مدیرعامل VanEck، یان ون ایک، می‌گوید بیت‌کوین در نزدیکی کف قیمت خود است زیرا چرخه چهار ساله به پایان می‌رسد

بیت کوین به احتمال زیاد زودتر از آنچه بخش زیادی از سرمایه‌گذاران تصور می‌کنند، به کف ساختاری خود رسیده است؛ این نظر جان ون اِک، مدیرعامل شرکت سرمایه‌گذاری جهانی ون‌اِک است. به گفته ون اِک، فروش گسترده فعلی بیت کوین در درجه اول بر اساس اتمام چرخه چهارساله هاوینگ یا کاهش پاداش بیت کوین است و نتیجه هیچگونه وخامت در مبانی بنیادی بیت کوین نیست. ون اِک در مصاحبه‌ای با CNBC اظهار داشت که او معتقد است سال ۲۰۲۶ نیز با آنچه او "سال چهارم" در تاریخ چرخه سرمایه‌گذاری تکرارشونده بیت کوین می‌داند، سازگار است. سال‌های چهارم قبلی در تاریخ بیت کوین با ریزش‌های شدید قیمت مشخص شده‌اند، پس از آن بازار به نظر می‌رسد "شتاب" خود را بازیابی کرده و برای گسترش بعدی خود آماده می‌شود. در زمان اظهارات ون اِک، بیت کوین حدود ۶۸,۰۰۰ دلار معامله می‌شد و او معتقد است که سرمایه‌گذاران ممکن است با توجه بیش از حد به تیترهای کوتاه‌مدت به جای این واقعیت که بازار از مکانیسم عرضه مورد نظر خود پیروی می‌کند، اوضاع را بیش از حد پیچیده کنند.

چرخه چهارساله هاوینگ همچنان محرک اصلی است

استدلال ون اِک حول این واقعیت می‌چرخد که بیت کوین دارای عرضه پولی از پیش تعیین شده است. حداکثر ۲۱ میلیون بیت کوین وجود خواهد داشت. هر بار که یک ماینر با موفقیت یک بلاک را حل می‌کند، در ازای کار خود در اعتبارسنجی تراکنش، پاداشی (بیت کوین تازه ضرب شده) دریافت می‌کند. با گذشت زمان، به دلیل فرآیندی به نام "هاوینگ"، تعداد بیت کوین‌های جدید پاداش داده شده در هر بلاک تقریباً هر چهار سال یک بار نصف خواهد شد. یکی از ویژگی‌های تعریف‌کننده بیت کوین، سیستم پاداش کاهشی آن است. ون اِک چرخه تاریخی را به طور مختصر نشان داد: • بیت کوین برای ۳ سال متوالی افزایش می‌یابد؛ • سپس در سال چهارم به شدت کاهش می‌یابد؛ • و چرخه خود را قبل از شروع دوره رشد بعدی خود بازنشانی می‌کند. ون اِک معتقد است که سال چهارم این چرخه در سال ۲۰۲۶ خواهد بود. ون اِک افت قیمت بیت کوین را ناشی از ریتم‌های ساختاری می‌داند تا ضعف بنیادی، کاهش مشارکت نهادی یا عدم قطعیت نظارتی. از لحاظ تاریخی، پس از هر رویداد هاوینگ بیت کوین، قیمت‌ها حرکت صعودی قوی‌ای داشتند. هنگامی که عرضه افزایش می‌یابد، روایت کمیابی تقویت می‌شود، ورود سرمایه به بازار افزایش می‌یابد و تقاضای سفته‌بازانه شتاب می‌گیرد؛ در نهایت بازار بیش از حد گرم می‌شود و اصلاحات رخ می‌دهند. سال‌های اصلاح ممکن است بلافاصله پس از وقوع، شدید به نظر برسند، اما از نظر تاریخی در پایان چرخه قرار دارند، نه در ابتدای یک کاهش بلندمدت. نوامبر ۲۰۰۹ - ۲۰ از ۲۰: همه ۱۰۰,۰۰۰ دلار یا بیشتر: ۲۰۱۰ - ۲۰۲۱؛ پس از وقوع تمام اصلاحات بزرگ (۴۲۶)، قیمت بیت کوین در چند ماه آخر سال ۲۰۲۲ تا مارس ۲۰۲۳ با یک اصلاح بزرگ مواجه شد. تصویر از نویسنده

چرا سال ۲۰۲۶ با الگوی نزولی تاریخی مطابقت دارد

ون اِک تاکید کرد که سال ۲۰۲۶ با آنچه معمولاً سال نزولی چرخه بازار در نظر گرفته می‌شود، مطابقت دارد.

