Ano ang Morpho at ang Probleng Nilulutas Nito
Bawat pangunahing DeFi lending protocol na nauna sa Morpho ay gumamit ng parehong pangunahing modelo: pool-based lending. Ang isang nagpapahiram ay naglalahok ng asset sa isang pinagsamang pool. Ang isang nangungutang ay humihiram mula sa pool na iyon. Isang algoritmo ang nagtatakda ng interes base sa paggamit. Gumagana ang modelo, ngunit ito ay hindi masyadong epektibo. Dahil ang mga nagpapahiram ay nagsasalo sa isang pool kasama ang iba pang nagpapahiram, hindi palaging nagagamit ang kanilang kapital. Dahil ang rate ay itinakda ng isang formula imbes na ng supply at demand, madalas na nagbabayad ang mga nangungutang ng mas mataas kaysa sa dapat nila at ang mga nagpapahiram ay kumikita ng mas mababa kaysa sa kaya nila.
Ang Morpho ay nilikha upang lutasin ang mga kahinahiang ito nang hindi isinasantabi ang mga pundasyong panseguridad na nagpapatibay sa tiwala sa pool-based lending. Ginagawa ito sa pamamagitan ng pagpapatakbo bilang isang permissionless lending primitive, isang base layer na maaaring gusgusin ng sinuman, imbes na isang iisang aplikasyon na sumusubok gawin ang lahat para sa lahat ng tao.
Ipinapakita ng mga numero kung gaano kaepektibo ang pamamaraang ito. Lumago ang Morpho mula sa $5 bilyon sa deposito noong simula ng 2025 hanggang mahigit $13 bilyon pagsapit ng katapusan ng taon, naabot ang 1.4 milyong gumagamit sa proseso. Pagsapit ng unang bahagi ng 2026, ito ay may hawak na mahigit $6.9 bilyon sa kabuuang halaga na naka-lock, na nagpapangkat dito bilang pangalawang pinakamalaking DeFi lending protocol sa likod ng Aave. Ang araw-araw nitong kita mula sa bayad ay regular na lumalagpas sa $300,000. At noong Marso 2026, ginawa ng Ethereum Foundation ang ikalawang deposito nito sa Morpho Vaults, na nagkakahalaga ng halos $19 milyon, na ginagawang Morpho ang nag-iisang DeFi protocol na sinuportahan ng Ethereum Foundation nang dalawang beses sa ilalim ng kasalukuyang estratehiya ng treasury nito.
Presyo ng Morpho sa LBank
Ang mga Tagapagtatag: Tatlong Estudyanteng Parisino na Nakalikom ng $18 Milyon Bago Magtapos
Itinatag ang Morpho noong Agosto 2021 sa Paris ng tatlong estudyante: sina Paul Frambot, Mathis Gontier Delaunay, at Merlin Egalité.
Si Paul Frambot, ang CEO, ay nakatagpo ng blockchain habang siya ay nag-aaral sa Institut Polytechnique de Paris, kung saan tinatapos niya ang Master's degree sa Parallel and Distributed Systems. Kumuha siya ng mga kurso sa blockchain sa Télécom Paris at Polytechnique na itinuro ni Vincent Danos, isang research director sa CNRS. Ang mga pag-uusap na iyon tungkol sa pagtanggal ng mga tagapamagitan sa pananalapi ay nanatili sa kanya. Bago niya matapos ang pag-aaral, siya ay nakapagtatag ng Morpho, nakalikom ng €1.2 milyon sa isang seed round noong huling bahagi ng 2021, at nanguna sa $18 milyon Series A noong Hulyo 2022 na pinangunahan ng a16z Crypto at Variant, habang siya ay estudyante pa rin. Ang nasabing pondo, na nakumpleto sa panahon ng bear market sa kasagsagan ng post-Terra crypto crisis, ay patunay kung gaano kaseryoso ang mga institutional investors sa pangunahing teorya mula pa noong unang araw.
Ang pilosopiya ng Frambot ay hindi karaniwang nakatuon para sa DeFi space. Ang mga nagtatag ng Morpho ay kontraktwal na ipinagbabawal na mamuhunan o magbigay ng payo sa anumang ibang proyekto. Ang pahayag ng koponan ay gawin ang isang bagay — lending infrastructure — at gawin ito sa antas na walang kakumpetensyang makakaya. Ang limitasyong iyon ay nagbunga ng mas matibay at mas mapagtanggol na produkto kumpara sa mga protocol na kumakalat sa iba't ibang financial primitives nang sabay-sabay.
