Standard Chartered maintient sa prévision de prix du bitcoin de 100 000 $ pour fin 2026, arguant que la faiblesse récente, attribuée à Strategy Inc. (MSTR), reflète un échec à expliquer un changement stratégique plutôt qu'une détérioration du bilan de l'entreprise.
Les actions de Strategy brouillent les perspectives à court terme du bitcoin, a écrit Geoffrey Kendrick, responsable mondial de la recherche sur les actifs numériques de la banque, dans une note partagée avec The Block vendredi. « Je considère ce qui se passe chez MSTR actuellement comme un défi de communication, rien de plus », a écrit Kendrick.
L'entreprise semble s'éloigner de son mantra « ne jamais vendre de bitcoin » pour adopter une approche plus complexe, et une communication claire de ce pivot déterminera la rapidité avec laquelle la pression sur le bitcoin se relèvera, a estimé Kendrick.
Strategy possède 843 775 bitcoins (BTC), soit plus de 4 % de l'offre totale de 21 millions de BTC qui existera.
Entre 2020 et mi-2025, la mNAV de l'entreprise — la valeur d'entreprise divisée par la valeur de ses avoirs en bitcoin — s'est échangée bien au-dessus de 1,0, permettant à Strategy d'émettre des actions, d'acheter du bitcoin et d'augmenter sa propre valeur de plus que la valeur des actions nouvellement émises. Convaincre le marché qu'elle ne vendrait jamais était la partie essentielle de ce modèle.
Avec la mNAV maintenant autour de 1,0, ce calcul ne fonctionne plus.
Kendrick a noté que Strategy se tourne plutôt vers la détention de bitcoin comme garantie pour le STRC, son action privilégiée perpétuelle, qui fonctionne comme un produit de crédit.
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Le STRC de Strategy verse un dividende annuel de 12 %, réglé bimensuellement en espèces, avec un taux ajusté mensuellement pour inciter le titre à s'échanger près de sa valeur nominale de 100 $. Il représente environ 10 milliards de dollars en encours notionnel, ce qui en fait le plus grand des instruments financiers déployés par Strategy.
Une boucle de rétroaction négative entre les actions de Strategy et les prix du bitcoin s'est installée une fois que le STRC s'est fortement éloigné de sa valeur nominale, atteignant un plus bas intrajournalier de 71,25 $ le 26 juin. Cette divergence a commencé après l'annonce du 1er juin selon laquelle Strategy avait vendu 32 BTC la semaine précédente.
Le marché n'est pas encore convaincu, le STRC s'échangeant toujours autour de 90 $, selon Standard Chartered. La réserve en USD détenue pour payer les dividendes du STRC s'élève à 2,55 milliards de dollars, soit 17,4 mois de couverture.
Le problème avec « ne jamais vendre », c'est que cela limite la perception de la performance du bitcoin, a soutenu Kendrick.
Strategy a maintenant annoncé un programme de monétisation lui permettant de vendre du bitcoin de temps à autre, notamment pour générer jusqu'à 1,25 milliard de dollars de recettes pour la réserve.
Une signalisation efficace du nouvel arrangement devrait supprimer la nécessité pour Strategy de vendre du bitcoin, en soutenant le prix du STRC, a écrit Kendrick. Il a comparé ce mécanisme à une banque centrale promettant de faire « tout ce qu'il faut » et, par la seule crédibilité, n'ayant jamais à agir.
Compte tenu de sa garantie en bitcoin, le STRC est fortement surcollatéralisé et devrait se négocier à nouveau vers 100 $, selon la note.
Kendrick s'attend à ce que cela se produise bientôt, ce qui limiterait la pression baissière supplémentaire sur le bitcoin. Il considère cet épisode comme du bruit plutôt qu'un signal sur la direction à moyen terme du bitcoin, et à 64 000 $, il qualifie la pièce d'« achat absolument évident ».
Strategy a vendu 3 588 BTC pour environ 216 millions de dollars la semaine dernière, sa plus grande cession à ce jour, utilisant les fonds pour financer les distributions d'actions privilégiées et reconstituer la réserve. Les analystes de JPMorgan ont déclaré que la formalisation de la politique de vente introduit un « risque bidirectionnel évitable » sur les marchés des crypto-monnaies en faisant de Strategy à la fois un acheteur et un vendeur.
Zach Pandl, responsable de la recherche chez Grayscale, a adopté le point de vue inverse, arguant que les ventes renforcent le bilan et aident le bitcoin à trouver un plancher plus durable. L'action de Strategy a clôturé jeudi à environ 93 $, selon la page des prix MSTR de The Block. Le bitcoin se négociait au-dessus de 64 300 $ vendredi.
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