La demanda de stablecoins respaldadas por el dólar puede ejercer presión a la baja sobre las monedas nacionales cuando los inversores obtienen acceso directo a través de pares de trading fiduciarios, según una investigación publicada por el Banco de Corea el 3 de septiembre. El efecto apareció después de que Binance introdujera el trading entre monedas locales seleccionadas y stablecoins como USDT y USDC.
El estudio del Banco de Corea, escrito por Jihyun Kim y Sangheum Cho, examinó 12 monedas con suficientes datos de exchanges locales y globales. Las introducciones de pares cubrieron el período desde 2019 hasta 2025.
Los investigadores encontraron que los mercados directos fiduciarios-stablecoin fortalecieron la conexión entre la demanda de criptomonedas y los mercados de divisas. Las primas de stablecoins se hicieron más pequeñas, pero los shocks de demanda también obtuvieron una vía hacia el trading de divisas convencional.
Los hallazgos no establecen que la demanda de stablecoins siempre cause la depreciación de la moneda. La relación medida dependió de la estructura del mercado, el acceso a intermediarios globales y la disponibilidad de pares de trading directos.
Las stablecoins en dólares se negocian a nivel global, pero los inversores en muchos países no siempre pueden comprarlas directamente con moneda local en un gran exchange internacional. En su lugar, pueden comprar stablecoins a través de plataformas domésticas, mercados peer-to-peer o intermediarios.
Esa separación puede crear una prima local. El precio de USDT o USDC en un exchange doméstico puede superar el tipo de cambio convencional del dólar cuando la demanda excede la oferta disponible. Los controles de capital, los costos de transferencia y las restricciones sobre los exchanges internacionales pueden impedir que los arbitrajistas cierren la diferencia de inmediato.
La introducción por parte de Binance de pares directos fiduciarios-stablecoin cambió esta estructura para las monedas examinadas. Los creadores de mercado globales podían vender stablecoins directamente a inversores que pagaban con moneda local. Esas empresas podían entonces gestionar la exposición fiduciaria resultante a través de los mercados de divisas convencionales.
Por ejemplo, un creador de mercado que vende USDT por reales brasileños recibe reales mientras entrega un activo vinculado al dólar. Para reequilibrar, puede vender los reales y comprar dólares en el mercado de divisas. La demanda de compra de stablecoins puede, por lo tanto, generar una venta acompañante de la moneda local.
Los investigadores describieron esto como un canal de transmisión de shocks. Antes del emparejamiento directo, la presión de compra afectaba principalmente a la prima doméstica de stablecoins. Después del emparejamiento, parte de la presión pasó al tipo de cambio.
El flujo neto de órdenes de stablecoins iniciadas por compradores se asoció con la depreciación entre las monedas emparejadas. El resultado indica que la dirección de la actividad de trading importaba, no solo la diferencia entre los precios de stablecoins locales y globales.
Los hallazgos respaldan las preocupaciones de que la demanda de dólar digital pueda afectar a las monedas nacionales a través de nuevos canales. Un funcionario del Fondo Monetario Internacional advirtió de manera similar que los tokens locales podrían facilitar la conversión a stablecoins en dólares, particularmente cuando los mercados en cadena permiten a los usuarios moverse entre monedas sin rutas bancarias convencionales.
El estudio también encontró una mayor integración de precios entre los mercados de stablecoins globales y domésticos. Las primas locales disminuyeron aproximadamente entre 0.33 y 0.38 puntos porcentuales tras la introducción de los pares fiduciarios de Binance.
Esta disminución significa que el precio local de la stablecoin se acercó al tipo de cambio al contado correspondiente. Los proveedores de liquidez globales pudieron responder cuando la demanda doméstica impulsó las stablecoins por encima de los precios disponibles en otros lugares.
Los flujos on-chain y de exchanges proporcionaron un apoyo adicional para este resultado. Las stablecoins tendían a moverse de Binance a exchanges locales cuando las primas domésticas excedían los precios en Binance. Los traders podían comprar los tokens en el mercado de menor precio, transferirlos y venderlos donde la prima era más alta.
