गोल्डमैन सैक्स के वाइस चेयरमैन रॉबर्ट कपलान ने जुलाई में ब्याज दरों को 3.50%–3.75% पर रखने के फेडरल रिजर्व के 9–3 के फैसले का समर्थन किया है, यह तर्क देते हुए कि नीति निर्माताओं को कार्रवाई करने से पहले मुद्रास्फीति का आकलन करने के लिए अधिक समय चाहिए था।

कपलान फेड की दर में ठहराव का समर्थन क्यों करते हैं

ब्लूमबर्ग टेलीविजन ने 13 अगस्त को बताया कि डलास के फेडरल रिजर्व बैंक के पूर्व अध्यक्ष कपलान ने जुलाई के ठहराव को सही निर्णय माना, भले ही मुद्रास्फीति का दबाव जारी रहा और असामान्य रूप से विभाजित मतदान हुआ।

28-29 जुलाई की बैठक के दौरान, फेडरल ओपन मार्केट कमेटी ने फेडरल फंड्स दर को 3.50%–3.75% पर अपरिवर्तित छोड़ दिया। फेड के आधिकारिक बयान के अनुसार, क्लीवलैंड फेड की बेथ हैमक, मिनियापोलिस फेड के नील कश्कारी और डलास फेड की लोरी लोगन ने चौथाई-बिंदु वृद्धि के लिए मतदान किया।

कपलान ने कहा कि नीति निर्माताओं को 15-16 सितंबर की बैठक से पहले शेष समय का उपयोग यह निर्धारित करने के लिए करना चाहिए कि क्या मुद्रास्फीति एक और ठहराव को उचित ठहराने के लिए पर्याप्त रूप से सुधर रही है। कई सप्ताह पहले एक निश्चित स्थिति के लिए प्रतिबद्ध होने के बजाय, उन्होंने अधिकारियों से प्रत्येक नई आर्थिक रिपोर्ट का उसके आगमन पर आकलन करने का आह्वान किया।

कपलान ने कहा, "अगर मुझे सार्थक सुधार दिखता है, तो मैं यथावत रहने को तैयार हो सकता हूं," और उन्होंने कहा कि वह "सितंबर से पहले हर पल" का उपयोग "कठोरता या पूर्व-कल्पित धारणाओं" के बिना निर्णय पर पहुंचने के लिए करना चाहते थे।

हाल के डेटा ने नीति निर्माताओं को कुछ सबूत दिए हैं कि मूल्य वृद्धि धीमी हो रही है, हालांकि मुद्रास्फीति फेड के 2% लक्ष्य से ऊपर बनी हुई है। अमेरिकी श्रम सांख्यिकी ब्यूरो ने 12 अगस्त को बताया कि जुलाई में उपभोक्ता कीमतें 0.1% और एक साल पहले की तुलना में 3.4% बढ़ीं, जबकि जून में यह वार्षिक वृद्धि 3.5% थी।

कोर मुद्रास्फीति, जिसमें भोजन और ऊर्जा शामिल नहीं है, महीने के लिए 0.2% और सालाना 2.5% बढ़ी। इसकी वार्षिक दर जून में 2.6% से कम हो गई, जबकि ऊर्जा सूचकांक एक साल पहले की तुलना में 14.7% अधिक रहा।

जैसा कि क्रिप्टो.न्यूज़ ने पहले रिपोर्ट किया था, शिकागो फेड के अध्यक्ष ऑस्टन गूल्सबी ने मुद्रास्फीति को अमेरिकी अर्थव्यवस्था के सामने मुख्य समस्या के रूप में वर्णित किया है, भले ही उन्होंने श्रम बाजार को स्थिर लेकिन कमजोर बताया। गूल्सबी के पास 2026 में एफओएमसी वोट नहीं है।

मुद्रास्फीति की ताकतें विपरीत दिशाओं में आगे बढ़ रही हैं

हालांकि कपलान ने जुलाई में इंतजार करने का समर्थन किया, उन्होंने कई ताकतों की पहचान की जो मुद्रास्फीति को केंद्रीय बैंक के लक्ष्य पर तेजी से लौटने से रोक सकती हैं। आर्टिफिशियल इंटेलिजेंस से जुड़ा निवेश बिजली, निर्माण सामग्री, डेटा सेंटर और विशिष्ट श्रमिकों की मांग बढ़ा रहा है, उन्होंने ब्लूमबर्ग को बताया।

