Ang pangangailangan para sa mga stablecoin na sinusuportahan ng dolyar ay maaaring magdulot ng pababang presyon sa mga pambansang pera kapag ang mga mamumuhunan ay nakakakuha ng direktang pag-access sa pamamagitan ng fiat trading pairs, ayon sa pananaliksik na inilathala ng Bank of Korea noong Setyembre 3. Lumitaw ang epekto matapos ipakilala ng Binance ang pag-trade sa pagitan ng piling lokal na pera at mga stablecoin tulad ng USDT at USDC.
Sinuri ng pag-aaral ng Bank of Korea, na isinulat nina Jihyun Kim at Sangheum Cho, ang 12 pera na may sapat na lokal at pandaigdigang data ng palitan. Sakop ng pagpapakilala ng mga pares ang panahon mula 2019 hanggang 2025.
Natuklasan ng mga mananaliksik na pinatibay ng direktang fiat-stablecoin markets ang koneksyon sa pagitan ng demand sa crypto at mga foreign exchange market. Lumiit ang mga premium ng stablecoin, ngunit nagkaroon din ng daan ang mga demand shock sa conventional currency trading.
Ang mga natuklasan ay hindi nagtatatag na ang demand sa stablecoin ay palaging nagiging sanhi ng depreciation ng pera. Ang sinusukat na relasyon ay nakasalalay sa istraktura ng merkado, pag-access sa mga pandaigdigang intermediaryo, at pagkakaroon ng direktang trading pairs.
Ang mga dollar stablecoin ay kinakalakal sa buong mundo, ngunit ang mga mamumuhunan sa maraming bansa ay hindi laging makabili ng mga ito nang direkta gamit ang lokal na pera sa isang malaking internasyonal na exchange. Sa halip, maaari silang bumili ng mga stablecoin sa pamamagitan ng mga domestic platform, peer-to-peer market, o intermediaries.
Ang paghihiwalay na iyon ay maaaring lumikha ng lokal na premium. Ang presyo ng USDT o USDC sa isang domestic exchange ay maaaring tumaas nang higit sa conventional dollar exchange rate kapag ang demand ay lumampas sa available na supply. Ang mga capital control, gastos sa paglilipat, at mga restriksyon sa mga internasyonal na exchange ay maaaring pumigil sa mga arbitrageur na agad na isara ang pagkakaiba.
Ang pagpapakilala ng Binance ng direktang fiat-stablecoin pairs ay nagpabago sa istrukturang ito para sa mga sinuring pera. Ang mga pandaigdigang market maker ay maaaring direktang magbenta ng mga stablecoin sa mga mamumuhunan na nagbabayad gamit ang lokal na pera. Pagkatapos, maaaring pamahalaan ng mga kumpanyang iyon ang nagreresultang fiat exposure sa pamamagitan ng mga conventional FX market.
Halimbawa, ang isang market maker na nagbebenta ng USDT para sa Brazilian reais ay tumatanggap ng reais habang isinusuko ang isang dollar-linked asset. Upang maibalik ang balanse, maaari niyang ibenta ang reais at bumili ng dolyar sa FX market. Samakatuwid, ang stablecoin buying demand ay maaaring lumikha ng kasamang pagbebenta ng lokal na pera.
Inilarawan ng mga mananaliksik ito bilang isang shock-transmission channel. Bago ang direktang pagpapares, ang presyon ng pagbili ay pangunahing nakaapekto sa domestic stablecoin premium. Pagkatapos ng pagpapares, ang ilan sa presyon ay dumaan sa exchange rate.
Ang net buyer-initiated stablecoin order flow ay nauugnay sa depreciation sa mga ipinares na pera. Ipinapahiwatig ng resulta na mahalaga ang direksyon ng aktibidad ng pag-trade, hindi lamang ang pagkakaiba sa pagitan ng lokal at pandaigdigang presyo ng stablecoin.
