक का उपयोग कर सकते हैं। प्रस्तावित परिवर्तनों में प्रतिभूतियों और निधियों के लिए पंजीकरण, रिपोर्टिंग, रिकॉर्ड-कीपिंग और सुरक्षा उपाय भी शामिल हैं।

एसईसी के अध्यक्ष पॉल एटकिंस ने कहा कि यह प्रस्ताव वर्तमान ट्रांसफर-एजेंट संचालन, जिसमें ब्लॉकचेन तकनीक का उपयोग भी शामिल है, के लिए नियमों को अपडेट करेगा। यह प्रस्ताव संघीय रजिस्टर में प्रकाशित होने के बाद 60 दिनों तक सार्वजनिक टिप्पणियों के लिए खुला रहेगा।

ली ने चेतावनी दी कि यह नियम-निर्माण प्रतिभूतियों के स्वामित्व का समर्थन करने वाली प्रणालियों से संबंधित है, न कि टोकनाइज्ड शेयरों की कानूनी स्थिति से। इसे अपनाने से स्वचालित रूप से एक टोकन को अंतर्निहित प्रतिभूति के रूप में स्थापित नहीं किया जाएगा या उसके धारक को मतदान, लाभांश और अन्य शेयरधारक अधिकार नहीं मिलेंगे।

ली ने कहा, "यह उस प्लंबिंग का आधुनिकीकरण करता है जिसकी एक आधिकारिक टोकनाइज्ड रजिस्टर को अंततः आवश्यकता होगी," उन्होंने इस प्रस्ताव को महत्वपूर्ण बताया और इस बात पर जोर दिया कि महत्वपूर्ण प्रतिभूति-कानून के प्रश्न अभी भी अनसुलझे हैं।

अमेरिकी निवेशकों के लिए, यह अंतर यह निर्धारित करता है कि क्या एक ऑनचेन उत्पाद पंजीकृत स्टॉक स्वामित्व है या सूचीबद्ध कंपनी से जुड़ा केवल वित्तीय एक्सपोजर। जारी करने की शर्तें, कस्टडी व्यवस्थाएं और लागू प्रतिभूति कानून अभी भी निवेशक अधिकारों को नियंत्रित करेंगे, भले ही एक ट्रांसफर एजेंट ब्लॉकचेन पर रिकॉर्ड संग्रहीत करता हो।

ऑफशोर वॉल्यूम सक्रिय शेयरों में केंद्रित मांग को दर्शाता है

एक्सचेंज द्वारा प्रदान किए गए आंकड़ों के अनुसार, बिटगेट ने 2 जून से 19 जुलाई के बीच टोकनाइज्ड-स्टॉक ट्रेडिंग वॉल्यूम में $1.16 बिलियन दर्ज किया। गैर-क्रिप्टो संपत्तियों का इसके कुल ट्रेडिंग वॉल्यूम का लगभग 20% हिस्सा था, जो यह दर्शाता है कि ऑफशोर उपयोगकर्ता पहले से ही एक समर्पित अमेरिकी टोकनाइजेशन ढांचे के बिना स्टॉक-लिंक्ड उत्पादों का व्यापार करते हैं।

डीफाईलाम्मा के शोध का हवाला देते हुए, ली ने कहा कि बिटगेट की गतिविधि 500 से अधिक सूचीबद्ध शेयरों में समान रूप से वितरित होने के बजाय सेमीकंडक्टर और प्रौद्योगिकी कंपनियों पर केंद्रित थी।

अध्ययन में पाया गया कि बिटगेट का औसत बिड-आस्क स्प्रेड 0.83 आधार अंक था, जो तुलना में शामिल पांच टोकनाइज्ड-इक्विटी बाजारों में सबसे कम था। शोध के अनुसार, इसने अपनी ऑर्डर बुक के शीर्ष पर सबसे गहरी उपलब्ध तरलता भी दर्ज की।

ली ने इन आंकड़ों को चयनित उच्च-मोमेंटम वाले नामों में कुशल व्यापार की मांग के प्रमाण के रूप में वर्णित किया। हालांकि, केवल वॉल्यूम यह स्थापित नहीं करता है कि उपयोगकर्ता उत्पादों को दीर्घकालिक निवेश के रूप में रखते हैं या उन्हें बार-बार व्यापार करते हैं।