نمونه‌هایی از عملکردهای چرخه‌های قبلی عبارتند از:

در سال ۲۰۱۲ پس از هاوینگ، قیمت در سال ۲۰۱۳ به اوج تاریخی رسید اما در سال ۲۰۱۴ کاهش یافت و اصلاح کرد. در سال ۲۰۱۶ پس از هاوینگ، قیمت در سال ۲۰۱۷ به اوج تاریخی رسید سپس در سال ۲۰۱۸ به شدت کاهش یافت و اصلاح کرد. در سال ۲۰۲۰ پس از هاوینگ، قیمت در سال ۲۰۲۱ به اوج تاریخی خود رسید و سپس برای بقیه سال ۲۰۲۲، به اشتباه برای ۲۲ ماه بعدی از آن قیمت افت کرد. هر چرخه دارای فرمت شناخته شده‌ای است که در زیر مشخص شده است: کاهش ارزش یا عرضه (مانند نفت، طلا، نقره و غیره) افزایش قیمت بلندمدت (در زیر جستجو شده) در طول چندین سال / رشد لگاریتمی. ریزش‌های عمده قیمت (اصلاح) در سال چهارم. ون اِک شباهت‌های بسیاری را با آنچه در سال چهارم چرخه‌های قبلی رخ داده بود می‌بیند که ممکن است وضعیت امروز را تعریف کند، یعنی بازار نزولی فعلی را بازتعریف کند، که می‌توان به جای آن، آن را به عنوان تکامل تمام چرخه‌های بازار قبلی از یک چرخه به چرخه دیگر در نظر گرفت. نکته کلیدی که باید درباره سال چهارم به خاطر داشت این است که نباید آن را فقط به عنوان دوره‌ای از کاهش قیمت‌ها دید. همچنین ممکن است موارد زیر نیز وجود داشته باشد: تسلیم ماینرها کاهش علاقه خرده‌فروشان کاهش حجم معاملات محدوده‌های تثبیت از لحاظ تاریخی، تمام این متغیرها قبل از اینکه بازار تثبیت شود و به تدریج بهبود یابد، وجود داشته‌اند.

مکانیسم عرضه در برابر مبانی بنیادی

ون اِک اظهار داشت که از دیدگاه او، قیمت‌های فعلی بیت کوین بسیار بیشتر بر اساس مکانیسم‌های پشتوانه عرضه آن است تا هر نوع تعیین قیمتی از طریق مبانی بنیادی. این موضوع در تضاد شدید با بازارهای سنتی است، جایی که قیمت یک دارایی تمایل دارد منعکس‌کننده درآمدهای آتی مورد انتظار (بر اساس رشد مورد انتظار درآمد)، یا قدرت ترازنامه، یا وضعیت کلی اقتصاد باشد. برعکس، بیت کوین دارای یک برنامه انتشار شفاف است که در کد برنامه‌نویسی شده و قابل تغییر نیست. چرخه هاوینگ در ماه‌های اخیر محرک اصلی افزایش قیمت بیت کوین بوده است، بیشتر از هر نوع داستانی در مورد چگونگی پذیرش فزاینده این ارز دیجیتال توسط نهادها یا بهبود فناوری. با این حال، این بدان معنا نیست که مبانی بنیادی بیت کوین بی‌اهمیت هستند. شبکه بیت کوین امن باقی می‌ماند، سطوح قدرت هش سالم هستند، گسترش نهادهایی که محصولات سرمایه‌گذاری را به عموم ارائه می‌دهند، وجود داشته است و خدمات نگهداری (تسهیلاتی که سرمایه‌گذاران ارزهای دیجیتال خود را در آن ایمن نگه می‌دارند تا زمانی که بخواهند آنها را به ارز واقعی تبدیل کنند) بهبود یافته است. با این حال، ون اِک تاکید می‌کند که این رویدادها تحت تاثیر چرخه هاوینگ رخ می‌دهند، نه در تضاد با آن. این بدان معناست که مدل کمیابی بیت کوین بر تمام رفتار قیمتی بلندمدت بیت کوین غالب خواهد بود. تصویر از نویسنده

