Robert Kaplan, vice-président de Goldman Sachs, a soutenu la décision 9 contre 3 de la Réserve fédérale de maintenir les taux d'intérêt entre 3,50 % et 3,75 % en juillet, arguant que les décideurs politiques avaient besoin de plus de temps pour évaluer l'inflation avant d'agir.
Bloomberg Television a rapporté le 13 août que Kaplan, ancien président de la Federal Reserve Bank de Dallas, considérait la pause de juillet comme la bonne décision, malgré une pression inflationniste continue et un vote inhabituellement divisé.
Lors de la réunion des 28 et 29 juillet, le Comité fédéral de l'open market a laissé le taux des fonds fédéraux inchangé à 3,50 %-3,75 %. Selon le communiqué officiel de la Fed, Beth Hammack de la Fed de Cleveland, Neel Kashkari de la Fed de Minneapolis et Lorie Logan de la Fed de Dallas ont voté pour une augmentation d'un quart de point.
Kaplan a déclaré que les décideurs politiques devraient utiliser le temps restant avant la réunion des 15 et 16 septembre pour déterminer si l'inflation s'améliore suffisamment pour justifier une nouvelle pause. Plutôt que de s'engager sur une position fixe plusieurs semaines à l'avance, il a appelé les fonctionnaires à évaluer chaque nouveau rapport économique dès sa publication.
« Si je constate une amélioration significative, je pourrais être prêt à rester en l'état », a déclaré Kaplan, ajoutant qu'il voulait utiliser « chaque instant avant septembre » pour prendre une décision sans « rigidité ni idées préconçues ».
Les données récentes ont fourni aux décideurs politiques des preuves que la croissance des prix ralentit, bien que l'inflation reste supérieure à l'objectif de 2 % de la Fed. Le Bureau américain des statistiques du travail a rapporté le 12 août que les prix à la consommation ont augmenté de 0,1 % en juillet et de 3,4 % sur un an, contre une augmentation annuelle de 3,5 % en juin.
L'inflation de base, qui exclut l'alimentation et l'énergie, a augmenté de 0,2 % pour le mois et de 2,5 % en rythme annuel. Son taux annuel a diminué de 2,6 % en juin, tandis que l'indice de l'énergie est resté 14,7 % plus élevé qu'un an auparavant.
Comme l'a précédemment rapporté crypto.news, Austan Goolsbee, président de la Fed de Chicago, a décrit l'inflation comme le principal problème de l'économie américaine, même s'il a caractérisé le marché du travail comme stable mais faible. Goolsbee ne détient pas de droit de vote au FOMC en 2026.
Bien que Kaplan ait soutenu l'attente en juillet, il a identifié plusieurs forces qui pourraient empêcher l'inflation de revenir rapidement à la cible de la banque centrale. L'investissement lié à l'intelligence artificielle augmente la demande en énergie, en matériaux de construction, en centres de données et en travailleurs spécialisés, a-t-il déclaré à Bloomberg.
Kaplan a également cité les droits de douane, les contraintes de main-d'œuvre et les prix élevés du pétrole comme sources de pression à la hausse. Les droits de douane peuvent augmenter le coût des produits importés et des intrants commerciaux, tandis que les pénuries de main-d'œuvre peuvent forcer les employeurs à augmenter les salaires ou à retarder les expansions prévues, selon son évaluation.
La hausse des prix du pétrole ajoute une autre couche car les coûts de l'énergie se répercutent sur les transports, la fabrication et les dépenses des ménages. La déclaration de juillet de la Fed a indiqué que l'inflation restait élevée en partie parce que les chocs d'approvisionnement avaient fait grimper les prix dans des secteurs tels que l'énergie.
Dans le même temps, Kaplan a déclaré que l'adoption de l'IA pourrait réduire l'inflation en aidant les entreprises à améliorer leur productivité et à produire davantage avec la même quantité de main-d'œuvre et de capital. Selon lui, la phase d'investissement pourrait augmenter la demande et les coûts avant que la technologie résultante ne commence à réduire les dépenses d'exploitation.
Tom Barkin, président de la Fed de Richmond, a fait une évaluation similaire le 13 août, affirmant que les droits de douane, les prix du pétrole et la demande créée par le boom de l'IA contribuaient à l'inflation. Barkin a déclaré qu'il restait incertain si la Fed aurait besoin d'une autre augmentation de taux pour ramener l'inflation à 2 %.
Beth Hammack, présidente de la Fed de Cleveland, a adopté une position plus ferme. Dans un discours du 13 août, elle a déclaré que la Fed devrait relever les taux rapidement parce que l'inflation est restée au-dessus de son objectif pendant plus de cinq ans. Hammack a également averti que la poursuite des emprunts et des investissements des entreprises pourrait ajouter à la pression des prix existante.