कीमत तक पहुंच से सीधे स्वामित्व में जाने के लिए कानूनी स्वामित्व और शेयरधारक अधिकारों को नियंत्रित करने वाले स्पष्ट नियमों की आवश्यकता होगी, ली ने कहा। जुलाई के एक टोकनाइज्ड स्टॉक अध्ययन में पाया गया कि पांच प्लेटफॉर्मों पर धारकों की संख्या 30 दिनों में 92% बढ़कर 752,000 हो गई थी।

रॉबिनहुड के पास 328,000 धारक थे, लेकिन केवल $44 मिलियन की संपत्ति थी, जिससे प्रति स्थिति औसतन लगभग $134 बन गए। ओन्डो के पास टोकनाइज्ड इक्विटी में $857 मिलियन थे, जबकि एक्सस्टॉक्स के पास $487 मिलियन थे, जो यह दर्शाता है कि धारकों की संख्या और पूंजी एकाग्रता गोद लेने की अलग-अलग तस्वीरें प्रस्तुत कर सकती हैं।

साझा रिकॉर्ड टोकनाइज्ड शेयरों को विनिमेय बना सकते हैं

ली के अनुसार, अमेरिकी-विनियमित टोकनाइज्ड शेयर और ऑफशोर समकक्ष के बीच कानूनी फंजिबिलिटी के लिए दोनों उत्पादों को एक ही आधिकारिक स्वामित्व रिकॉर्ड का संदर्भ देना होगा। ऐसे लिंक के बिना, क्षेत्राधिकारों के बीच किसी उत्पाद को स्थानांतरित करने से मूल प्रतिभूति को स्थानांतरित करने के बजाय एक अलग उपकरण बन सकता है।

नियामकों को पहले यह पहचानना होगा कि अमेरिकी-पंजीकृत प्रतिभूति का प्रतिनिधित्व करने वाला टोकन वही प्रतिभूति बना रहता है जब इसे किसी ऑफशोर प्लेटफॉर्म के माध्यम से रखा जाता है। ली ने सीमा पार मान्यता को सबसे कठिन शर्त के रूप में पहचाना क्योंकि क्षेत्राधिकारों ने यह तय नहीं किया है कि एक ऑफशोर धारक उसी पंजीकृत शेयर पर दावा कैसे कर सकता है।

बाजार ऑपरेटरों को एक सामान्य या इंटरऑपरेबल सेटलमेंट और रजिस्ट्री परत की भी आवश्यकता होगी। फिर एक हस्तांतरण एक स्वीकृत रिकॉर्ड को अपडेट करेगा, बजाय इसके कि प्रत्येक लेनदेन के बाद दो स्वतंत्र लेजरों को सुलझाने की आवश्यकता हो।

कॉर्पोरेट कार्रवाइयाँ एक परिचालन आवश्यकता जोड़ती हैं। प्लेटफॉर्म और ट्रांसफर एजेंटों को लाभांश, शेयरधारक वोट, हस्तांतरण सीमाएं और नियामक रिपोर्टिंग को लगातार लागू करना होगा ताकि एक संपत्ति एक स्थान से दूसरे स्थान पर जाने पर अधिकार प्राप्त या खो न सके।

वर्तमान उत्पाद ऐसे अधिकारों को अलग-अलग तरीकों से संभालते हैं। एक्सस्टॉक्स पर अगस्त की एक रिपोर्ट ने बताया कि कैसे बैकड एसेट्स टोकन धारकों से मतदान निर्देश एकत्र करता है और उन्हें अपनी कस्टोडियल संरचना के माध्यम से पास करता है। बैकड अंतर्निहित शेयरों का लाभकारी मालिक बना रहता है, जबकि टोकन धारकों को शेयरधारकों के रूप में सीधे पंजीकरण के बजाय अनुबंधात्मक निर्देश अधिकार प्राप्त होते हैं।