कपलान ने टैरिफ, श्रम बाधाओं और उच्च तेल की कीमतों को भी ऊपर की ओर दबाव के स्रोतों के रूप में उद्धृत किया। उनके आकलन के अनुसार, टैरिफ आयातित उत्पादों और व्यावसायिक इनपुट की लागत बढ़ा सकते हैं, जबकि श्रमिक की कमी नियोक्ताओं को मजदूरी बढ़ाने या नियोजित विस्तार में देरी करने के लिए मजबूर कर सकती है।

बढ़ती तेल की कीमतें एक और परत जोड़ती हैं क्योंकि ऊर्जा लागत परिवहन, विनिर्माण और घरेलू खर्चों में शामिल होती है। फेड के जुलाई के बयान में कहा गया है कि मुद्रास्फीति आंशिक रूप से इसलिए उच्च बनी हुई है क्योंकि आपूर्ति झटकों ने ऊर्जा सहित क्षेत्रों में कीमतें बढ़ा दी हैं।

साथ ही, कपलान ने कहा कि एआई को अपनाने से व्यवसायों को उत्पादकता में सुधार करने और समान मात्रा में श्रम और पूंजी के साथ अधिक उत्पादन करने में मदद करके मुद्रास्फीति कम हो सकती है। उनके विचार में, निवेश चरण मांग और लागत बढ़ा सकता है इससे पहले कि परिणामी तकनीक परिचालन खर्चों को कम करना शुरू कर दे।

रिचमंड फेड के अध्यक्ष टॉम बार्कन ने 13 अगस्त को इसी तरह का आकलन पेश किया, जिसमें कहा गया कि टैरिफ, तेल की कीमतें और एआई बूम द्वारा उत्पन्न मांग मुद्रास्फीति में योगदान दे रही है। बार्कन ने कहा कि यह अभी भी एक खुला प्रश्न है कि क्या फेड को मुद्रास्फीति को 2% पर वापस लाने के लिए एक और दर वृद्धि की आवश्यकता होगी।

क्लीवलैंड फेड की अध्यक्ष हैमक ने एक मजबूत स्थिति ली है। 13 अगस्त के भाषण में, उन्होंने कहा कि फेड को तुरंत दरें बढ़ानी चाहिए क्योंकि मुद्रास्फीति पांच साल से अधिक समय से अपने लक्ष्य से ऊपर बनी हुई है। हैमक ने यह भी चेतावनी दी कि निरंतर व्यावसायिक उधार और निवेश मौजूदा मूल्य दबाव को बढ़ा सकता है।

प्रतिस्पर्धी विचार बताते हैं कि कपलान केंद्रीय बैंक को लचीलापन बनाए रखने के लिए क्यों चाहते हैं। जबकि नवीनतम सीपीआई के आंकड़े धीमे हुए हैं, उनकी टिप्पणियां संकेत देती हैं कि नीति निर्माताओं को अभी भी यह तय करना होगा कि सुधार जारी रहेगा या नहीं या ऊर्जा, टैरिफ और व्यावसायिक निवेश मुद्रास्फीति को ऊंचा रखेंगे।

वारश को जैक्सन होल में जुलाई के फैसले की व्याख्या करनी चाहिए

कपलान ने फेडरल रिजर्व के अध्यक्ष केविन वारश से भी आग्रह किया कि वे अपने आने वाले जैक्सन होल संबोधन का उपयोग यह समझाने के लिए करें कि केंद्रीय बैंक ने जुलाई में दरें क्यों नहीं बढ़ाईं। उन्होंने कहा कि भाषण को केवल मौद्रिक नीति को निर्देशित करने वाले दर्शन पर ध्यान केंद्रित करने के बजाय निर्णय का एक संक्षिप्त विवरण देना चाहिए।

वारश ने 2026 में अध्यक्ष बनने के बाद से फॉरवर्ड गाइडेंस पर फेड की निर्भरता कम कर दी है, जिससे निवेशक रोजगार, मुद्रास्फीति और आर्थिक विकास डेटा पर अधिक निर्भर हो गए हैं। फेड के जुलाई के बयान ने इस बारे में कोई स्पष्ट संकेत नहीं दिया कि अधिकारी सितंबर में दरों को बदलने की उम्मीद करते हैं या नहीं।

कपलान के अनुसार, तीन असहमति एक तथ्यात्मक व्याख्या को विशेष रूप से उपयोगी बनाती हैं क्योंकि मतदान ने एफओएमसी के भीतर काफी असहमति दिखाई। फेड द्वारा लगातार पांचवीं बैठक के लिए दरों को अपरिवर्तित रखने के बाद जुलाई का निर्णय 9–3 से पारित हुआ।