Sinusuportahan ng mga natuklasan ang mga alalahanin na ang demand sa digital dollar ay maaaring makaapekto sa mga pambansang pera sa pamamagitan ng mga bagong channel. Isang opisyal ng International Monetary Fund ang nagbabala rin na ang mga lokal na token ay maaaring mapadali ang conversion sa mga dollar stablecoin, lalo na kapag pinapayagan ng mga on-chain market ang mga user na lumipat sa pagitan ng mga pera nang walang conventional banking routes.
Natuklasan din ng pag-aaral ang mas matibay na integrasyon ng presyo sa pagitan ng pandaigdig at domestic stablecoin market. Bumaba ang mga lokal na premium ng humigit-kumulang 0.33 hanggang 0.38 porsyentong puntos kasunod ng pagpapakilala ng Binance fiat pairs.
Ang pagbaba na ito ay nangangahulugang ang lokal na presyo ng stablecoin ay lumapit sa kaukulang spot exchange rate. Ang mga global liquidity provider ay maaaring tumugon kapag ang domestic demand ay nagtulak sa mga stablecoin na mas mataas sa mga presyong available sa ibang lugar.
Nagbigay ng karagdagang suporta para sa resultang ito ang mga on-chain at exchange flow. Ang mga stablecoin ay may tendensiyang lumipat mula sa Binance patungo sa mga lokal na exchange kapag ang mga domestic premium ay lumampas sa mga presyo sa Binance. Maaaring bilhin ng mga trader ang mga token sa mas mababang presyo sa merkado, ilipat ang mga ito, at ibenta kung saan mas mataas ang premium.
Pinapabuti ng prosesong ito ang pagkakapare-pareho ng presyo sa iba't ibang lugar, ngunit iniuugnay din nito ang mga merkado na dati ay mas hiwalay. Ang isang demand shock na dating nanatili sa loob ng isang domestic crypto exchange ay maaaring magtulak sa mga global market maker na i-trade ang pinagbabatayan na pambansang pera.
Samakatuwid, ang resulta ng papel ay hindi lamang na binawasan ng mga listahan ng exchange ang mga gastos sa pag-trade. Ang mas malaking integrasyon ay dumating na may mas malakas na transmisyon sa pagitan ng demand sa digital-asset at mga presyo ng foreign exchange.
Sa isang hiwalay na lingguhang pagsubok, ginamit ng mga mananaliksik ang mga paghahanap sa Google para sa Bitcoin bilang proxy para sa interes sa pamumuhunan sa crypto. Ang isang one-standard-deviation na pagtaas sa aktibidad ng paghahanap ay nauugnay sa 0.118% na depreciation ng Brazilian real at isang 0.109-percentage-point na pagtaas sa stablecoin premium ng Brazil.
Inilalarawan ng mga figure na ito ang mga istatistikang relasyon sa loob ng sample ng pag-aaral. Hindi ibig sabihin na ang bawat pagtaas sa mga paghahanap sa Bitcoin ay magbubunga ng katumbas na paggalaw ng pera. Maaari ding makuha ng aktibidad sa paghahanap ang mas malawak na sentimyento sa panganib, mga pagbabagong pampulitika, o financial stress.
Nagbigay ang South Korea ng kapaki-pakinabang na paghahambing dahil hindi nag-alok ang Binance ng direktang won-stablecoin pair sa panahong sinuri. Pangunahing na-access ng mga mamumuhunan sa Korea ang mga stablecoin sa pamamagitan ng mga domestic exchange o iba pang indirect na channel.
Natuklasan ng mga mananaliksik na walang istatistikang masusukat na relasyon sa pagitan ng stablecoin buying pressure at ng exchange rate ng won. Sa halip, ang mas malakas na demand ay pangunahing nagpataas ng price premium para sa mga stablecoin sa loob ng merkado ng Korea.
Sinusuportahan ng pagkakaiba na ito ang argumento ng istraktura ng merkado ng pag-aaral. Kung saan hindi direktang makatanggap ang mga pandaigdigang intermediaryo ng won kapalit ng mga stablecoin, wala silang katumbas na posisyon upang i-unwind sa pamamagitan ng conventional FX market.
Hindi ipinapakita ng resulta na walang koneksyon ang aktibidad ng stablecoin sa Korea sa won. Ipinapakita nito na ang tiyak na transmisyon ng exchange-rate na natukoy sa mga Binance-paired na pera ay hindi masusukat sa Korea sa ilalim ng istruktura ng merkado na pinag-aralan.