Les opinions divergentes expliquent pourquoi Kaplan souhaite que la banque centrale conserve sa flexibilité. Bien que les derniers chiffres de l'IPC aient ralenti, ses commentaires indiquent que les décideurs politiques doivent encore décider si l'amélioration se poursuivra ou si l'énergie, les droits de douane et l'investissement des entreprises maintiendront l'inflation à un niveau élevé.
Kaplan a également exhorté Kevin Warsh, président de la Réserve fédérale, à utiliser son prochain discours à Jackson Hole pour expliquer pourquoi la banque centrale n'a pas augmenté les taux en juillet. Il a déclaré que le discours devrait offrir un bref compte rendu de la décision plutôt que de se concentrer uniquement sur la philosophie guidant la politique monétaire.
Warsh a réduit la dépendance de la Fed à l'égard de l'orientation prospective depuis qu'il est devenu président en 2026, rendant les investisseurs plus dépendants des données sur l'emploi, l'inflation et la croissance économique. Le communiqué de juillet de la Fed n'a pas fourni de signal clair quant à savoir si les responsables s'attendent à modifier les taux en septembre.
Selon Kaplan, les trois dissidences rendent une explication factuelle particulièrement utile car le vote a montré un désaccord considérable au sein du FOMC. La décision de juillet a été adoptée par 9 voix contre 3 après que la Fed ait maintenu les taux inchangés pour la cinquième réunion consécutive.
La Federal Reserve Bank de Kansas City tiendra le Symposium de politique économique de Jackson Hole du 27 au 29 août. Son thème pour 2026 est « Innovation financière : implications pour les paiements et la politique », selon la page officielle de l'événement de la banque.
Avant la décision de juillet, les marchés à terme avaient attribué environ une probabilité sur trois à une augmentation d'un quart de point. Suite aux dernières données sur l'inflation, les traders des marchés de prédiction ont placé une probabilité de 67 % sur une nouvelle pause en septembre, selon la couverture médiatique récente.
Bitcoin s'est redressé d'environ 63 400 $ à 64 100 $ après la publication de l'IPC, mais n'a pas réussi à soutenir un fort rallye. Un rapport distinct sur le marché du Bitcoin a montré que l'actif est ensuite tombé vers 63 300 $, car la lecture attendue de l'inflation a donné peu de raisons aux traders d'ajouter des risques.
Des taux directeurs plus élevés peuvent affecter les actifs numériques en augmentant les rendements sur les liquidités et la dette publique, ce qui peut réduire la demande pour des actifs tels que le Bitcoin. Les attentes de taux peuvent également influencer le dollar, les coûts d'emprunt et la liquidité disponible pour les investisseurs, bien que la réponse limitée du Bitcoin au rapport sur l'IPC de juillet ait montré que les données sur l'inflation n'étaient pas le seul moteur du marché.
Kaplan a déclaré qu'il était plus préoccupé par les rendements des bons du Trésor américain à long terme que par le taux des fonds fédéraux lui-même. Si la Fed fixe directement une fourchette cible au jour le jour, les rendements à plus long terme sont déterminés par la demande du marché obligataire, les attentes en matière d'inflation, les besoins d'emprunt du gouvernement et la compensation que les investisseurs exigent pour détenir de la dette sur de nombreuses années.
Selon l'évaluation de Kaplan, la hausse des rendements à long terme aux États-Unis et dans d'autres grandes économies indique un déséquilibre structurel entre le montant de la dette émise et la demande disponible pour l'absorber. Il a principalement lié cette pression aux déficits budgétaires persistants plutôt qu'aux décisions de la Fed sur les taux d'intérêt à court terme.
Les déficits importants exigent du Trésor américain qu'il vende plus de bons, de billets et d'obligations pour financer les dépenses publiques. Si les acheteurs exigent des rendements plus élevés pour absorber l'offre supplémentaire, les rendements augmentent même lorsque la banque centrale laisse son taux directeur inchangé.
L'effet se répercute sur les ménages et les entreprises américains, car les rendements du Trésor servent de taux de référence pour les prêts immobiliers, les emprunts des entreprises et d'autres formes de crédit. La hausse des rendements à long terme peut donc maintenir les coûts de financement élevés sans nouvelle augmentation du taux des fonds fédéraux.
La pression sur le marché obligataire est devenue plus claire lors de l'adjudication par le Trésor, le 13 août, de 25 milliards de dollars de dette à 30 ans. Les titres ont été vendus à un rendement de 5,22 %, en hausse par rapport aux 5,06 % de l'adjudication précédente en juillet, et le coût d'emprunt le plus élevé pour une vente de bons du Trésor à 30 ans depuis 2001.
BTC