Strategy ahora posee más Bitcoin que BlackRock. Ha recaudado 25 mil millones de dólares en un solo año. Y ha construido una estructura de capital como ninguna otra en las finanzas corporativas. Esto es lo que realmente significa para cualquiera que preste atención en 2026.
Puntos clave
- Strategy, anteriormente MicroStrategy, posee 818,334 BTC al 27 de abril de 2026, adquiridos por aproximadamente $61.81 mil millones a un costo promedio de $75,537 por moneda. Eso representa aproximadamente el 3.9% de todo el Bitcoin que existirá y convierte a Strategy en el mayor tenedor corporativo de Bitcoin del mundo, superando al IBIT de BlackRock en abril de 2026.
- La compañía financia sus compras de Bitcoin mediante una combinación de $8.2 mil millones en deuda convertible, más de $28.7 mil millones en ventas de acciones ordinarias y un conjunto de cinco instrumentos de acciones preferentes perpetuas, incluido STRC, su producto insignia de tasa variable. Se proyecta que las obligaciones totales de dividendos preferentes alcancen $904 millones en 2026, creando un costo fijo que debe ser cubierto independientemente del precio del Bitcoin.
- STRC, lanzado en julio de 2025 con un rendimiento de dividendo del 9%, es el instrumento de recaudación de capital más reciente y más utilizado de Strategy. Actualmente paga 11.5% anual en dividendos mensuales en efectivo sobre un valor nominal de $100 y ha crecido hasta una capitalización de mercado de $6.4 mil millones. Es el motor principal de la acumulación reciente de Bitcoin de Strategy y está diseñado para generar capital no dilutivo para los accionistas comunes.
Estrategia es uno de los nombres más debatidos en las finanzas en este momento. Dependiendo de a quién le preguntes, es ya sea el experimento de tesorería corporativa más visionario en la historia de Bitcoin o una apuesta apalancada de proporciones históricas que podría terminar mal si el precio de Bitcoin no coopera. La realidad, como siempre, se encuentra en algún punto intermedio, y entender los detalles específicos importa mucho más que tomar un bando.
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Cómo Strategy se convirtió en el mayor poseedor corporativo de Bitcoin del mundo
La historia comienza en agosto de 2020, cuando el entonces CEO Michael Saylor convirtió las reservas de efectivo de MicroStrategy en Bitcoin en lugar de dejarlas en dólares. En ese momento, la compañía tenía alrededor de 250 millones de dólares en tesorería. La razón era sencilla: la moneda fiduciaria estaba siendo devaluada por el gasto de estímulo y Bitcoin, como un activo de suministro fijo, ofrecía un mejor almacén de valor a largo plazo.
Lo que comenzó como una asignación de tesorería se convirtió en algo mucho más ambicioso. En octubre de 2024, Strategy anunció el plan de capital 21/21 para comprar Bitcoin con 42 mil millones de dólares recaudados mediante la venta de 21 mil millones de dólares en acciones de MSTR y 21 mil millones de dólares en valores de renta fija para 2027. Ese plan fue posteriormente ampliado al plan 42/42 con un objetivo de 84 mil millones de dólares en capital total recaudado hasta 2027, tras cumplirse anticipadamente el componente de acciones.
Estrategia ahora posee 815,061 BTC, superando los 802,824 BTC de BlackRock IBIT, marcando su primer liderazgo desde el segundo trimestre de 2024. Al 27 de abril de 2026, esa cifra ha crecido aún más a 818,334 BTC, adquiridos por aproximadamente $61.81 mil millones a un costo promedio de $75,537 por moneda. MicroStrategy controla el 65.6% de todo el Bitcoin en manos de empresas que cotizan en bolsa, destacando su posición inigualable como el mayor poseedor corporativo de BTC.
La compañía logró un rendimiento de Bitcoin del 22.8% en 2025, lo que significa que cada acción de MSTR representaba un 22.8% más de Bitcoin al final del año que al inicio. En lo que va del año 2026, el rendimiento de Bitcoin es del 9.6%.
La estructura de capital: cómo Estrategia paga todo esto
Comprender el perfil de riesgo de Estrategia requiere entender exactamente cómo la compañía recauda el capital para comprar Bitcoin. No es simplemente pedir dinero prestado y comprar monedas. La arquitectura es considerablemente más compleja que eso.
Estrategia utilizó cuatro instrumentos principales: notas convertibles por aproximadamente $8.2 mil millones con un cupón promedio del 0.42%, ofertas de acciones at-the-money que totalizan más de $28.7 mil millones, acciones preferentes perpetuas en cinco series y flujo de efectivo operativo de su negocio de software que genera aproximadamente $477 millones en ingresos anuales.
