3 सितंबर को बैंक ऑफ कोरिया द्वारा प्रकाशित शोध के अनुसार, डॉलर-समर्थित स्टेबलकॉइन राष्ट्रीय मुद्राओं पर दबाव डाल सकते हैं, जब निवेशकों को फिएट ट्रेडिंग पेयर के माध्यम से सीधी पहुंच मिलती है। यह प्रभाव तब सामने आया जब Binance ने चुनिंदा स्थानीय मुद्राओं और USDT तथा USDC जैसे स्टेबलकॉइन के बीच ट्रेडिंग शुरू की।

जिह्युन किम और सांगहेम चो द्वारा लिखित बैंक ऑफ कोरिया के अध्ययन में पर्याप्त स्थानीय और वैश्विक विनिमय डेटा वाली 12 मुद्राओं की जांच की गई। पेयर परिचय की अवधि 2019 से 2025 तक थी।

शोधकर्ताओं ने पाया कि प्रत्यक्ष फिएट-स्टेबलकॉइन बाजारों ने क्रिप्टो मांग और विदेशी मुद्रा बाजारों के बीच संबंध को मजबूत किया। स्टेबलकॉइन प्रीमियम छोटे हो गए, लेकिन मांग के झटकों को पारंपरिक मुद्रा व्यापार में भी एक रास्ता मिल गया।

निष्कर्ष यह स्थापित नहीं करते हैं कि स्टेबलकॉइन की मांग हमेशा मुद्रा के मूल्यह्रास का कारण बनती है। मापा गया संबंध बाजार संरचना, वैश्विक मध्यस्थों तक पहुंच और प्रत्यक्ष ट्रेडिंग पेयर की उपलब्धता पर निर्भर करता है।

Binance पेयर ने स्टेबलकॉइन की मांग को FX बाजारों से जोड़ा

डॉलर स्टेबलकॉइन का वैश्विक स्तर पर व्यापार होता है, लेकिन कई देशों में निवेशक उन्हें किसी बड़े अंतरराष्ट्रीय एक्सचेंज पर स्थानीय मुद्रा के साथ सीधे हमेशा नहीं खरीद सकते हैं। वे इसके बजाय घरेलू प्लेटफॉर्म, पीयर-टू-पीयर बाजारों या मध्यस्थों के माध्यम से स्टेबलकॉइन खरीद सकते हैं।

यह अलगाव एक स्थानीय प्रीमियम बना सकता है। जब मांग उपलब्ध आपूर्ति से अधिक हो जाती है, तो घरेलू एक्सचेंज पर USDT या USDC की कीमत पारंपरिक डॉलर विनिमय दर से ऊपर बढ़ सकती है। पूंजी नियंत्रण, हस्तांतरण लागत और अंतरराष्ट्रीय एक्सचेंजों पर प्रतिबंध आर्बिट्रेजर को तुरंत अंतर को बंद करने से रोक सकते हैं।

Binance द्वारा प्रत्यक्ष फिएट-स्टेबलकॉइन पेयर के परिचय ने जांच की गई मुद्राओं के लिए इस संरचना को बदल दिया। वैश्विक बाजार निर्माता स्थानीय मुद्रा का भुगतान करने वाले निवेशकों को सीधे स्टेबलकॉइन बेच सकते थे। वे फर्म तब पारंपरिक FX बाजारों के माध्यम से परिणामस्वरूप फिएट एक्सपोजर का प्रबंधन कर सकती थीं।

उदाहरण के लिए, ब्राज़ीलियाई रियाल के लिए USDT बेचने वाला एक बाजार निर्माता रियाल प्राप्त करता है, जबकि एक डॉलर-लिंक्ड संपत्ति छोड़ देता है। संतुलन के लिए, वह रियाल बेच सकता है और FX बाजार में डॉलर खरीद सकता है। इसलिए स्टेबलकॉइन खरीदने की मांग स्थानीय मुद्रा की एक साथ बिक्री उत्पन्न कर सकती है।

शोधकर्ताओं ने इसे एक शॉक-ट्रांसमिशन चैनल के रूप में वर्णित किया। प्रत्यक्ष पेयरिंग से पहले, खरीदने का दबाव मुख्य रूप से घरेलू स्टेबलकॉइन प्रीमियम को प्रभावित करता था। पेयरिंग के बाद, कुछ दबाव विनिमय दर में चला गया।

नेट खरीदार-शुरू किए गए स्टेबलकॉइन ऑर्डर प्रवाह का संबंध युग्मित मुद्राओं के मूल्यह्रास से था। परिणाम इंगित करता है कि ट्रेडिंग गतिविधि की दिशा मायने रखती है, न केवल स्थानीय और वैश्विक स्टेबलकॉइन कीमतों के बीच का अंतर।