Mathis Gontier Delaunay at Merlin Egalité
Pinagtatag ng dalawa ang proyekto kasama ang Frambot, nagbibigay ng teknikal at disenyo ng protocol na kaalaman habang ang koponan ay lumipat mula konsepto papuntang mainnet. Sila tatlo ang bumuo at naglunsad ng unang bersyon ng Morpho habang tinatapos pa ang kanilang mga degree, na isa sa mga pinaka-kredibleng kwento ng pinagmulan sa DeFi dahil sa bilis ng protocol na nagkaroon ng tunay na katanyagan.
Morpho Labs
Ang kumpanya ng pananaliksik at pag-unlad ay mula noon ay naging isang subsidiary ng Morpho Association, na pagmamay-ari naman ng mga may hawak ng MORPHO token. Ibig sabihin ng estrukturang ito ay ang halaga ng equity ng kumpanyang bumubuo ng protocol ay direktang naka-link sa governance token, na iniaayon ang mga insentibo ng koponan sa mga may hawak sa isang paraan na kakaiba para sa mga proyekto ng DeFi.
Larawan mula sa Morpho
Paano Talagang Gumagana ang Morpho: Morpho Blue at Morpho Vaults
Pinaghihiwalay ng arkitektura ng Morpho ang karaniwang pinagsasama ng karamihan sa mga lending protocol: ang base layer execution at ang risk management layer. Ang pag-unawa sa dalawa ay susi upang maunawaan kung bakit nakuha ng Morpho ang atensyong institusyonal na mayroon ito.
Morpho Blue
Ang pangunahing protocol, na inilalarawan ng koponan bilang isang magaan at di-mababagong lending primitive. Ito ay isang minimal na set ng smart contracts na nagpapahintulot sa sinuman na walang pahintulot na lumikha ng isang hiwalay na lending market. Bawat market ay tinutukoy ng apat na parameter: ang collateral asset, ang loan asset, ang oracle na ginagamit para i-price ang collateral, at ang liquidation loan-to-value ratio. Kapag na-deploy na, ang market ay hindi na mababago — walang sinuman ang maaaring baguhin ang mga parameter nito, pati na ang koponan ng Morpho. Ang disenyo na ito ay nag-aalis ng isa sa mga pinakamahalagang panganib sa DeFi: mga governance attacks na binabago ang risk parameters sa mga pool na kinakaharap na ng mga user.
Ang di-mababagong katangian rin ay nangangahulugan na ang Morpho Blue ay may napakaliit na codebase, humigit-kumulang 650 linya ng Solidity. Mas kakaunting linya ng code ay nangangahulugang mas kaunti ang mga posibleng pag-atake. Ang mga kontrata ay sumailalim sa higit sa 25 independiyenteng security audits at na-verify nang pormal, na nangangahulugang napatunayan ng mga matematikal na patunay na ang code ay kumikilos nang eksakto ayon sa itinakda sa lahat ng kondisyon. Para sa mga institusyonal na kalahok na kailangang matugunan ang mga kinakailangan sa pagsunod at pamamahala ng panganib bago mag-deploy ng kapital, ang antas na ito ng dokumentasyon sa seguridad ay isang kinakailangan at hindi lamang isang magandang mayroon.
Morpho Vaults
Kilala bilang MetaMorpho vaults, ay ang abstraction layer na itinatayo sa ibabaw ng Morpho Blue para sa mga gumagamit na nagnanais ng mas simpleng karanasan. Ang vault ay isang ERC-4626 tokenized vault na pinamamahalaan ng isang curator, na isang third-party risk specialist. Kapag ang isang gumagamit ay nagdeposito sa isang Morpho Vault, inilalapat ng curator ang kapital na iyon sa iba't ibang Morpho Blue markets ayon sa kanilang risk strategy, na awtomatikong nire-rebalance upang i-optimize ang yield habang pinamamahalaan ang exposure. Kasama sa mga curator ang mga kilalang DeFi risk managers tulad ng Gauntlet at B.Protocol, pati na rin ang mga tradisyunal na finansyal na entidad na nagsisimulang lumahok sa on-chain lending.
Ang sistema ng vault ay may kasamang mga built-in na mekanismo ng kaligtasan kabilang ang mga supply cap sa bawat merkado, time-delayed rebalancing upang maiwasan ang mabilis na paglipat ng kapital, at mga papel ng tagapangalaga para sa mga emergency na interbensyon. Para sa mga institutional depositor, ang mga kontrol sa pamamahala na ito ay tumutugon sa mga pangangailangan sa pangangasiwa na kung hindi ay gagawing imposible ang direktang pakikilahok sa DeFi.
