¿Cómo invierte Berkshire Hathaway en NVIDIA?

Descodificando la matizada exposición de Berkshire Hathaway a NVIDIA

Berkshire Hathaway, bajo la legendaria dirección de Warren Buffett y Charlie Munger (hasta su reciente fallecimiento), es reconocida por su disciplina y su filosofía de inversión orientada al valor. Este enfoque suele favorecer a empresas consolidadas con fuertes ventajas competitivas, beneficios previsibles y modelos de negocio comprensibles. En el sector tecnológico, caracterizado por un crecimiento acelerado, y específicamente en lo que respecta a una acción en auge como NVIDIA (NVDA), la participación directa de Berkshire Hathaway podría parecer contraria a su estrategia tradicional. De hecho, según los registros oficiales que cubren periodos hasta principios de 2024 y con vistas a 2025-2026, Berkshire Hathaway no ha reportado una participación de propiedad directa significativa en NVIDIA. Sin embargo, la naturaleza sofisticada de las grandes carteras institucionales significa que la exposición puede manifestarse de formas menos obvias, pero igualmente impactantes. Este artículo explora las diversas vías a través de las cuales Berkshire Hathaway obtiene exposición a NVIDIA, arrojando luz sobre las complejidades de las estrategias de inversión institucional.

El mecanismo de la exposición indirecta: Un principio fundamental

El concepto de exposición indirecta es fundamental para entender cómo las carteras grandes y diversificadas, como la de Berkshire Hathaway, interactúan con activos individuales que no compran directamente. En términos sencillos, la exposición indirecta ocurre cuando un inversor posee un activo cuyo valor se deriva, parcial o totalmente, de otro activo subyacente o está influenciado por este. Para los usuarios de cripto, esto puede ser análogo a poseer un token envuelto (como wBTC) que representa un activo subyacente, o invertir en un fondo de criptomonedas diversificado que mantiene varias divisas digitales, en lugar de comprar cada token individualmente.

Para Berkshire Hathaway, esta vía indirecta hacia el rendimiento de NVIDIA se produce principalmente a través de sus participaciones en fondos cotizados (ETFs) de índices de mercado amplio. Estos instrumentos financieros están diseñados para seguir el rendimiento de un índice específico, como el S&P 500, manteniendo los valores subyacentes en proporciones que reflejan la composición del índice. Cuando una empresa como NVIDIA es un componente de dicho índice, cualquier inversor que posea un ETF que siga ese índice adquiere automáticamente una participación fraccionada e indirecta en NVIDIA.

Esta estrategia ofrece varios beneficios para los grandes inversores institucionales:

• Diversificación: En lugar de poner todo el capital en una sola acción, los ETFs distribuyen el riesgo entre cientos de empresas, reduciendo el impacto del mal rendimiento de cualquier compañía individual. Esto se alinea con un enfoque de gestión de riesgos conservador, a menudo favorecido por los inversores a largo plazo.
• Eficiencia de costes: Invertir en un ETF suele ser más rentable que comprar cientos de acciones individuales, tanto en términos de comisiones de transacción como de gastos de gestión.
• Exposición al mercado: Los ETFs proporcionan una amplia exposición al mercado, permitiendo a los inversores participar en el crecimiento general de una economía o sector sin necesidad de elegir ganadores y perdedores individuales. Esto puede ser particularmente atractivo para empresas cuyo enfoque principal es la asignación de capital en negocios grandes y bien establecidos, en lugar de la microgestión de una cartera tecnológica volátil.
• Liquidez: La mayoría de los principales ETFs son altamente líquidos, lo que permite comprar y vender grandes posiciones con facilidad, una consideración importante para un fondo de la escala de Berkshire.

ETFs del índice S&P 500: La puerta de entrada de NVIDIA a la cartera de Berkshire

La cartera de Berkshire Hathaway incluye participaciones sustanciales en ETFs del índice S&P 500, especialmente el SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY) y el Vanguard S&P 500 ETF (VOO). Para entender cómo esto se traduce en exposición a NVIDIA, es esencial desglosar lo que representan estos ETFs.

¿Qué es un ETF del S&P 500?

El S&P 500 es un índice bursátil que sigue el rendimiento de 500 de las mayores empresas que cotizan en bolsa en los Estados Unidos. Es ampliamente considerado como uno de los mejores indicadores de las acciones estadounidenses de gran capitalización y del mercado bursátil estadounidense en general. Las empresas son seleccionadas para su inclusión por un comité basado en criterios como el tamaño del mercado, la liquidez y la representación sectorial. El índice está ponderado por capitalización de mercado, lo que significa que las empresas con mayores capitalizaciones tienen una mayor influencia en el rendimiento del índice.