निष्कर्ष उन चिंताओं का समर्थन करते हैं कि डिजिटल डॉलर की मांग नए चैनलों के माध्यम से राष्ट्रीय मुद्राओं को प्रभावित कर सकती है। अंतर्राष्ट्रीय मुद्रा कोष के एक अधिकारी ने इसी तरह चेतावनी दी थी कि स्थानीय टोकन डॉलर स्टेबलकॉइन में रूपांतरण को आसान बना सकते हैं, खासकर जब ऑन-चेन बाजार उपयोगकर्ताओं को पारंपरिक बैंकिंग मार्गों के बिना मुद्राओं के बीच जाने की अनुमति देते हैं।

सीधे ट्रेडिंग खुलने के बाद स्टेबलकॉइन प्रीमियम गिरा

अध्ययन में वैश्विक और घरेलू स्टेबलकॉइन बाजारों के बीच मजबूत मूल्य एकीकरण भी पाया गया। Binance फिएट पेयर के परिचय के बाद स्थानीय प्रीमियम लगभग 0.33 से 0.38 प्रतिशत अंक तक गिर गए।

इस गिरावट का मतलब है कि स्थानीय स्टेबलकॉइन कीमत संबंधित स्पॉट विनिमय दर के करीब आ गई। वैश्विक तरलता प्रदाता तब प्रतिक्रिया दे सकते थे जब घरेलू मांग ने स्टेबलकॉइन को कहीं और उपलब्ध कीमतों से ऊपर धकेल दिया।

ऑन-चेन और एक्सचेंज प्रवाह ने इस परिणाम के लिए और समर्थन प्रदान किया। जब घरेलू प्रीमियम Binance पर कीमतों से अधिक हो जाते थे, तो स्टेबलकॉइन Binance से स्थानीय एक्सचेंजों में जाने लगते थे। व्यापारी कम कीमत वाले बाजार में टोकन खरीद सकते थे, उन्हें स्थानांतरित कर सकते थे और जहां प्रीमियम अधिक था वहां बेच सकते थे।

यह प्रक्रिया विभिन्न स्थानों पर मूल्य स्थिरता में सुधार करती है, लेकिन यह उन बाजारों को भी जोड़ती है जो पहले अधिक अलग थे। एक मांग का झटका जो एक बार घरेलू क्रिप्टो एक्सचेंज के भीतर रहता था, वैश्विक बाजार निर्माताओं को अंतर्निहित राष्ट्रीय मुद्रा का व्यापार करने के लिए प्रेरित कर सकता है।

इसलिए पेपर का परिणाम केवल यह नहीं है कि एक्सचेंज लिस्टिंग से ट्रेडिंग लागत कम हुई। अधिक एकीकरण के साथ डिजिटल-संपत्ति की मांग और विदेशी मुद्रा कीमतों के बीच मजबूत संचरण आया।

एक अलग साप्ताहिक परीक्षण में, शोधकर्ताओं ने क्रिप्टो निवेश रुचि के प्रॉक्सी के रूप में बिटकॉइन के लिए Google खोजों का उपयोग किया। खोज गतिविधि में एक-मानक-विचलन वृद्धि का संबंध ब्राज़ीलियाई रियाल के 0.118% मूल्यह्रास और ब्राजील के स्टेबलकॉइन प्रीमियम में 0.109-प्रतिशत-अंक की वृद्धि से था।

ये आंकड़े अध्ययन के नमूने के भीतर सांख्यिकीय संबंधों का वर्णन करते हैं। उनका मतलब यह नहीं है कि बिटकॉइन खोजों में हर वृद्धि से एक समान मुद्रा आंदोलन होगा। खोज गतिविधि व्यापक जोखिम भावना, राजनीतिक विकास या वित्तीय तनाव को भी पकड़ सकती है।

कोरिया के अयुग्मित बाजार ने प्रीमियम के माध्यम से मांग को अवशोषित किया

दक्षिण कोरिया ने एक उपयोगी तुलना प्रदान की क्योंकि Binance ने जांच की गई अवधि के दौरान सीधे वॉन-स्टेबलकॉइन पेयर की पेशकश नहीं की थी। कोरियाई निवेशकों ने मुख्य रूप से घरेलू एक्सचेंजों या अन्य अप्रत्यक्ष चैनलों के माध्यम से स्टेबलकॉइन तक पहुंच बनाई।

शोधकर्ताओं ने स्टेबलकॉइन खरीदने के दबाव और वॉन की विनिमय दर के बीच कोई सांख्यिकीय रूप से मापने योग्य संबंध नहीं पाया। इसके बजाय, मजबूत मांग ने मुख्य रूप से कोरियाई बाजार के भीतर स्टेबलकॉइन के लिए मूल्य प्रीमियम को बढ़ाया।