روانشناسی کف بازار

همیشه بحثی در مورد اینکه آیا کف بازار به دست آمده است یا خیر وجود دارد. بسیار نادر است که بازار سیگنال‌های واضحی را برای تایید پایان ریزش خود ارائه دهد. اکثر الگوهای کف‌سازی بیت کوین در گذشته چهار ویژگی روانشناختی ثابت را نشان داده‌اند: ۱) تیترهای خبری منفی رسانه‌ها که پوشش خبری را تحت‌الشعاع قرار می‌دهند. ۲) مشارکت خرده‌فروشان به طور قابل توجهی کاهش یافته است. ۳) نوسانات فشرده. ۴) انباشت آرام توسط دارندگان بلندمدت. ون اِک اشاره می‌کند "ما در حال تشکیل کف هستیم" زیرا او فکر می‌کند که هنوز کاهش بیشتری در پیش داریم قبل از اینکه بهبودی را ببینیم. با این حال، زمانی که ون اِک می‌گوید "ما در حال تشکیل کف هستیم"، در واقع به فرآیند ایجاد جای پا در بازار برای حرکت رو به جلو اشاره دارد. کف‌ها در یک دوره زمانی طولانی شکل می‌گیرند و ناشی از خستگی هستند نه سرخوشی. با متمرکز کردن انتظارات خود بر رالی‌های انفجاری، سرمایه‌گذارانی که در حال حاضر در محیط بازاری مشابهی قرار دارند، ممکن است بازار را ضعیف تلقی کنند، در حالی که در واقع، بازار به طور معمول به دلیل یک دوره تثبیت که اغلب زمانی است که بازار "بنیان" خود را می‌سازد، به صورت خنثی حرکت می‌کند. با ادامه این فرض که چرخه چهارساله همچنان معتبر باقی می‌ماند، کاملاً ممکن است که محیط معاملاتی فعلی را بتوان به عنوان اصلاحات اواخر چرخه تلقی کرد تا یک محیط با ضعف ساختاری.

دیدگاه نهادی در مورد چرخه‌های بیت کوین

مدیرعامل ون‌اِک، که نماینده یک شرکت بزرگ مدیریت دارایی با دارایی‌های دیجیتال و محصولات قابل معامله در بورس (ETP) است، تحلیلی را از دیدگاه نهادی انجام داده است. اکثر نهادها تلاش می‌کنند چارچوب‌های تکرارپذیری ایجاد کنند، و یک چرخه چهارساله چنین چارچوبی را فراهم می‌کند. چرخه چهارساله دیدگاه تاریخی را بر اساس تغییرات عرضه قابل اعتماد ارائه می‌دهد به جای سفته‌بازی مبتنی بر احساسات. از نظر ون اِک، بیت کوین را می‌توان به عنوان یک دارایی کلان بالغ با الگوهای قابل شناسایی دید، نه صرفاً یک ناهنجاری سفته‌بازانه، زمانی که بر اساس برنامه انتشار آن ارزیابی شود. این چارچوب مرجع نشان می‌دهد که نوسانات بیت کوین صرفاً نتیجه وقوع تصادفی نیست بلکه چرخه‌ای است که با دوره‌های رشد و انقباض مشخص می‌شود. دیدن بیت کوین به این شکل ممکن است نحوه تصمیم‌گیری سرمایه‌گذاران نهادی در مورد تخصیص سرمایه در زمان رکود را تغییر دهد.