Un ETF del S&P 500, como SPY o VOO, es un fondo de inversión que se negocia en bolsas de valores, de forma similar a las acciones individuales. Su objetivo es replicar el rendimiento del índice S&P 500. Esto se logra manteniendo las acciones de las empresas que figuran en el índice, normalmente en las mismas proporciones que su ponderación dentro del mismo.

Cómo encaja NVIDIA

NVIDIA, diseñador líder de unidades de procesamiento gráfico (GPU) y actor dominante en la computación de inteligencia artificial, ha experimentado un crecimiento fenomenal y un aumento significativo en su capitalización de mercado. A medida que su capitalización se ha disparado, también lo ha hecho su ponderación dentro del índice S&P 500.

Ilustrémoslo con un ejemplo:

1. Inclusión en el índice: NVIDIA es un componente del S&P 500.
2. Ponderación por capitalización de mercado: Debido a su alta capitalización de mercado, NVIDIA posee una ponderación sustancial dentro del S&P 500. Por ejemplo, si NVIDIA constituye el 3% del S&P 500 por capitalización de mercado, entonces un ETF del S&P 500 mantendrá acciones de NVIDIA equivalentes a aproximadamente el 3% de sus activos totales bajo gestión.
3. Participación de Berkshire: Si Berkshire Hathaway posee, por poner un ejemplo, 10.000 millones de dólares en ETFs del S&P 500, y NVIDIA representa el 3% del S&P 500, entonces aproximadamente 300 millones de dólares de la inversión en ETFs de Berkshire representan indirectamente una inversión en NVIDIA.

Esto significa que a medida que el precio de las acciones de NVIDIA sube, el valor del índice S&P 500 aumenta y, en consecuencia, el valor de los ETFs del S&P 500 también aumenta. Berkshire Hathaway, al poseer estos ETFs, se beneficia por tanto del sólido rendimiento de NVIDIA sin haber tenido que comprar directamente una sola acción de NVDA a través de sus operaciones de inversión principales. Esta estrategia permite a Berkshire participar en el éxito del mercado en general, incluido el crecimiento de empresas tecnológicas líderes como NVIDIA, mientras se ciñe a su enfoque de inversión pasiva y diversificada para una parte de su vasto capital.

Mandatos de inversión de subsidiarias: La participación directa de New England Asset Management

Más allá de la exposición a través de índices de mercado amplio, otro nivel de la conexión indirecta (o, en este caso, semidirecta) de Berkshire Hathaway con NVIDIA proviene de sus subsidiarias. Una de estas entidades, New England Asset Management (NEAM), una subsidiaria de propiedad total de Berkshire Hathaway, opera con sus propios mandatos y estrategias de inversión.

El papel de las subsidiarias en los conglomerados diversificados

Los grandes conglomerados como Berkshire Hathaway suelen tener numerosas subsidiarias, cada una con operaciones comerciales distintas y, a veces, estrategias de inversión independientes. Estas subsidiarias podrían gestionar sus propias carteras por diversas razones:

• Experiencia específica: Algunas subsidiarias se especializan en clases de activos o sectores particulares, lo que requiere enfoques de inversión diferentes a la estrategia principal de la empresa matriz.
• Requisitos regulatorios: Ciertas subsidiarias, especialmente en los sectores de seguros o servicios financieros, pueden tener requisitos regulatorios sobre los tipos de activos que pueden mantener para respaldar sus pasivos.
• Gestión de efectivo operativo: Las subsidiarias podrían invertir el exceso de efectivo operativo en valores que cotizan en bolsa para generar rendimientos adicionales, a menudo con un enfoque a más corto plazo o más táctico que las inversiones estratégicas a largo plazo de la matriz.