यह विपरीत अध्ययन के बाजार-संरचना तर्क का समर्थन करता है। जहां वैश्विक मध्यस्थ सीधे स्टेबलकॉइन के बदले में वॉन स्वीकार नहीं कर सकते थे, उनके पास पारंपरिक FX बाजार के माध्यम से अपनी स्थिति को समाप्त करने के लिए कोई समान स्थिति नहीं थी।

परिणाम यह नहीं दिखाता है कि कोरियाई स्टेबलकॉइन गतिविधि का वॉन से कोई संबंध नहीं है। यह दर्शाता है कि Binance-युग्मित मुद्राओं के बीच पहचाना गया विशिष्ट विनिमय-दर संचरण अध्ययन की गई बाजार संरचना के तहत कोरिया में मापने योग्य नहीं था।

कोरियाई मांग पहले से ही बड़ी है। Chainalysis डेटा के अनुसार, जून 2025 तक 12 महीनों के दौरान वॉन-मूल्य वाले स्टेबलकॉइन की खरीद लगभग 64 बिलियन डॉलर तक पहुंच गई। फर्म ने दक्षिण कोरिया को उस अवधि के दौरान एशिया-प्रशांत के सबसे बड़े स्थानीय-मुद्रा स्टेबलकॉइन बाजार के रूप में वर्णित किया।

बैंक ऑफ कोरिया ने कहा कि अगर देश निगमों और विदेशी निवेशकों के लिए पहुंच का विस्तार करता है तो संबंध बदल सकता है। यह दृष्टिकोण दूरंदेशी बना हुआ है क्योंकि कोरिया ने अभी तक अध्ययन के युग्मित बाजारों में उपयोग की जाने वाली समान प्रत्यक्ष ट्रेडिंग संरचना विकसित नहीं की है।

दक्षिण कोरिया व्यापक डिजिटल-संपत्ति नियमों पर भी विचार कर रहा है। सांसदों ने स्टेबलकॉइन जारीकर्ताओं, आरक्षित मानकों और पर्यवेक्षण को कवर करने वाले कानून पर काम किया है। केंद्रीय बैंक ने मौद्रिक और वित्तीय स्थिरता की चिंताओं का हवाला देते हुए, बाजार के शुरुआती चरणों के दौरान बैंकों को वॉन-समर्थित जारी करने का नेतृत्व करने वाले एक मॉडल का समर्थन किया है।

डिजिटल एसेट बेसिक एक्ट पर चर्चा अनसुलझी रहने के दौरान बैंक ऑफ कोरिया ने बैंक-नेतृत्व वाले स्टेबलकॉइन कंसोर्टियम का समर्थन किया, जिससे यह स्थिति मजबूत हुई।

डॉलर स्टेबलकॉइन एक नया पूंजी-प्रवाह चैनल बनाते हैं

पारंपरिक पूंजी प्रवाह बैंकों, प्रतिभूति बाजारों और विनियमित विदेशी मुद्रा डीलरों के माध्यम से चलता है। स्टेबलकॉइन एक और मार्ग जोड़ते हैं क्योंकि निवेशक क्रिप्टोकरेंसी एक्सचेंजों के माध्यम से डॉलर-लिंक्ड संपत्ति प्राप्त कर सकते हैं और उन्हें सीमाओं के पार स्थानांतरित कर सकते हैं।

बैंक ऑफ कोरिया के शोधकर्ताओं ने इन आंदोलनों को गैर-पारंपरिक पूंजी प्रवाह के रूप में वर्णित किया। संपत्ति एक ब्लॉकचेन टोकन बनी हुई है, लेकिन बाजार निर्माता का अपने एक्सपोजर को हेज करने का निर्णय एक पारंपरिक डॉलर की खरीद और स्थानीय-मुद्रा की बिक्री उत्पन्न कर सकता है।

यह तंत्र उन देशों में विशेष रूप से प्रासंगिक हो सकता है जहां परिवार क्रय शक्ति को बनाए रखने के लिए स्टेबलकॉइन का उपयोग करते हैं। मुद्रास्फीति, मुद्रा मूल्यह्रास या पारंपरिक डॉलर खातों तक सीमित पहुंच के दौरान मांग अक्सर बढ़ जाती है।

Tether ने वेनेजुएला, अर्जेंटीना, बोलीविया और तुर्की को ऐसे बाजारों के रूप में इंगित किया है जहां मुद्रा अस्थिरता और प्रतिबंधित डॉलर पहुंच के बीच USDT अपनाने में वृद्धि हुई है। ये कंपनी के दावे हैं न कि स्वतंत्र माप, लेकिन वे स्थानीय मुद्रा तनाव के दौरान स्टेबलकॉइन के उपयोग के crypto.news कवरेज में जांचे गए व्यापक पैटर्न के साथ संरेखित होते हैं।