خطرات نظریه چرخه

ون اِک شواهدی از الگوهای رفتاری تاریخی برای اثبات استدلال خود دارد؛ با این حال، خود چرخه‌ها با قوانین فیزیک ناسازگار هستند. رویدادهای بزرگ سرکوب نظارتی، اختلالات ساختاری در استخراج، رویدادهای نقدینگی جهانی، آسیب‌پذیری‌های تکنولوژیکی و رویدادهای منحصر به فرد اقتصاد کلان ممکن است همگی به ایجاد اختلال کمک کنند. پتانسیل همبستگی‌های قوی‌تر بین بیت کوین و بازارهای مالی سنتی از طریق ادغام بیشتر بیت کوین در بازار مالی سنتی وجود دارد. با این حال، تا این نقطه، ون اِک معتقد است که مهمترین تاثیر بر چرخه قیمت بیت کوین به طور مداوم توسط چرخه هاوینگ BTC هدایت شده است. تا زمانی که شواهد خلاف آن را نشان ندهند، او دلیل خوبی نمی‌بیند که چرخه هاوینگ BTC را به عنوان غالب‌ترین عامل موثر بر قیمت‌های BTC قلمداد نکند. تصویر از نویسنده

بهبودی تدریجی به جای رشد ناگهانی

ون اِک گفت که او فکر نمی‌کند افزایش ناگهانی قیمت رخ دهد. او معتقد است که قیمت بیت کوین باید به تدریج در طول سال ۲۰۲۲ افزایش یابد. این تفاوت مهمی است. وقتی به چرخه‌های تاریخی نگاه می‌کنید، معمولاً قیمت‌ها با نشان دادن موارد زیر از یک چرخه بهبود می‌یابند: * تثبیت قیمت‌ها * کاهش نوسانات نزولی * انباشت مجدد توسط نهادها * بهبود نقدینگی. زمان می‌برد تا شتاب ایجاد شود قبل از اینکه بتواند شروع به شتاب‌گیری کند. برخی از سرمایه‌گذارانی که انتظار بهبودی از نوع 'V' را دارند، احتمالاً نشانه‌های اولیه تثبیت را از دست خواهند داد. اگر این نظریه اثبات شود که کف بازار تثبیت شده است؛ این مرحله بعدی ممکن است شامل یک دوره کند بازسازی باشد در مقابل یک حرکت صعودی قوی.

یادآوری طراحی اصلی بیت کوین

اساساً، تفسیر ون اِک تمرکز را به اصول طراحی بنیادی بیت کوین بازمی‌گرداند.

بیت کوین با ویژگی‌های زیر طراحی شده است:

• عرضه نهایی محدود • انتشار باز و شفاف • رویداد هاوینگ قابل پیش‌بینی و برنامه‌ریزی شده برخلاف ارزهای فیات، که تابع هوس‌های سیاست پولی هستند، سیستم پولی بیت کوین در کد برنامه‌نویسی شده است. نکته اصلی از دیدگاه ون اِک این است که رفتار قیمت به طور مداوم تحت تأثیر این ساختار قرار گرفته است. ون اِک معتقد است که بازار نزولی سال ۲۰۲۶، فصل چهارم در روایت جاری کمیابی و زمان است تا نشانه‌ای از شکست این ساختار.

نتیجه‌گیری

توضیح نوسانات بیت کوین می‌تواند پیچیده باشد، اما جان ون اِک فکر می‌کند که می‌توان آن را ساده‌سازی کرد. مدیرعامل ون‌اِک، جان ون اِک، معتقد است که ضعف فعلی ارز دیجیتال صرفاً تابعی از چرخه چهارساله هاوینگ است که به نتیجه طبیعی خود می‌رسد — نه نشانه‌ای از هرگونه فروپاشی بنیادی. همچنین نشان می‌دهد که سال ۲۰۲۶ معمولاً یک سال اصلاح است، به نظر می‌رسد بازار در حال تشکیل کف برای این چرخه است. اگر به تاریخچه قبلی نگاه کنیم، تثبیت رخ خواهد داد و سپس یک بهبودی آهسته و طولانی به وقوع خواهد پیوست تا مرحله گسترش بعدی آغاز شود. مولفه‌های کلیدی این چارچوب همچنان معتبر هستند. عرضه محدود. هاوینگ‌های دوره‌ای. چرخه‌های تکرار. برای بلندمدت، آگاهی از آن چارچوب ممکن است مفیدتر از واکنش به نوسانات کوتاه‌مدت باشد.