Une étude de plus de 150 protocoles crypto majeurs révèle que la divulgation des accords de tenue de marché est quasi inexistante, malgré leur rôle central dans le trading de tokens.
La recherche, menée par la société de conseil en cryptomonnaies Novora, a montré que moins de 1 % des protocoles divulguent des termes relatifs aux teneurs de marché. Sur l'ensemble des données, un seul protocole, la plateforme de liquidité décentralisée Meteora, a été trouvé comme ayant divulgué publiquement les détails de ses accords de tenue de marché, citant le Rapport Annuel des Détenteurs de Tokens 2025 du projet.
L'étude a couvert les principaux secteurs, y compris les échanges décentralisés, les plateformes de prêt, les contrats à terme perpétuels, les réseaux de couche 1 et de couche 2, les ponts et les tokens d'échanges centralisés, avec des protocoles dont la taille varie d'environ 40 millions de dollars à 45 milliards de dollars en valorisation entièrement diluée.
Novora a déclaré que les protocoles ont été évalués à l'aide d'un cadre de transparence binaire couvrant les pratiques de divulgation et la couverture des données par des tiers, avec des vérifications auprès de sources publiques telles qu'Artemis, Token Terminal, Dune, DefiLlama et Blockworks Research.
« Il s'agit du fossé de transparence le plus conséquent de l'industrie », a écrit Connor King, fondateur de Novora, sur X, affirmant que de tels accords matériels sont systématiquement divulgués sur les marchés traditionnels. « Dans la crypto, chaque participant au marché opère sans cette information », a-t-il ajouté.
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La découverte met en évidence un manque plus large en matière de relations avec les investisseurs (RI) dans le secteur de la crypto. Novora a déclaré que 91 % des protocoles examinés généraient des revenus traçables, mais seulement 18 % publiaient des mises à jour trimestrielles et seulement 8 % publiaient des rapports aux détenteurs de tokens, suggérant que les données existent mais sont rarement structurées en communication pour les investisseurs.
Dans le même temps, l'infrastructure d'analyse tierce s'est améliorée, avec des taux de couverture dépassant 85 % sur les principales plateformes, suggérant que les données sous-jacentes sont largement accessibles mais rarement formalisées dans les rapports.
Les ventilations par secteur montrent une transparence inégale. Les protocoles de contrats à terme perpétuels et les échanges décentralisés ont tendance à prendre les devants en matière de divulgation et de mécanismes d'accumulation de valeur, tandis que les projets L1 et d'infrastructure sont à la traîne malgré des capitalisations boursières plus importantes.
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Les accords opaques de teneurs de marché alimentent depuis longtemps le débat dans l'écosystème crypto, en particulier autour des structures de prêts de tokens qui, selon les critiques, peuvent inciter à déverser les tokens empruntés sur le marché. La Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a même déjà accusé de prétendus teneurs de marché crypto de manipulation des prix.
Comme l'a rapporté Cointelegraph, certains accords de teneurs de marché sont mal structurés et peuvent rapidement devenir préjudiciables. Un accord largement utilisé, le « modèle de prêt avec option », implique que les projets prêtent des tokens à des teneurs de marché qui les déploient ensuite pour la fourniture de liquidité et l'activité de trading, souvent liés à des accords de cotation.
En pratique, les critiques affirment que cette structure peut créer de fortes incitations à vendre les tokens empruntés sur le marché, provoquant des baisses de prix qui profitent au teneur de marché tout en laissant les projets en phase de démarrage avec une liquidité affaiblie et une performance de token compromise.
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