Le vice-président de Goldman Sachs, Rob Kaplan, a soutenu la décision de la Réserve fédérale, prise à 9 voix contre 3, de maintenir les taux d'intérêt à 3,50 %–3,75 % en juillet, tout en exhortant les décideurs politiques à garder leurs options ouvertes avant septembre.
Bloomberg a rapporté que Kaplan, ancien président de la Federal Reserve Bank de Dallas, a qualifié la décision de ne pas augmenter les taux en juillet de « absolument » correcte, car les responsables ont encore le temps d'étudier l'inflation et l'activité économique avant leur prochaine réunion.
« Si je constate une amélioration significative, je pourrais être enclin à ne pas bouger, mais je veux profiter pleinement de chaque instant avant septembre pour prendre des décisions, en évitant la rigidité ou les idées préconçues », a déclaré Kaplan.
En tant que vice-président de Goldman Sachs, Kaplan siège également au comité de direction de la banque. Ses commentaires représentent son évaluation de la politique monétaire et ne doivent pas être traités comme une position officielle de la Réserve fédérale, car il n'est plus un décideur politique.
Le Comité fédéral de l'Open Market a voté 9–3 le 29 juillet pour maintenir sa fourchette cible à 3,50 %–3,75 %. Les présidents des banques régionales de la Fed de Cleveland, Dallas et Minneapolis ont préféré une augmentation de 25 points de base, selon la décision sur les taux de juillet précédemment couverte par crypto.news.
Avant l'annonce, les marchés avaient attribué une probabilité d'environ un sur trois à une augmentation. Le Bitcoin a échangé près de 64 100 $ après la décision, n'augmentant que d'environ 0,3 % sur 24 heures, les traders s'attendant largement à ce que la Fed laisse les coûts d'emprunt inchangés.
Le président de la Fed, Kevin Warsh, a évité de s'engager sur une voie définie lors de ses remarques post-réunion. Au lieu de décrire la décision comme une pause, Warsh a déclaré que les responsables procédaient à un examen attentif des conditions économiques et continueraient d'examiner les informations avant de choisir leur prochaine étape.
L'appel de Kaplan à la flexibilité suit la même approche axée sur les données. Selon lui, des promesses fermes concernant les futures décisions sur les taux pourraient devenir contre-productives lorsque plusieurs forces poussent l'inflation dans des directions opposées.
Parmi les risques d'inflation, Kaplan a énuméré les dépenses importantes en infrastructure d'intelligence artificielle, les tarifs douaniers, la disponibilité limitée de la main-d'œuvre et la forte augmentation des prix du pétrole. Les entreprises qui construisent des centres de données ont besoin d'énergie, de terrains, d'équipements et de travailleurs, ce qui signifie que de vastes programmes d'investissement peuvent exercer une pression supplémentaire sur les prix et les ressources.
Les tarifs douaniers peuvent également augmenter le coût des biens et matériaux importés, tandis que les pénuries de main-d'œuvre peuvent forcer les employeurs à augmenter les salaires ou à laisser des postes vacants. La hausse des prix du pétrole peut atteindre les consommateurs par le biais des coûts du carburant, du transport et de la production, faisant des marchés de l'énergie une autre partie importante de l'évaluation de la Fed.
Dans le même temps, Kaplan a déclaré que l'utilisation de l'intelligence artificielle pourrait aider à réduire l'inflation en améliorant la productivité. Les entreprises qui produisent davantage avec le même nombre de travailleurs peuvent réduire leurs coûts, bien que les dépenses initiales nécessaires pour construire des systèmes d'IA puissent créer une pression sur les prix avant que ces gains d'efficacité ne deviennent visibles.
Les récentes données sur l'inflation aux États-Unis ont fourni aux décideurs politiques des preuves d'amélioration. Le Bureau of Labor Statistics a rapporté que l'indice des prix à la consommation a augmenté de 0,1 % en juillet et de 3,4 % par rapport à l'année précédente, correspondant aux attentes des économistes. L'inflation annuelle a ralenti à 3,5 % en juin.
L'IPC de base, qui exclut l'alimentation et l'énergie, a augmenté de 0,2 % en juillet et de 2,5 % annuellement. Le taux de base annuel a diminué de 2,6 %, mais l'inflation globale est restée supérieure à l'objectif de 2 % de la Fed.
