Le Bitcoin a fait l'objet d'un nouvel argument de valorisation de la part de Bitwise, alors que les pressions croissantes de la dette souveraine maintiennent les marchés obligataires sous tension et renforcent le rôle du BTC en tant que couverture macroéconomique.
Bitwise a déclaré dans un nouveau rapport qu'une préoccupation accrue des investisseurs concernant la dette publique pourrait accentuer la sous-évaluation perçue du Bitcoin. Le gestionnaire d'actifs a lié cet argument à la tension sur les marchés obligataires mondiaux, où les gouvernements et les entreprises font face à un calendrier d'emprunt beaucoup plus lourd en 2026.
Selon Bitwise, l'OCDE s'attend à ce que les emprunteurs publics et privés lèvent environ 29 000 milliards de dollars en 2026. Cette estimation est supérieure de 17 % aux niveaux de 2024 et représente près du double du montant levé dix ans plus tôt.
Le rapport a ajouté qu'environ 78 % des emprunts des gouvernements de l'OCDE seront consacrés au refinancement de la dette existante plutôt qu'au financement de nouvelles dépenses. Bitwise a déclaré que cette charge de refinancement pourrait susciter des inquiétudes chez les investisseurs concernant les bilans souverains si les rendements restent élevés.
Dans ce contexte, Bitwise a déclaré que le Bitcoin pourrait attirer davantage l'attention des investisseurs à la recherche d'actifs en dehors des systèmes de crédit gouvernementaux. La société n'a pas présenté cette opinion comme une prévision de prix directe, mais elle a affirmé que le contexte macroéconomique pourrait améliorer le récit du Bitcoin en tant que couverture.
Le Japon a reçu une attention particulière dans le rapport Bitwise en raison de son endettement élevé et de la hausse de ses rendements obligataires. Bitwise a souligné que la dette publique du Japon s'élève à près de 230 % de son PIB, le plaçant parmi les fardeaux de dette les plus élevés des grandes économies.
La firme a déclaré que le rendement de l'obligation d'État japonaise à 10 ans a récemment grimpé à 2,78 %, tandis que son rendement à 30 ans a atteint un niveau record. Mardi, Bitwise a noté que le rendement japonais à 10 ans s'élevait à 2,66 %.
Parallèlement, les investisseurs japonais détiennent environ 1 200 milliards de dollars en bons du Trésor américain, selon le rapport. Bitwise a déclaré que des rendements plus élevés au Japon rendent désormais les obligations étrangères moins attrayantes après les coûts de couverture de change.
La firme a comparé le rendement japonais à 10 ans de 2,66 % au rendement de 2,19 % disponible sur les bons du Trésor américain à 10 ans couverts en yens. Bitwise a déclaré que cet écart pourrait encourager le capital japonais à revenir aux obligations nationales.
Le rapport a indiqué que la pression ne se limite pas au Japon. Bitwise a noté que les rendements du Trésor américain à 30 ans ont atteint 5,11 % le 11 mai, le niveau le plus élevé depuis 2007.
Bitwise a également cité les primes de risque souverain mesurées par les écarts de swaps à 10 ans. La firme a déclaré que ces primes ont atteint leurs niveaux les plus élevés depuis la crise de la dette européenne de 2011 et 2012.
Bien que Bitwise ait déclaré que des conditions financières plus strictes pourraient peser sur le Bitcoin à court terme, la firme a également affirmé qu'une perturbation sérieuse du marché obligataire pourrait forcer les banques centrales à fournir des liquidités. Dans ce scénario, Bitwise a indiqué que le Bitcoin pourrait en bénéficier si les investisseurs s'attendent à ce que la liquidité fiduciaire augmente à nouveau.
Bitwise a cité le modèle de risque de défaut souverain de l'investisseur Greg Foss, qui valorise le Bitcoin à près de 224 000 $ s'il est plus largement utilisé comme couverture contre le risque de crédit gouvernemental. La firme a souligné que ce chiffre est théorique et non un objectif de prix formel.
Le rapport a également indiqué que l'évolution du Bitcoin dépendra en partie des taux d'intérêt réels, que Bitwise a calculés comme le taux des fonds fédéraux moins l'inflation de l'IPC américain. Bitwise a déclaré que le Bitcoin a bien performé pendant le marché haussier de 2021, lorsque les taux réels ont baissé, tandis que le marché baissier de 2022 a coïncidé avec une hausse des taux réels dans un contexte de resserrement agressif de la Réserve fédérale.
Parallèlement, le chercheur en Bitcoin Sminston a déclaré que le BTC pourrait se négocier entre 90 000 $ et 255 000 $ d'ici la fin de 2026. Sminston a basé cette estimation sur le Bitcoin Decay Channel, un modèle logarithmique qui suit les sommets et les creux des cycles passés.
