Un trader perd 3 millions de dollars suite au dénouement d'une position à effet de levier sur Fartcoin sur Hyperliquid

Si cette histoire ne vous fait pas déjà rire, peut-être le devrait-elle. Un trader a perdu la somme stupéfiante de 3 millions de dollars en négociant la pièce Fartcoin, ou comme la plupart d'entre nous s'accorderont à le dire, le nom seul suffit à provoquer un bon rire. Comme prévu, la communauté crypto sur Twitter n'a pas tardé à réagir.

Mais au-delà du nom de la pièce, nous pouvons trouver des similitudes avec d'autres événements récents : une importante position à effet de levier, un mouvement de prix important et une liquidation où un trader a tout perdu tandis que plusieurs autres sont repartis avec beaucoup plus qu'ils n'avaient avant de négocier. Indépendamment du jeton, les mécanismes restent les mêmes.

Ce qui s'est réellement passé

Le trader avait établi une importante position longue sur "Fartcoin", en utilisant des positions à effet de levier via "Hyperliquid" – un échange décentralisé qui a vu sa taille et son volume croître, augmentant les risques tout au long de la dernière année.

Hyperliquid est différent des exchanges habituels. Chaque position est on-chain et toutes les transactions de liquidation sont visibles en temps réel. Tout est public et transparent, contrairement à d'autres exchanges comme Binance ou OKX. C'est en partie la raison pour laquelle cette liquidation est devenue un tel spectacle quelques heures seulement après l'événement.

Des rapports indiquent que cette position était leveragée de 10x à 20x. "Fartcoin" (un memecoin) a connu une volatilité de prix extrême (les memecoins n'ont pas de périodes de prix stables, mais le prix de Fartcoin est supérieur à la moyenne en termes de volatilité par rapport à d'autres memecoins). Par conséquent, lorsque la position a subi un mouvement de prix brutal à son encontre, le moteur de liquidation automatisé a automatiquement exécuté sa fonction régulière de liquidation de la position, ce qui a entraîné la disparition instantanée de 3 millions de dollars. Cela s'est produit en si peu de temps qu'il n'y a pas eu le temps d'analyser ce que l'on faisait.

Le rôle d'Hyperliquid dans tout cela

Il est important de clarifier le rôle exact qu'Hyperliquid a — ou n'a pas — joué dans cette situation. La plateforme n'a pas fourni le montant initial de l'effet de levier sur la position, ni n'a initié le mouvement du marché. Au lieu de cela, la plateforme a offert les outils permettant à un individu de prendre une position spéculative importante sur un memecoin ; par la suite, lorsque ce trader a perdu son pari en raison d'un changement défavorable du marché, elle a appliqué les règles du contrat régissant sa transaction.

C'est ainsi qu'une plateforme fonctionnant correctement est censée opérer. L'argument selon lequel les plateformes ne devraient jamais autoriser ce type d'effet de levier sur des actifs très volatils est un point discutable en matière de développement de produits et non un exemple de processus défectueux. Le trader était parfaitement conscient des conditions de trading établies par Hyperliquid.

Hyperliquid a rapidement gagné en acceptation grâce à l'accessibilité qu'elle offre à ses utilisateurs pour négocier ces mêmes actifs (memecoins) que les exchanges centralisés limitent par des garanties restreintes ou par d'autres moyens. Cette liberté face à ces limitations est à la fois une opportunité de gain potentiel et un obstacle aux rendements futurs potentiels.

Le phénomène Fartcoin

Tout le monde pensait que FARTCOIN/USD serait une blague. En avril 2023, FARTCOIN/USD a atteint une capitalisation boursière maximale qui aurait semblé complètement impossible si nous l'avions décrite à quelqu'un en 2018. Elle a également attiré de véritables capitaux spéculatifs, pas seulement un groupe de touristes négociant depuis leurs iPhones ; mais plutôt des portefeuilles identifiés comme appartenant à des traders on-chain très expérimentés.

Nous voilà donc, coincés dans un monde où le marché actuel des memecoins est principalement composé de noms fantaisistes, mais où de l'argent réel y a été investi. De nombreux traders ont gagné des sommes d'argent considérables grâce à FARTCOIN/USD pendant sa phase ascendante, tandis qu'au même moment, un trader, qui a tenté de prolonger une transaction qui lui avait auparavant réussi ou d'essayer d'attraper un rebond qui a échoué, a maintenant perdu 3 millions de dollars dans l'opération.

Le schéma plus large

Il s'agit d'un schéma qui a conduit à de nombreuses liquidations très médiatisées par Hyperliquid ces derniers mois. Un schéma commun dans ces incidents est qu'un trader construit une grande position à effet de levier sur un actif avec une faible liquidité jusqu'à ce que la position devienne suffisamment importante pour avoir un impact significatif sur le marché plus large, entraînant des dénouements violents.

Par exemple, sur les marchés BTC/USD et ETH/USD, il y a suffisamment de liquidité pour qu'une seule position à effet de levier de 3 millions de dollars ne modifie pas de manière significative l'action des prix. Cependant, FARTCOIN/USD n'a pas assez de liquidité pour gérer une liquidation de cette taille et, par conséquent, le prix chutera considérablement après plusieurs liquidations, car le prix est affecté par ces transactions qui atteignent le carnet d'ordres.

Les raisons en sont doubles : d'une part, la perte d'une personne (le trader liquidé) est partagée entre tous les comptes participant au marché. D'autre part, ceux qui sont du côté opposé de la liquidation (les vendeurs à découvert et les "limit-boys") bénéficient de cet événement en connaissant une semaine fructueuse, car tous leurs comptes sont positivement affectés par les événements précédents. Ainsi, les liquidations affectent négativement le prix de l'actif, créant ainsi un effet de cascade plutôt qu'un événement singulier.

Ce que cela devrait vous dire

Le chiffre de 3 millions de dollars est suffisamment important pour être remarqué, mais la leçon sous-jacente ne porte pas vraiment sur la taille. Il s'agit de ce qui se passe lorsque l'effet de levier élevé rencontre une faible liquidité et un actif volatil. Cette combinaison a un résultat prévisible. Cela ne semble juste pas prévisible lorsque vous êtes au milieu d'une position qui a fonctionné.

Les memecoins ne vont pas disparaître. Hyperliquid ne va pas disparaître. L'appétit pour la spéculation à effet de levier sur des actifs sans plancher fondamental non plus. BTC/USD a un plancher narratif. ETH/USD a un plancher d'utilité. FARTCOIN/USD n'a ni l'un ni l'autre — il a du momentum, et le momentum s'inverse.

Le marché produira une autre version de cette histoire d'ici un mois. Il le fait toujours.