Ang arkitekturang may dalawang patong na ito ang pangunahing inobasyon ng Morpho. Nagbibigay ang Morpho Blue ng raw, trustless, immutable na pundasyon. Nagbibigay naman ang Morpho Vaults ng pinamamahalaang, user-friendly na interface sa ibabaw nito. Ang protocol ay sabay na angkop para sa isang sopistikadong DeFi power user na nais makipag-ugnayan nang direkta sa mga indibidwal na merkado at para sa isang institusyon na nangangailangan ng isang curated na vault na may dokumentadong mga parametro ng panganib.
Itinatag ang Morpho sa Paris — natapos ang seed round
Tatlong mag-aaral sa Paris ang nagtatag ng Morpho noong 2021. Narito ang buong timeline ng milestones mula seed round hanggang sa $940B na pag-apruba ng Apollo at panahon ng Morpho V2.
Ang Kuwento ng Institusyonal na Pagpapatunay
Walang ibang DeFi lending protocol sa 2026 na may profile ng institusyonal na pag-apruba na naipon ng Morpho sa nakalipas na labindalawang buwan, at mahalagang suriin nang detalyado ang bawat relasyon dahil sama-sama nilang ikinukuwento kung saan patungo ang on-chain lending.
Inintegra ng Coinbase ang imprastraktura ng Morpho noong Enero 2025 upang paganahin ang mga pautang na suportado ng Bitcoin sa Base network. Maaaring mangutang ang mga gumagamit ng USDC laban sa kanilang Bitcoin sa pamamagitan ng interface ng Coinbase, kung saan ang aktwal na lending logic ay tumatakbo sa mga smart contract ng Morpho sa ilalim nito. Sa loob ng walong buwan, nalampasan ng Coinbase ang $1 bilyon sa Bitcoin-backed loan originations sa pamamagitan ng protocol, na may mahigit $1.7 bilyon sa kolateral at mahigit $450 milyon sa USDC na kumikita ng kita. Ito ang pinakamalaking solong integrasyon sa kasaysayan ng DeFi sa karamihan ng mga sukatan, at nangyari ito dahil ang hindi nababago at na-audit na imprastraktura ng Morpho ang tanging DeFi lending na produkto na komportable ang compliance team ng Coinbase na i-integrate sa isang regulated na consumer product.
Ang Apollo Global Management, isang kumpanya ng pamamahala ng asset na may $938 bilyong assets under management, ay pumirma ng isang kasunduan sa pakikipagtulungan sa Morpho Association noong Pebrero 2026. Ang kasunduan ay nagbibigay sa Apollo ng opsyon na makakuha ng hanggang 90 milyong MORPHO token, na kumakatawan sa 9% ng kabuuang supply, sa loob ng susunod na 48 buwan sa pamamagitan ng mga pagbili sa bukas na merkado at OTC na mga transaksyon. Kasama sa pagkuha ang mga restriksyon sa paglipat at kalakalan upang maiwasan ang pag-alis ng katatagan ng merkado. Ito ay isa sa pinakamalalaking institutional crypto token acquisition commitments sa kasaysayan ng DeFi, at malinaw ang estratehikong layunin: nakakamit ng Apollo ang pangmatagalang impluwensya sa pamamahala sa protocol na nagiging backend para sa institutional on-chain lending.
Ang Ethereum Foundation ay nagdeposito sa Morpho Vaults nang dalawang beses sa ilalim ng kasalukuyang estratehiya ng treasury nito, na umaabot ng halos $19 milyon hanggang Marso 2026. Ang Morpho ang tanging DeFi protocol na nakatanggap ng ganitong dual na pagsang-ayon. Ang polisiya ng treasury ng Ethereum Foundation ay hayagang inuuna ang permissionless access, self-custody, immutability, at censorship resistance, isang set ng mga kinakailangan na natutugunan ng Morpho at na hirap tapusin nang maayos ng karamihan sa iba pang mga lending protocol — kabilang ang pangunahing kakumpitensya nitong Aave — dahil sa kanilang mas kumplikadong mga istruktura ng pamamahala.
Ang mga deposito ng real-world asset sa Morpho ay lumago mula halos zero pagsisimula ng 2025 hanggang $400 milyon pagsapit ng Q3 2025, na nagpapakita ng pagpapalawak ng protocol sa tokenized private credit at iba pang mga TradFi instrumento.
