Ang pagsusuri sa mahigit 150 pangunahing crypto protocol ay nagpapakita na halos wala ang pagsisiwalat ng mga kasunduan sa market-making, sa kabila ng kanilang sentral na papel sa pagte-trade ng token.
Ang pananaliksik, na isinagawa ng kumpanya ng tagapayo sa crypto na Novora, ay natuklasan na mas mababa sa 1% ng mga protocol ang naglalantad ng anumang tuntunin na may kaugnayan sa mga market maker. Sa buong dataset, isa lamang protocol, ang desentralisadong platform ng liquidity na Meteora, ang natuklasang nagpahayag ng publikong detalye ng mga kasunduan nito sa market-making, na binabanggit ang 2025 Annual Token Holder Report ng proyekto.
Sakop ng pag-aaral ang mga nangungunang sektor, kabilang ang mga desentralisadong palitan, platform ng pagpapautang, perpetual futures, layer-1 at layer-2 network, tulay at mga token ng sentralisadong palitan, na may mga protocol na may sukat mula humigit-kumulang $40 milyon hanggang $45 bilyon sa fully diluted valuation.
Sinabi ni Novora na sinuri ang mga protocol gamit ang isang binary transparency framework na sumasaklaw sa mga kasanayan sa pagsisiwalat at saklaw ng data ng third-party, na may mga pagsusuri laban sa mga pampublikong pinagmulan kabilang ang Artemis, Token Terminal, Dune, DefiLlama at Blockworks Research.
“Ito ang nag-iisang pinakamahalagang puwang sa transparency sa industriya,” isinulat ng nagtatag ng Novora na si Connor King sa X, na nagsasabing ang gayong mahahalagang kasunduan ay regular na inilalantad sa mga tradisyonal na merkado. “Sa crypto, bawat kalahok sa merkado ay kumikilos nang walang impormasyong ito,” dagdag niya.
Kaugnay: Lumalawak ang Polymarket sa equities at commodities gamit ang Pyth price feeds
Itinuturo ng natuklasan ang isang mas malawak na puwang sa relasyon ng investor (IR) sa crypto. Sinabi ni Novora na 91% ng mga protocol na sinuri nito ay nakabuo ng masusubaybayang kita, ngunit 18% lamang ang naglimbag ng quarterly updates at 8% lamang ang naglabas ng mga ulat ng token holder, na nagmumungkahi na umiiral ang data ngunit bihirang i-package sa nakabalangkas na komunikasyon ng investor.
Kasabay nito, umunlad ang imprastraktura ng analytics ng third-party, na may mga rate ng coverage na lumampas sa 85% sa mga pangunahing platform, na nagmumungkahi na malawakang naa-access ang pinagbabatayang data ngunit bihirang pormalisado sa pag-uulat.
Ipinapakita ng mga paghahati-hati sa antas ng sektor ang hindi pantay na transparency. Ang mga protocol ng perpetual futures at desentralisadong palitan ay may posibilidad na manguna sa pagsisiwalat at mekanismo ng pagkuha ng halaga, habang nahuhuli ang mga proyektong L1 at imprastraktura sa kabila ng mas malalaking market capitalization.
Kaugnay: Umarabot sa korte ang kaso ng US crypto wash trading habang 3 ang na-extradite, 10 ang kinasuhan
Ang mga malabong kasunduan ng market-maker ay matagal nang nagpapalala ng pagsusuri sa crypto, lalo na sa paligid ng mga istraktura ng pagpapautang ng token na sinasabi ng mga kritiko na maaaring lumikha ng mga insentibo upang ibenta ang mga hiniram na token sa merkado. Ang United States Securities and Exchange Commission (SEC) ay dati nang kinasuhan ang tinatawag na crypto market makers sa pagmamanipula ng presyo.
Gaya ng iniulat ng Cointelegraph, ang ilang kasunduan ng market-maker ay hindi maayos ang istraktura at mabilis na nagiging mapaminsala. Isang malawakang ginagamit na kasunduan, ang "loan option model," ay kinasasangkutan ng mga proyektong nagpapautang ng token sa mga market maker na pagkatapos ay ginagamit ang mga ito para sa pagbibigay ng liquidity at aktibidad sa pagte-trade, na madalas na nakatali sa mga kasunduan sa paglilista.
Sa praktika, sinasabi ng mga kritiko na ang istrakturang ito ay maaaring lumikha ng malakas na insentibo upang ibenta ang mga hiniram na token sa merkado, na nagpapalitaw ng pagbaba ng presyo na nakikinabang sa market maker habang iniiwan ang mga proyekto sa maagang yugto na may huminang liquidity at nasirang performance ng token.
Magasin: Ang 'pinakamalaking bull catalyst' ng Bitcoin ay ang pagliliquidate ni Saylor — Nagtatag ng Santiment
