बर्नस्टीन ने एंथ्रोपिक के साथ 19 बिलियन डॉलर का 20-वर्षीय लीज़ समझौते पर हस्ताक्षर करने और एबरनेथी संयुक्त उद्यम में अपनी बहुसंख्यक हिस्सेदारी फ्लूइडस्टैक-नेतृत्व वाले निवेशक समूह को बेचने के बाद टेरावुल्फ (WULF) पर अपनी आउटपरफॉर्म रेटिंग और $36 का मूल्य लक्ष्य बनाए रखा।

यह लीज़ टेरावुल्फ के हॉवेसविले, केंटुकी स्थित जस्टिफाइड डेटा कैंपस में 401 मेगावाट के आईटी लोड को कवर करती है, और बर्नस्टीन द्वारा अनुमानित की तुलना में बेहतर आर्थिक लाभ देती है, जिसमें प्रति आईटी मेगावाट औसत वार्षिक उपज $2.4 मिलियन है, जबकि फर्म का पहले का अनुमान $1.9 मिलियन था।

द ब्लॉक की रिपोर्ट के अनुसार, टेरावुल्फ ने सोमवार को इस समझौते पर हस्ताक्षर किए, जिससे लगभग $19 बिलियन का राजस्व उत्पन्न होने की उम्मीद है।

सीधे ग्राहक लीज़ की ओर बदलाव

बर्नस्टीन ने इन दो लेन-देन को टेरावुल्फ के व्यवसाय मॉडल में पूर्ण स्वामित्व, सीधे ग्राहक संबंधों और पूर्ण परिचालन नियंत्रण की ओर बदलाव के रूप में चिह्नित किया।

एंथ्रोपिक लीज़ टेरावुल्फ का तीसरा एआई सौदा है, जो कोर42 और गूगल-समर्थित फ्लूइडस्टैक के साथ पहले के समझौतों में शामिल होता है। बर्नस्टीन के अनुसार, 20-वर्ष की अवधि उभरते एआई इंफ्रास्ट्रक्चर खिलाड़ियों के बीच सबसे लंबी है, जो विविध बिटकॉइन खनिकों में से हैं, जिनमें से अधिकांश अभी भी 10 से 15 साल के आधार अनुबंध सुरक्षित कर रहे हैं।

बर्नस्टीन ने कहा कि टेरावुल्फ का एआई ऑर्डरबुक अब लगभग $27 बिलियन के अनुबंधित राजस्व पर खड़ा है, जो लगभग 839 मेगावाट के आईटी लोड के मुकाबले है, जिसमें 10 से 20 साल के सौदे शामिल हैं।

एंथ्रोपिक अनुबंध में दो पांच साल के नवीनीकरण विकल्प शामिल हैं जो इसे एक और दशक तक बढ़ा सकते हैं। साथ ही, फर्म को उम्मीद है कि प्रारंभिक क्षमता 2027 की दूसरी छमाही में ऑनलाइन हो जाएगी, और 2028 की शुरुआत तक पूर्ण वितरण हो जाएगा।

एबरनेथी से बाहर निकलना

बर्नस्टीन के अनुसार, टेरावुल्फ ने एबरनेथी जेवी में अपनी 50.1% हिस्सेदारी $530 मिलियन में बेचने पर सहमति व्यक्त की, जो कि उसके द्वारा निवेश की गई $450 मिलियन की इक्विटी हिस्सेदारी पर लगभग 18% का प्रतिफल है।

यह संयुक्त उद्यम अक्टूबर 2025 में एबरनेथी, टेक्सास में 168-मेगावाट डेटा सेंटर कैंपस विकसित करने के लिए स्थापित किया गया था, जिसमें फ्लूइडस्टैक भागीदार और एंकर किरायेदार दोनों था। क्रेता समूह का नेतृत्व फ्लूइडस्टैक कर रहा है।

भुगतान तीन किस्तों में आता है, जिसमें हस्ताक्षर के 14 दिनों के भीतर $250 मिलियन, 2026 के अंत तक $150 मिलियन, और शेष लगभग $130 मिलियन 30 अप्रैल, 2027 तक, समायोजन के अधीन है।

बर्नस्टीन ने कहा कि टेरावुल्फ आय को पूर्ण स्वामित्व वाले एआई इंफ्रास्ट्रक्चर के निर्माण में फिर से तैनात करने की योजना बना रहा है।

मॉडल में ज्यादा बदलाव नहीं

एबरनेथी जेवी आय के नुकसान से एंथ्रोपिक की बेहतर उपज ऑफसेट होती है, जिससे बर्नस्टीन के स्थिर-अवस्था अनुमानों में थोड़ा बदलाव आया है। फर्म ने दोनों समायोजनों के बाद अपने CY30 समायोजित ईबीआईटीडीए अनुमान को लगभग $43 मिलियन बढ़ा दिया।

विश्लेषकों को उम्मीद है कि शुद्ध एआई राजस्व CY26 में $209 मिलियन से बढ़कर CY30 तक $1.7 बिलियन हो जाएगा, जो 70% की चक्रवृद्धि वार्षिक वृद्धि दर है। बर्नस्टीन यह भी अनुमान लगाता है कि टेरावुल्फ का एचपीसी ईबीआईटीडीए इसी अवधि में 94% सीएजीआर से बढ़ेगा, जो CY30 तक $1.5 बिलियन तक पहुंच जाएगा, जिसमें मार्जिन लगभग 85% पर स्थिर रहेगा।

फर्म CY30 स्थिर-अवस्था अनुमान पर टेरावुल्फ का मूल्यांकन एक वर्ष आगे के ईवी/ईबीआईटीडीए के 21 गुना पर करती है, जिसे $25 बिलियन के लक्षित उद्यम मूल्य पर छूट दी गई है, और $6.6 बिलियन के शुद्ध ऋण के लिए समायोजन के बाद $36 का लक्ष्य प्राप्त होता है।

बर्नस्टीन के अनुसार, टेरावुल्फ न्यूयॉर्क, केंटुकी और मैरीलैंड में लगभग 3.6 गीगावाट बिजली संपत्तियों को नियंत्रित करता है, एक ऐसा रनवे जिसके लिए फर्म हर साल 250 से 500 मेगावाट के नए महत्वपूर्ण आईटी लोड का समर्थन करने की उम्मीद करती है।

विश्लेषकों ने ग्राहक एकाग्रता को एक नकारात्मक जोखिम के रूप में चिह्नित किया, यह देखते हुए कि ऑर्डरबुक मुट्ठी भर किरायेदारों पर निर्भर करती है जिन्हें कंपनी को समय के साथ विविधता लाने की आवश्यकता होगी।

द ब्लॉक के स्टॉक डेटा के अनुसार, WULF के शेयर सोमवार को $22.21 पर बंद हुए, जो 4.9% ऊपर थे।