La posición de NVIDIA en New England Asset Management

A finales de 2023, New England Asset Management informó poseer 3.050 acciones de NVIDIA. Aunque esto pueda parecer una cifra pequeña en el contexto de la cartera de cientos de miles de millones de dólares de Berkshire Hathaway, es significativa por varias razones:

• Propiedad directa (a nivel de subsidiaria): A diferencia de las participaciones en ETFs, estas acciones representan una participación directa, aunque pequeña, en NVIDIA. Esto significa que el equipo de inversión de NEAM tomó la decisión activa de comprar acciones de NVIDIA.
• Diferente filosofía de inversión: Esta participación directa sugiere que la filosofía o el mandato de inversión de NEAM permite inversiones tácticas en acciones de crecimiento individuales, lo que podría desviarse de la estrategia central de selección de acciones impulsada por el valor de Berkshire Hathaway, defendida por Buffett y Munger. Podría formar parte de una cartera diversificada más amplia gestionada por NEAM para sus clientes o para sus propias necesidades operativas.
• Escala y relevancia: Para NEAM, 3.050 acciones de NVIDIA, especialmente dado el alto precio de la acción, representarían una posición significativa dentro de su cartera específica, aunque palidezcan en comparación con las participaciones globales de Berkshire Hathaway. Esto ilustra cómo diferentes partes de un gran conglomerado pueden tener distintos apetitos por el riesgo y diferentes horizontes de inversión.

Esta participación a través de una subsidiaria subraya la complejidad de la inversión institucional y destaca que una gran entidad como Berkshire Hathaway no es un vehículo de inversión monolítico. Diferentes brazos de la organización pueden seguir estrategias que, aunque alineadas con la salud financiera general de la matriz, podrían implicar una exposición directa a activos que el comité de inversión central de la empresa matriz suele evitar.

La filosofía de inversión global de Berkshire Hathaway y NVIDIA

Entender por qué Berkshire Hathaway podría tener una exposición directa limitada a NVIDIA a través de su cartera de inversión principal requiere revisar brevemente su filosofía central:

• Inversión en valor: Buffett y Munger son fervientes defensores de la inversión en valor, buscando comprar negocios a un precio significativamente inferior a su valor intrínseco. Priorizan empresas fáciles de entender, que tengan ventajas competitivas duraderas (fosos o "moats") y flujos de caja previsibles.
• Horizonte a largo plazo: Las inversiones se mantienen normalmente a largo plazo, a menudo de forma indefinida, centrándose en los fundamentos del negocio subyacente más que en las fluctuaciones del mercado a corto plazo.
• Evitación de la especulación: La filosofía de Berkshire a menudo se aleja de sectores altamente especulativos o que evolucionan rápidamente, donde los panoramas competitivos pueden cambiar deprisa y las valoraciones se basan a menudo en el potencial de crecimiento futuro más que en los beneficios actuales.

NVIDIA, aunque es una empresa increíblemente exitosa e innovadora, opera en un sector tecnológico altamente dinámico caracterizado por la rápida innovación, la competencia intensa y, a menudo, altos múltiplos de valoración basados en expectativas de crecimiento futuro en lugar de beneficios conservadores. Este perfil podría no alinearse perfectamente con la selección directa de acciones tradicional "al estilo Buffett", que prefiere empresas con modelos de negocio establecidos y estables que sean menos propensos a la disrupción tecnológica.

Por ejemplo, las participaciones significativas de Berkshire en Apple son una excepción que se cita a menudo. Buffett consideró a Apple no solo como una empresa tecnológica, sino como una empresa de bienes de consumo con una marca y un ecosistema increíblemente fuertes, que funciona como un servicio básico para muchos usuarios. La decisión de inversión se basó en el foso de consumo duradero y la lealtad a la marca de Apple, encajando en el marco de la inversión en valor. NVIDIA, a pesar de su innegable dominio en su nicho, podría percibirse de forma diferente debido a su naturaleza cíclica, su dependencia de la investigación de vanguardia y sus elevadas métricas de valoración.

Por lo tanto, la limitada participación directa de Berkshire en NVIDIA, sumada a su exposición indirecta a través de ETFs y una subsidiaria, representa un enfoque equilibrado. Permite al conglomerado beneficiarse del crecimiento del mercado en general, incluido el impulsado por los gigantes tecnológicos, sin comprometer una parte sustancial de su capital principal a un sector que históricamente no ha sido el foco principal de sus selecciones directas de acciones más famosas. Esta estrategia ilustra un enfoque matizado del riesgo y el rendimiento, aprovechando la inversión pasiva para una exposición amplia mientras reserva las inversiones directas y activas para negocios que se ajustan a criterios de valor a largo plazo muy específicos. Este enfoque por capas es una característica distintiva de la inversión institucional sofisticada y ofrece una lección valiosa en la construcción de carteras, demostrando que incluso los inversores más conservadores pueden encontrar formas de participar en sectores de alto crecimiento a través de medios diversificados e indirectos.