Malaki na ang demand sa Korea. Ang mga pagbili ng stablecoin na nakabatay sa won ay umabot sa humigit-kumulang $64 bilyon sa loob ng 12 buwan hanggang Hunyo 2025, ayon sa data ng Chainalysis. Inilarawan ng kumpanya ang South Korea bilang pinakamalaking lokal na currency stablecoin market sa Asia-Pacific sa panahong iyon.
Sinabi ng Bank of Korea na maaaring magbago ang relasyon kung palawakin ng bansa ang pag-access para sa mga korporasyon at dayuhang mamumuhunan. Ang pananaw na iyon ay nananatiling forward-looking dahil hindi pa nabubuo ng Korea ang parehong direktang istraktura ng pag-trade na ginamit sa mga ipinares na merkado ng pag-aaral.
Isinasaalang-alang din ng South Korea ang mas malawak na mga regulasyon sa digital-asset. Nagsusumikap ang mga mambabatas sa lehislasyon na sumasaklaw sa mga stablecoin issuer, reserve standard, at superbisyon. Sinusuportahan ng sentral na bangko ang isang modelo kung saan ang mga bangko ang nangunguna sa won-backed issuance sa mga unang yugto ng merkado, na binabanggit ang mga alalahanin sa monetary at financial stability.
Pinatibay ang posisyong iyon nang suportahan ng Bank of Korea ang mga bank-led stablecoin consortium habang ang mga talakayan tungkol sa Digital Asset Basic Act ay nananatiling hindi nalutas.
Ang tradisyonal na capital flows ay dumadaan sa mga bangko, securities market, at regulated foreign exchange dealers. Nagdaragdag ang mga stablecoin ng isa pang ruta dahil ang mga mamumuhunan ay maaaring makakuha ng dollar-linked asset sa pamamagitan ng mga cryptocurrency exchange at ilipat ang mga ito sa iba't ibang bansa.
Inilarawan ng mga mananaliksik ng Bank of Korea ang mga paggalaw na ito bilang isang anyo ng non-traditional capital flow. Ang asset ay nananatiling isang blockchain token, ngunit ang desisyon ng market maker na i-hedge ang exposure nito ay maaaring magbunga ng conventional dollar purchase at pagbebenta ng lokal na pera.
Ang mekanismong ito ay maaaring lalo na mahalaga sa mga bansa kung saan ginagamit ng mga sambahayan ang mga stablecoin upang mapanatili ang purchasing power. Madalas na tumataas ang demand sa panahon ng inflation, currency depreciation, o limitadong pag-access sa mga conventional dollar account.
Itinuro ng Tether ang Venezuela, Argentina, Bolivia, at Turkey bilang mga merkado kung saan lumago ang pag-adopt ng USDT sa gitna ng kawalang-katatagan ng pera at pinaghihigpitang pag-access sa dolyar. Ang mga ito ay mga claim ng kumpanya sa halip na mga independiyenteng sukat, ngunit umaayon sila sa mas malawak na pattern na sinuri sa saklaw ng crypto.news tungkol sa paggamit ng stablecoin sa panahon ng stress sa lokal na pera.
Maaaring gumana ang mekanismo sa dalawang direksyon. Maaaring hikayatin ng kasalukuyang kahinaan ng pera ang mga mamumuhunan na bumili ng mga stablecoin, habang ang mga transaksyong ginamit upang matugunan ang demand na iyon ay maaaring magdagdag ng presyon ng pagbebenta sa lokal na pera. Mahirap paghiwalayin ang mga epektong iyon dahil madalas na tumataas ang demand para sa digital dollars kapag bumababa na ang kumpiyansa sa domestic money.
Ginamit ng pag-aaral ang timing ng mga pagpapakilala ng Binance pair upang matukoy ang mga pagbabago sa istruktura ng merkado. Nakatulong ang pamamaraang ito sa mga mananaliksik na ihambing ang mga kondisyon bago at pagkatapos makakuha ng direktang pag-access ang mga pandaigdigang intermediaryo. Hindi nito inaalis ang bawat panlabas na salik na nakakaapekto sa mga exchange rate.