Suite au rapport, les traders ont attribué une probabilité de 67 % à l'absence de changement de taux en septembre et d'environ 34 % à une augmentation d'un quart de point, selon les chiffres de Polymarket cités dans un rapport sur l'IPC de juillet. Le Bitcoin s'est redressé d'environ 63 400 $ à 64 100 $, bien que la lecture attendue n'ait pas produit de rupture décisive par rapport à sa fourchette récente.
À l'approche du Symposium de politique économique de Jackson Hole, Kaplan a déclaré que Warsh devrait profiter de son allocution pour expliquer brièvement pourquoi la Fed n'a pas agi en juillet. Il a soutenu qu'un discours purement « philosophique » offrirait moins de valeur lorsque les investisseurs recherchent des détails sur le processus décisionnel du comité.
Le rassemblement annuel dans le Wyoming offre aux banquiers centraux un lieu de premier plan pour discuter de la politique monétaire et des risques économiques. Les remarques de Warsh attireront l'attention des investisseurs américains, car les changements dans les attentes de taux peuvent affecter les rendements du Trésor, le dollar, les actions et les actifs numériques.
Un raisonnement plus clair n'exigerait pas de Warsh qu'il promette une décision en septembre. Les commentaires de Kaplan suggèrent plutôt que le président de la Fed pourrait expliquer pourquoi les preuves de juillet ne justifiaient pas une augmentation immédiate tout en préservant la capacité du comité à agir si l'inflation se renforçait à nouveau.
Les chiffres de l'emploi aux États-Unis ont ajouté un autre facteur au débat. Les emplois non agricoles ont diminué de 23 000 en juillet, par rapport aux prévisions d'une augmentation d'environ 80 000 à 85 000, tandis que les révisions ont supprimé un total combiné de 103 000 emplois des totaux de mai et juin.
Après le rapport sur l'emploi, la probabilité d'un maintien en septembre est passée de 50 % la veille à 66 %. Les analystes cités dans un précédent rapport sur les salaires américains ont averti qu'une lecture faible pourrait ne pas changer la position de la Fed tant que les prix de l'énergie et les risques de transport restent élevés.
Au-delà de la réunion de septembre, Kaplan a déclaré qu'il était plus préoccupé par les rendements à long terme du Trésor américain que par le taux des fonds fédéraux. Le taux des fonds fédéraux couvre directement les prêts interbancaires au jour le jour, tandis que les rendements du Trésor à plus long terme influencent les prêts hypothécaires, le financement des entreprises et les coûts d'emprunt du gouvernement.
Selon Kaplan, la hausse des rendements des obligations d'État à long terme dans plusieurs pays provient d'un déséquilibre structurel entre l'offre et la demande plutôt que de la seule politique de la Fed. Les gouvernements continuent d'émettre de grandes quantités de dettes pour couvrir des déficits budgétaires persistants, obligeant les investisseurs à absorber une offre croissante d'obligations.
Le déficit budgétaire fédéral américain a atteint un record de 432 milliards de dollars en juillet, selon les rapports, portant le total de l'exercice fiscal jusqu'en juillet à 1 799 milliards de dollars. Les paiements de prestations liés au calendrier ont augmenté le chiffre mensuel, mais le déficit ajusté s'élevait toujours à 333 milliards de dollars, en hausse de 18 % par rapport à l'année précédente.
Une forte émission du Trésor peut pousser les rendements à la hausse lorsque les investisseurs exigent une compensation plus élevée pour détenir des dettes à long terme. La hausse des rendements augmente également le rendement disponible des titres du gouvernement, ce qui peut réduire la demande de Bitcoin et d'autres actifs qui ne versent pas d'intérêt fixe.
Les coûts d'emprunt à long terme peuvent rester élevés même lorsque la Fed maintient son taux directeur stable, ce qui soutient la distinction de Kaplan entre la politique monétaire et les préoccupations fiscales du marché obligataire. Une vente de 25 milliards de dollars d'obligations du Trésor à 30 ans le 13 août a produit un rendement de 5,22 %, le coût d'emprunt le plus élevé pour cette échéance depuis 2001.
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