El proceso mejora la consistencia de los precios entre los diferentes mercados, pero también vincula mercados que antes estaban más separados. Un shock de demanda que antes permanecía dentro de un exchange de criptomonedas doméstico puede impulsar a los creadores de mercado globales a negociar la moneda nacional subyacente.
El resultado del estudio no es, por lo tanto, simplemente que las listados en exchanges redujeran los costos de trading. Una mayor integración vino acompañada de una transmisión más fuerte entre la demanda de activos digitales y los precios de las divisas.
En una prueba semanal separada, los investigadores utilizaron las búsquedas de Google de Bitcoin como indicador del interés en la inversión en criptomonedas. Un aumento de una desviación estándar en la actividad de búsqueda se asoció con una depreciación del 0.118% del real brasileño y un aumento de 0.109 puntos porcentuales en la prima de stablecoins de Brasil.
Estas cifras describen relaciones estadísticas dentro de la muestra del estudio. No significan que cada aumento en las búsquedas de Bitcoin producirá un movimiento monetario equivalente. La actividad de búsqueda también puede capturar un sentimiento de riesgo más amplio, desarrollos políticos o estrés financiero.
Corea del Sur proporcionó una comparación útil porque Binance no ofreció un par directo won-stablecoin durante el período examinado. Los inversores coreanos accedieron principalmente a las stablecoins a través de exchanges domésticos u otros canales indirectos.
Los investigadores no encontraron una relación estadísticamente medible entre la presión de compra de stablecoins y el tipo de cambio del won. En cambio, una mayor demanda elevó principalmente la prima de precio de las stablecoins dentro del mercado coreano.
Este contraste apoya el argumento de la estructura del mercado del estudio. Donde los intermediarios globales no podían aceptar directamente wones a cambio de stablecoins, no tenían una posición equivalente para deshacer a través del mercado de divisas convencional.
El resultado no muestra que la actividad de stablecoins en Corea no tenga conexión con el won. Muestra que la transmisión específica del tipo de cambio identificada entre las monedas emparejadas en Binance no fue medible en Corea bajo la estructura de mercado estudiada.
La demanda coreana ya es grande. Las compras de stablecoins denominadas en wones alcanzaron aproximadamente 64 mil millones de dólares durante los 12 meses hasta junio de 2025, según datos de Chainalysis. La firma describió a Corea del Sur como el mercado de stablecoins en moneda local más grande de Asia-Pacífico durante ese período.
El Banco de Corea dijo que la relación podría cambiar si el país amplía el acceso para corporaciones e inversores extranjeros. Esa visión sigue siendo prospectiva porque Corea aún no ha desarrollado la misma estructura de trading directo utilizada en los mercados emparejados del estudio.
Corea del Sur también está considerando normas más amplias sobre activos digitales. Los legisladores han estado trabajando en legislación que cubre a los emisores de stablecoins, los estándares de reserva y la supervisión. El banco central ha apoyado un modelo en el que los bancos lideran la emisión de stablecoins respaldadas por wones durante las primeras etapas del mercado, citando preocupaciones de estabilidad monetaria y financiera.
Esa posición se reforzó cuando el Banco de Corea apoyó consorcios de stablecoins liderados por bancos mientras las discusiones sobre la Ley Básica de Activos Digitales seguían sin resolverse.
Los flujos de capital tradicionales se mueven a través de bancos, mercados de valores y operadores de divisas regulados. Las stablecoins añaden otra ruta porque los inversores pueden adquirir activos vinculados al dólar a través de exchanges de criptomonedas y transferirlos a través de las fronteras.
Los investigadores del Banco de Corea describieron estos movimientos como una forma de flujo de capital no tradicional. El activo sigue siendo un token de blockchain, pero la decisión del creador de mercado de cubrir su exposición puede producir una compra convencional de dólares y una venta de moneda local.
Este mecanismo puede ser especialmente relevante en países donde los hogares usan stablecoins para preservar el poder adquisitivo. La demanda a menudo aumenta durante la inflación, la depreciación de la moneda o el acceso limitado a cuentas bancarias convencionales en dólares.