Ikinatuwiran ng mga mananaliksik na ang mas malalim na FX liquidity ay maaaring mapabuti ang kakayahan ng isang merkado na sumipsip ng mga stablecoin-related flow. Ang mas malawak na internasyonal na paggamit ng won ay maaari ding lumikha ng mas maraming counterparty at mabawasan ang epekto ng indibidwal na demand shock.
Dumating ang mga natuklasan habang nagkakaroon ang South Korea ng mas malawak na balangkas ng regulasyon para sa mga stablecoin, tokenized securities, at digital-asset market. Ang mga pagbabago na nagpapahintulot ng mas malaking partisipasyon ng korporasyon o dayuhan ay maaaring magpataas ng liquidity, ngunit maaari rin nilang palakasin ang ugnayan sa pagitan ng crypto demand at ng won.
Isinasaalang-alang ng mga awtoridad kung paano dapat i-isyu at pangasiwaan ang mga won-backed stablecoin. Mas gusto ng Bank of Korea ang bank-led issuance, habang sinusuportahan ng ilang mambabatas at kumpanya ng teknolohiya ang mas malawak na pag-access para sa mga lisensyadong non-bank firm.
Binanggit din ng gobyerno ang mga plano upang palawakin ang offshore won settlement at i-modernize ang mga regulasyon sa foreign exchange. Ang mga hakbang na iyon ay maaaring gawing mas madaling ma-access ang pera sa buong mundo, potensyal na magpataas ng kakayahan ng merkado na sumipsip ng mga cross-border flow.
Pinagsama ng roadmap ng South Korea ang mga won stablecoin sa mga reporma sa foreign exchange, na sumasalamin sa parehong koneksyon sa patakaran na natukoy sa papel ng Bank of Korea. Hindi maaaring ganap na ihiwalay ang regulasyon ng stablecoin mula sa istruktura ng currency-market kapag ang mga token ay direktang kinakalakal laban sa pambansang pera.
Walang bagong regulasyon o trading pair ang inihayag kasama ng pag-aaral. Ang papel ay pananaliksik sa halip na isang regulatory order. Ang pangunahing ambag nito ay ang ebidensya na ang disenyo ng exchange ang nagtatakda kung ang stablecoin demand ay nananatiling isang crypto-market premium o pumapasok sa conventional FX market.
Para sa mga tagapagpaganap ng patakaran sa Korea, ang sentral na tanong ay hindi lamang kung gagamitin ng mga lokal na mamumuhunan ang mga stablecoin. Ito ay kung ang pag-access sa merkado sa hinaharap ay magbibigay sa mga pandaigdigang intermediaryo ng direktang ruta upang i-hedge ang mga posisyon ng won sa pamamagitan ng foreign exchange market.
Ang isang market maker na nagbebenta ng dollar stablecoin para sa lokal na pera ay maaaring ibenta ang perang iyon at bumili ng dolyar upang maibalik ang balanse ng posisyon nito. Ang mga transaksyon sa FX na iyon ay maaaring magdagdag ng presyon ng depreciation.
Hindi. Lumitaw ang relasyon sa mga pera na may direktang Binance fiat-stablecoin pairs. Nagpakita ang Korea ng mas mataas na lokal na premium ngunit walang masusukat na tugon sa exchange-rate sa ilalim ng kakaiba nitong istraktura.
Pinahintulutan ng direktang Binance pairs ang mga global market maker na mag-supply ng mga stablecoin at mag-arbitrage ng mga pagkakaiba sa presyo. Ang liquidity na iyon ay naglapit sa mga lokal na presyo sa conventional dollar exchange rates.
Ang partisipasyon ng korporasyon sa hinaharap, pag-access ng dayuhan, o direktang global exchange pairs ay maaaring magpalakas ng mga koneksyon sa pagitan ng demand sa stablecoin at ng won. Hindi hinulaan ng pag-aaral ang sukat ng anumang epekto sa hinaharap.
USDT
USDC