Larawan Morpho
MORPHO Token: Pamamahala, Suplay, at ang 2025 Restructuring
Ang MORPHO token ay ang token para sa pamamahala at gamit ng Morpho Protocol. Ang kabuuang suplay nito ay nakatakda sa 1 bilyong token. Pagsapit ng unang bahagi ng 2026, humigit-kumulang 404 milyon ang kasalukuyang nasa sirkulasyon, na kumakatawan sa halos 40% ng kabuuang suplay.
Ang pamamahagi ng token ay nagbibigay sa komunidad at DAO ng pinakamalaking bahagi. Ang Morpho DAO treasury ay humahawak ng 35.4% ng kabuuang suplay. Ang mga estratehikong kasosyo ay nakatanggap ng 27.5%. Ang Morpho Association ay humahawak ng 6.3%. Ang mga tagapagtatag at mga kontribyutor ay may humigit-kumulang 15.2%. Ang alokasyong ito ay kapansin-pansing mas nakatuon sa komunidad kumpara sa karamihan ng mga DeFi protocol, kung saan madalas na ang mga founding team ay nagtatanim ng 20-30% o higit pa na may kanais-nais na mga terms ng vesting.
Isang mahalagang pangyayaring estruktural ang naganap noong 2025 nang naging pormal na subsidiary ang Morpho Labs ng Morpho Association, na pagmamay-ari naman ng mga may hawak ng MORPHO token. Nangangahulugan ito na ang mga may hawak ng MORPHO ay hindi lamang kumokontrol sa isang DAO treasury — pag-aari nila ang equity ng kumpanyang bumubuo ng protocol. Ito ay isang mas direktang pagkakaugnay sa pagitan ng halaga ng token at halaga ng negosyo kaysa sa halos alinmang ibang DeFi project na naipatupad.
Naging transferable at tradable ang token noong Nobyembre 2024 matapos nitong hindi magawang ilipat sa maagang yugto ng paglago ng protocol. Naabot nito ang pinakamataas na halaga na $4.17 noong Enero 2025 bago ito bumaba kasabay ng malawakang merkado ng altcoin. Sa huling bahagi ng Marso 2026, ang MORPHO ay nagte-trade sa humigit-kumulang $1.49, na may market cap na nasa $600 milyon laban sa TVL na $6.9 bilyon.
Ang token ay nagsisilbi ng tatlong tungkulin. Una, pamamahala: ang mga may hawak ng MORPHO ay bumoboto sa mga pag-upgrade ng protocol, mga istruktura ng bayad, alokasyon ng treasury, at mga mahahalagang pagbabago sa parametro. Pangalawa, pagkakahanay: ang restructuring na nagsisiguro na ang Morpho Labs ay isang subsidiary ng asosasyon ay nangangahulugang ang mga may hawak ng token ay may tunay na ekonomikal na pag-angkin sa entidad na bumubuo ng protocol. Pangatlo, estratehikong pagpoposisyon: ang 48-buwan na plano ng Apollo para sa pagkuha ay lumilikha ng isang patuloy na estruktural na mamimili para sa token, na nagbabago sa dinamika ng supply sa isang paraan na hindi karaniwan para sa mga governance token.
Morpho kumpara sa Aave: Paghahambing ng Dalawang Pinakamalaking Lending Protocols sa DeFi
Morpho V2: Ano ang Darating at Bakit Ito Mahalaga
Ang Morpho V2 ay ang pinakamahalagang pag-unlad ng protocol mula noong Morpho Blue, at ang paglulunsad nito sa 2026 ay nagpapakita ng malinaw na signal kung saan naniniwala ang koponan na dapat patungo ang on-chain lending.
Ang pangunahing pagbabago sa V2 ay kung paano itinatakda ang mga interest rate. Sa bawat bersyon ng DeFi lending hanggang ngayon, ang mga interest rate ay itinakda ng mga formula na nakapaloob sa mismong protocol. Ang formula ay inaayos base sa utilization, ngunit ang mismong formula ay pinipili ng mga developer ng protocol at ng governance. Hindi ganito ang paraan ng mga institusyon na nagpapatakbo sa mga credit market. Direktang ipinapahayag nila ang mga pananaw sa panganib at balik, na nakikipagkasundo ng mga rate base sa kanilang partikular na pagtatasa ng kalidad ng credit ng counterparty, uri ng collateral, at tagal ng panahon.