Tether ha señalado a Venezuela, Argentina, Bolivia y Turquía como mercados donde la adopción de USDT ha crecido en medio de la inestabilidad monetaria y el acceso restringido al dólar. Esas son afirmaciones de la empresa más que mediciones independientes, pero se alinean con el patrón más amplio examinado en la cobertura de crypto.news sobre el uso de stablecoins durante el estrés de la moneda local.
El mecanismo puede funcionar en ambas direcciones. La debilidad monetaria existente puede alentar a los inversores a comprar stablecoins, mientras que las transacciones utilizadas para satisfacer esa demanda pueden añadir presión de venta a la moneda local. Separar esos efectos es difícil porque la demanda de dólares digitales a menudo aumenta cuando la confianza en el dinero doméstico ya está disminuyendo.
El estudio utilizó el momento de las introducciones de pares de Binance para identificar cambios en la estructura del mercado. Este enfoque ayudó a los investigadores a comparar las condiciones antes y después de que los intermediarios globales obtuvieran acceso directo. No elimina todos los factores externos que afectan a los tipos de cambio.
Los investigadores argumentaron que una mayor liquidez en el mercado de divisas podría mejorar la capacidad de un mercado para absorber los flujos relacionados con stablecoins. Un uso internacional más amplio del won también podría crear más contrapartes y reducir el efecto de los shocks de demanda individuales.
Los hallazgos llegan mientras Corea del Sur está desarrollando un marco regulatorio más amplio para stablecoins, valores tokenizados y mercados de activos digitales. Los cambios que permitan una mayor participación corporativa o extranjera podrían aumentar la liquidez, pero también podrían fortalecer el vínculo entre la demanda de criptomonedas y el won.
Las autoridades están considerando cómo deben emitirse y supervisarse las stablecoins respaldadas por wones. El Banco de Corea prefiere la emisión liderada por bancos, mientras que algunos legisladores y empresas de tecnología han apoyado un acceso más amplio para empresas no bancarias con licencia.
El gobierno también ha esbozado planes para expandir la liquidación de wones en el extranjero y modernizar las normas de divisas. Esas medidas podrían hacer que la moneda sea más accesible internacionalmente, aumentando potencialmente la capacidad del mercado para absorber flujos transfronterizos.
La hoja de ruta de Corea del Sur combina las stablecoins de won con las reformas de divisas, lo que refleja la misma conexión política identificada en el documento del Banco de Corea. La regulación de las stablecoins no puede separarse por completo de la estructura del mercado de divisas cuando los tokens se negocian directamente contra la moneda nacional.
No se anunció ninguna nueva regla o par de trading junto con el estudio. El documento es una investigación más que una orden regulatoria. Su principal contribución es la evidencia de que el diseño del exchange determina si la demanda de stablecoins sigue siendo una prima del mercado cripto o entra en el mercado de divisas convencional.
Para los responsables de la formulación de políticas coreanas, la pregunta central no es solo si los inversores locales utilizarán stablecoins. Es si el futuro acceso al mercado dará a los intermediarios globales una ruta directa para cubrir posiciones en wones a través de los mercados de divisas.
Un creador de mercado que vende stablecoins en dólares por moneda local puede posteriormente vender esa moneda y comprar dólares para reequilibrar su posición. Esas transacciones de divisas pueden añadir presión de depreciación.
No. La relación apareció entre monedas con pares directos fiduciarios-stablecoin de Binance. Corea mostró primas locales más altas, pero ninguna respuesta medible en el tipo de cambio bajo su estructura diferente.
Los pares directos de Binance permitieron a los creadores de mercado globales suministrar stablecoins y arbitrar diferencias de precio. Esa liquidez acercó los precios locales a los tipos de cambio convencionales del dólar.
La futura participación corporativa, el acceso extranjero o los pares directos de exchanges globales podrían fortalecer los vínculos entre la demanda de stablecoins y el won. El estudio no predijo el tamaño de ningún efecto futuro.
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