तंत्र दोनों दिशाओं में काम कर सकता है। मौजूदा मुद्रा की कमजोरी निवेशकों को स्टेबलकॉइन खरीदने के लिए प्रोत्साहित कर सकती है, जबकि उस मांग को पूरा करने के लिए उपयोग किए जाने वाले लेनदेन स्थानीय मुद्रा पर बेचने का दबाव बढ़ा सकते हैं। इन प्रभावों को अलग करना मुश्किल है क्योंकि डिजिटल डॉलर की मांग अक्सर तब बढ़ जाती है जब घरेलू धन में विश्वास पहले से ही घट रहा होता है।

अध्ययन ने बाजार संरचना में बदलावों की पहचान करने के लिए Binance पेयर परिचय के समय का उपयोग किया। इस दृष्टिकोण ने शोधकर्ताओं को वैश्विक मध्यस्थों को सीधी पहुंच मिलने से पहले और बाद की स्थितियों की तुलना करने में मदद की। यह विनिमय दरों को प्रभावित करने वाले हर बाहरी कारक को नहीं हटाता है।

शोधकर्ताओं ने तर्क दिया कि गहरी FX तरलता स्टेबलकॉइन-संबंधित प्रवाह को अवशोषित करने की बाजार की क्षमता में सुधार कर सकती है। वॉन का व्यापक अंतरराष्ट्रीय उपयोग भी अधिक प्रतिपक्षियों का निर्माण कर सकता है और व्यक्तिगत मांग के झटकों के प्रभाव को कम कर सकता है।

कोरिया के स्टेबलकॉइन नियम भविष्य के FX एक्सपोजर को आकार दे सकते हैं

निष्कर्ष ऐसे समय में आए हैं जब दक्षिण कोरिया स्टेबलकॉइन, टोकनाइज्ड सिक्योरिटीज़ और डिजिटल-संपत्ति बाजारों के लिए एक व्यापक नियामक ढांचा विकसित कर रहा है। अधिक कॉर्पोरेट या विदेशी भागीदारी की अनुमति देने वाले परिवर्तन तरलता बढ़ा सकते हैं, लेकिन वे क्रिप्टो मांग और वॉन के बीच संबंध को भी मजबूत कर सकते हैं।

अधिकारी विचार कर रहे हैं कि वॉन-समर्थित स्टेबलकॉइन कैसे जारी और पर्यवेक्षित किए जाने चाहिए। बैंक ऑफ कोरिया बैंक-नेतृत्व वाले जारी करने को प्राथमिकता देता है, जबकि कुछ सांसदों और प्रौद्योगिकी कंपनियों ने लाइसेंस प्राप्त गैर-बैंक फर्मों के लिए व्यापक पहुंच का समर्थन किया है।

सरकार ने अपतटीय वॉन निपटान का विस्तार करने और विदेशी मुद्रा नियमों को आधुनिक बनाने की योजनाओं की भी रूपरेखा तैयार की है। वे उपाय मुद्रा को अंतरराष्ट्रीय स्तर पर अधिक सुलभ बना सकते हैं, जिससे सीमा पार प्रवाह को अवशोषित करने की बाजार की क्षमता बढ़ सकती है।

दक्षिण कोरिया का रोडमैप वॉन स्टेबलकॉइन को विदेशी मुद्रा सुधारों के साथ जोड़ता है, जो बैंक ऑफ कोरिया के पेपर में पहचाने गए समान नीति संबंध को दर्शाता है। स्टेबलकॉइन विनियमन को मुद्रा-बाजार संरचना से पूरी तरह से अलग नहीं किया जा सकता है जब टोकन सीधे राष्ट्रीय धन के खिलाफ व्यापार करते हैं।

अध्ययन के साथ कोई नया नियम या ट्रेडिंग पेयर घोषित नहीं किया गया था। पेपर एक नियामक आदेश के बजाय शोध है। इसका मुख्य योगदान यह प्रमाण है कि एक्सचेंज डिज़ाइन यह निर्धारित करता है कि स्टेबलकॉइन की मांग एक क्रिप्टो-बाजार प्रीमियम बनी रहती है या पारंपरिक FX बाजार में प्रवेश करती है।

कोरियाई नीति निर्माताओं के लिए, केंद्रीय प्रश्न केवल यह नहीं है कि क्या स्थानीय निवेशक स्टेबलकॉइन का उपयोग करेंगे। यह है कि क्या भविष्य की बाजार पहुंच वैश्विक मध्यस्थों को विदेशी मुद्रा बाजारों के माध्यम से वॉन पोजीशन को हेज करने का सीधा मार्ग देगी।

अक्सर पूछे जाने वाले प्रश्न