Ipinakikilala ng Morpho V2 ang isang modelo ng rate na pinapatakbo ng merkado kung saan ang mga nagpapahiram at nanghihiram ay nagbibigay ng mga alok na nagsasaad kung anong mga termino ang kanilang tatanggapin, at pinagtutugma sila ng protocol. Ito ang paraan kung paano gumagana ang tradisyunal na mga merkado ng kredito sa loob ng maraming siglo. Tinatanggal nito ang hangganan na ipinapataw ng mga formula-driven na rate sa DeFi lending sa antas ng institusyon, dahil ang mga institusyon ay hindi handang tanggapin ang rate na itinakda ng algorithm ng ibang tao.
Malaki rin ang pinalawak ng V2 ang kakayahan ng kolateral. Habang sinusuportahan ng Morpho Blue ang single-asset collateral kada merkado, sinusuportahan ng V2 ang single assets, multiple assets, o buong portfolio bilang kolateral, kabilang na ang mga real-world assets at mga niche assets na imposibleng imodelo sa tradisyunal na DeFi market. Nagiging posible ang fixed-rate at fixed-term na mga pautang, na siyang mga estruktura ng pautang na kinakailangan talaga ng mga corporate treasuries at mga regulated institutions upang makapagplano nang maayos.
Inilarawan ni Frambot ang pilosopiya sa isang panayam sa CoinDesk: "Binubuksan ng V2 ang potensyal ng on-chain lending sa pamamagitan ng pagpapakilala ng isang bukas na merkado kung saan ang mga gumagamit ang nagpapasya kung dapat bang magpautang, hindi ang protocol."
Litrato mula kay Morpho
Isang Tapat na Pagsusuri ng mga Panganib
Ang pangunahing landas ng Morpho ay isa sa pinakamalakas sa DeFi, ngunit nararapat na harapin nang tuwiran ang mga panganib.
Mahalagang malaman ang frontend exploit noong Abril 2025. Isang $2.6 milyong kahinaan sa frontend ng Morpho ang matagumpay na naharang ng isang white-hat MEV operator, c0ffeebabe.eth, bago man nakawin ang anumang pondo. Hindi naapektuhan ang mga smart contract ng protocol. Binaliktad ng Morpho Labs ang maling update at kinumpirma na nanatiling ligtas ang lahat ng pondo ng protocol. Isang malapit na pagtakas ang insidente at paalala na kahit ang pinaka-audited na smart contract stack ay maaaring magkaroon ng mga mahihinang bahagi sa frontend.
Ang pressure mula sa pag-unlock ng token ay isang panandaliang dinamika na dapat subaybayan. Ang Marso 2026 ay tinukoy bilang isang mahalagang kaganapan sa pag-unlock para sa mga reserba ng DAO at alokasyon ng mga kontribyutor, na maaaring lumikha ng panandaliang pressure sa pagbebenta kahit malakas ang pundamental na aspeto. Ang 48-buwang plano sa pagkuha ng Apollo ay nagbibigay ng istruktural na offset, ngunit ang timing ng mga pag-unlock kumpara sa bilis ng pagbili ng Apollo ang magtatakda ng net supply impact sa panandaliang panahon.
Nananatiling makabuluhan ang kompetisyon mula sa Aave, lalo na nang ipinakilala ng Aave ang mga pagbabago sa pamamahala at mga bagong tampok na idinisenyo upang isara ang puwang sa kahusayan sa kapital kasama ang Morpho. Gayunpaman, ang kamakailang kontrobersiya sa pamamahala ng Aave, kung saan natuklasan na ang kita ng protocol ay nasa isang wallet na kontrolado ng Aave Labs at hindi ng DAO treasury, ay nagpapatibay sa posisyon ng Morpho bilang mas mapagkakatiwalaang pamamahalang alternatibo.
Ang panganib sa smart contract ay likas sa anumang DeFi protocol kahit gaano pa karami ang audit. Ang hindi nababagong disenyo ng kontrata ng Morpho ay talagang nagpapabawas ng patuloy na panganib sa pamamahala ngunit nagdadala ng ibang konsiderasyon: kung matuklasan ang isang seryosong kahinaan sa Morpho Blue, ang hindi nababagong arkitektura ay hindi nagpapahintulot ng pag-aayos. Pinagaan ito ng koponan sa pamamagitan ng pagbuo ng mga upgrade path sa application layer, ngunit mahalagang maunawaan ang panganib sa base layer.