कंसास सिटी का फेडरल रिजर्व बैंक 27 से 29 अगस्त तक जैक्सन होल आर्थिक नीति संगोष्ठी आयोजित करेगा। बैंक के आधिकारिक इवेंट पेज के अनुसार, इसका 2026 का विषय "वित्तीय नवाचार: भुगतान और नीति के लिए निहितार्थ" है।

जुलाई के निर्णय से पहले, वायदा बाजारों ने चौथाई-बिंदु वृद्धि के लिए लगभग एक तिहाई संभावना बताई थी। नवीनतम मुद्रास्फीति डेटा के बाद, हालिया बाजार कवरेज के अनुसार, अनुमान-बाजार के व्यापारियों ने सितंबर में एक और ठहराव पर 67% संभावना जताई।

सीपीआई जारी होने के बाद बिटकॉइन लगभग $63,400 से $64,100 तक उबर गया, लेकिन एक मजबूत रैली को बनाए रखने में विफल रहा। एक अलग बिटकॉइन बाजार रिपोर्ट से पता चला है कि संपत्ति बाद में $63,300 की ओर गिर गई क्योंकि अपेक्षित मुद्रास्फीति रीडिंग ने व्यापारियों को जोखिम जोड़ने के लिए बहुत कम कारण प्रदान किया।

उच्च नीति दरें नकदी और सरकारी ऋण पर प्रतिफल बढ़ाकर डिजिटल संपत्तियों को प्रभावित कर सकती हैं, जिससे बिटकॉइन जैसी संपत्तियों की मांग कम हो सकती है। दर की उम्मीदें डॉलर, उधार लेने की लागत और निवेशकों के लिए उपलब्ध तरलता को भी प्रभावित कर सकती हैं, हालांकि जुलाई की सीपीआई रिपोर्ट पर बिटकॉइन की सीमित प्रतिक्रिया ने दिखाया कि मुद्रास्फीति डेटा बाजार का एकमात्र चालक नहीं था।

ट्रेजरी प्रतिफल कपलान को अल्पकालिक दरों से ज्यादा चिंतित करता है

कपलान ने कहा कि वह संघीय फंड दर से ज्यादा लंबी अवधि के अमेरिकी ट्रेजरी प्रतिफल को लेकर चिंतित थे। जबकि फेड सीधे रातोंरात लक्ष्य सीमा निर्धारित करता है, लंबी अवधि के प्रतिफल बॉन्ड-बाजार की मांग, मुद्रास्फीति की उम्मीदों, सरकारी उधार की जरूरतों और कई वर्षों तक ऋण रखने के लिए निवेशकों को आवश्यक मुआवजे से निर्धारित होते हैं।

कपलान के आकलन में, संयुक्त राज्य अमेरिका और अन्य प्रमुख अर्थव्यवस्थाओं में बढ़ती लंबी अवधि के प्रतिफल जारी किए जा रहे ऋण की मात्रा और उसे अवशोषित करने के लिए उपलब्ध मांग के बीच एक संरचनात्मक असंतुलन की ओर इशारा करते हैं। उन्होंने इस दबाव को मुख्य रूप से अल्पकालिक ब्याज दरों पर फेड के निर्णयों के बजाय लगातार राजकोषीय घाटे से जोड़ा।

बड़े घाटे के लिए अमेरिकी ट्रेजरी को सरकारी खर्च का वित्तपोषण करने के लिए अधिक बिल, नोट और बॉन्ड बेचने की आवश्यकता होती है। यदि खरीदार अतिरिक्त आपूर्ति को अवशोषित करने के लिए उच्च प्रतिफल की मांग करते हैं, तो केंद्रीय बैंक द्वारा अपनी नीति दर को अपरिवर्तित रखने पर भी प्रतिफल बढ़ जाता है।

यह प्रभाव अमेरिकी परिवारों और कंपनियों तक पहुंचता है क्योंकि ट्रेजरी प्रतिफल बंधक, कॉर्पोरेट उधार और अन्य प्रकार के ऋणों के लिए संदर्भ दरों के रूप में कार्य करते हैं। इसलिए बढ़ती लंबी अवधि के प्रतिफल संघीय फंड दर में नई वृद्धि के बिना भी वित्तपोषण लागत को ऊंचा रख सकते हैं।

बॉन्ड बाजार में दबाव ट्रेजरी की 13 अगस्त को $25 बिलियन के 30-वर्षीय ऋण की नीलामी के दौरान अधिक स्पष्ट हो गया। प्रतिभूतियों को 5.22% के प्रतिफल पर बेचा गया, जो जुलाई में पिछली नीलामी में 5.06% से अधिक था और 2001 के बाद से 30-वर्षीय ट्रेजरी बिक्री के लिए सबसे अधिक उधार लेने की लागत थी।