पहुंच भी क्षेत्राधिकार के अनुसार भिन्न होती है। जुलाई में, क्रैकन ने फ्यूचर्स और मार्जिन पोजीशन के लिए संपार्श्विक के रूप में चयनित एक्सस्टॉक्स को जोड़ा, लेकिन यह सेवा संयुक्त राज्य अमेरिका के बाहर के पात्र उपयोगकर्ताओं तक सीमित रही। इस लॉन्च में दस उत्पाद शामिल थे, जिनमें एप्पल, एनवीडिया, टेस्ला, एसपीडीआर एस एंड पी 500 ईटीएफ ट्रस्ट, और इनवेस्को क्यूक्यूक्यू ट्रस्ट के टोकनाइज्ड संस्करण शामिल थे।

कॉइनबेस और बेस ने एक और संरचना अपनाई है। बेस के संस्थापक जेसी पोलाक ने जुलाई में कहा था कि कंपनियां अंतर्निहित शेयरों द्वारा एक-के-बदले-एक समर्थित टोकनाइज्ड इक्विटी तैयार कर रही थीं, जैसा कि योजना पर पहले की एक रिपोर्ट के अनुसार बताया गया था। कॉइनबेस ने कहा था कि उसके नियोजित गैर-अमेरिकी उत्पाद इक्विटी स्वामित्व का प्रतिनिधित्व करेंगे और इसमें लाभांश और शेयरधारक अधिकार शामिल होंगे, हालांकि कंपनियों ने प्रस्तावित कस्टडी या रजिस्ट्री प्रक्रिया का खुलासा नहीं किया था।

ट्रांसफर-एजेंट नियंत्रण एक प्रतिस्पर्धी लाभ बन सकता है

ली ने कहा कि शेयरधारक रिकॉर्ड पर नियंत्रण अधिक मूल्यवान हो सकता है क्योंकि एक्सचेंज शुल्क, तरलता और ट्रेडिंग घंटों पर प्रतिस्पर्धा करते हैं। हर स्थल को अंततः एक स्वीकृत स्वामित्व रजिस्टर के खिलाफ लेनदेन का निपटान करने की आवश्यकता होती है, जिससे ट्रांसफर एजेंटों को बाजार संरचना में एक केंद्रीय स्थान मिलता है।

ली ने बुलिश के नियोजित इक्विनिटी अधिग्रहण की ओर इशारा किया, जो इस बात का प्रमाण है कि कंपनियां रजिस्ट्री इंफ्रास्ट्रक्चर की ओर पूंजी निर्देशित कर रही हैं। मई में घोषित $4.2 बिलियन का लेनदेन बुलिश के टोकनाइजेशन, ट्रेडिंग और बाजार-अवसंरचना संचालन में एक विनियमित ट्रांसफर एजेंट जोड़ेगा।

इक्विनिटी 2,500 से अधिक कंपनियों और 20 मिलियन शेयरधारकों के लिए शेयरधारक रिकॉर्ड बनाए रखती है, जबकि वार्षिक भुगतान में लगभग $500 बिलियन संसाधित करती है। डील की घोषणा के अनुसार, इस लेनदेन में $1.85 बिलियन का अनुमानित ऋण और बुलिश स्टॉक में लगभग $2.35 बिलियन शामिल है।

ली ने कहा कि लाइसेंसिंग मांगें, स्थापित जारीकर्ता संबंध और रिकॉर्ड रखने वालों पर रखा गया विश्वास ट्रांसफर-एजेंट सेवाओं के लिए उच्च प्रवेश बाधाएं पैदा करते हैं। हालांकि संरचना सीमित संख्या में प्रदाताओं के बीच गतिविधि को केंद्रित कर सकती है, उन्होंने तर्क दिया कि विनियमित और इंटरऑपरेबल रजिस्टर विखंडन को कम कर सकते हैं जो टोकनाइज्ड शेयरों को फंजिबल बनने से रोकता है।

ली के पसंदीदा मॉडल के तहत, कई आधिकारिक रजिस्टर स्पष्ट पर्यवेक्षण के तहत काम करेंगे और एक-दूसरे के साथ संवाद करेंगे, जबकि एक्सचेंज तरलता और निष्पादन के माध्यम से प्रतिस्पर्धा करेंगे। बुलिश लेनदेन 2027 की शुरुआत में बंद होने की उम्मीद है, नियामक अनुमोदन के अधीन, इक्विनिटी का प्रबंधन दैनिक संचालन, अनुपालन कर्तव्यों और ग्राहक संबंधों के लिए जिम्मेदारी बनाए रखेगा।