Las notas convertibles representan el riesgo estructuralmente más significativo. Estos son bonos con vencimientos que se extienden desde 2028 hasta 2030. Si el precio de Bitcoin es significativamente más bajo cuando estas notas vencen, Estrategia podría enfrentar presión para refinanciar en términos menos favorables o liquidar activos para cumplir con sus obligaciones. 
Fuente: Strategy.com
La empresa nunca ha vendido Bitcoin en cantidades significativas, habiendo realizado solo una pequeña venta de 704 BTC en 2022, pero los vencimientos de la deuda crean un punto de inflexión futuro que no se puede ignorar.
Se proyecta que la deuda total alcance los $13 mil millones para finales de 2025 y $19 mil millones para finales de 2026. Se prevé que los pagos anuales de intereses aumenten de $48 millones en 2025 a $87 millones en 2026. Mientras tanto, se espera que los pagos de dividendos de acciones preferentes aumenten de $217 millones en 2025 a $904 millones en 2026.
Esos 904 millones de dólares en obligaciones de dividendos preferentes para 2026 son la cifra que merece más atención. A diferencia de los intereses de la deuda, los dividendos preferentes no son técnicamente obligatorios en un sentido legal, pero no pagarlos desencadena tasas de penalización compuestas y daños reputacionales que perjudicarían la capacidad de la Estrategia para recaudar más capital. En la práctica, funcionan como obligaciones casi fijas.
¿Qué es STRC y por qué es importante?
STRC, oficialmente Variable Rate Series A Perpetual Stretch Preferred Stock, es el instrumento de financiamiento más recientemente lanzado y más utilizado activamente por Strategy. STRC se lanzó en julio de 2025 mediante una oferta pública inicial de 2.5 mil millones de dólares con un rendimiento inicial de dividendo del 9%, pagando dividendos en efectivo mensuales a una tasa variable sobre un monto declarado de $100 por acción.
La mecánica es distintiva. Strategy ajusta la tasa de dividendo mensual para orientar el precio de la acción hacia los $100 de valor nominal. Cuando la acción cae por debajo del valor nominal, Strategy aumenta el rendimiento para atraer compradores; cuando se mantiene cerca del valor nominal, la tasa puede mantenerse estable o eventualmente reducirse. Después de siete aumentos mensuales consecutivos que sumaron 250 puntos básicos, la tasa se mantuvo en 11.5% en abril de 2026, el primer mes sin incremento desde el lanzamiento.
A mediados de abril de 2026, STRC había alcanzado una capitalización de mercado de 6.4 mil millones de dólares, con aproximadamente 339 millones de dólares en volumen promedio diario de operaciones a 30 días y una volatilidad histórica del 1.7% en 30 días.
Lo que hace que STRC sea estructuralmente importante de entender es cómo se relaciona con los accionistas comunes de MSTR. A diferencia de las ofertas comunes de acciones ATM, que diluyen a los accionistas existentes al aumentar el número de acciones, la emisión de STRC es el motor no dilutivo. Strategy recauda capital sin emitir acciones comunes, compra Bitcoin, y aumenta los BTC por acción de MSTR. Por eso Strategy ha ido desplazándose cada vez más hacia STRC como su vehículo principal de financiamiento: permite que la acumulación de Bitcoin continúe mientras protege a los accionistas comunes de la dilución que definió las emisiones de capital anteriores.
Strategy describe STRC como su instrumento principal de Crédito Digital. Mientras STRC continúa cotizando cerca de su valor nominal a pesar de una caída en el precio de Bitcoin desde su máximo histórico, Strategy ahora cuenta con una herramienta no cíclica para recaudar fondos y adquirir más Bitcoin.
Para los inversores en STRC, el instrumento funciona como un producto de ingresos de alto rendimiento con Bitcoin como colateral subyacente. Bitcoin solo necesita crecer un 2 % anual para que los dividendos de STRC se cubran de manera sostenible, frente a la tasa anual compuesta de crecimiento de Bitcoin del aproximadamente 80 % en 15 años. Ese enfoque hace que STRC sea atractivo para los inversores de ingresos que son estructuralmente optimistas respecto a Bitcoin pero desean flujo de efectivo mensual en lugar de pura exposición al precio.
La Familia Completa de Acciones Preferentes: STRK, STRF, STRD, STRC y STRE
STRC es el instrumento preferente más reciente y más comentado de Strategy, pero entender toda la estructura de capital requiere saber en qué lugar está cada serie.
STRK tiene un dividendo perpetuo del 8% y es convertible a acciones comunes de MSTR aproximadamente a $1,000 por acción, cotizando cerca de $72 frente a un valor nominal de $100 y rindiendo un 10.6% efectivo. STRF tiene un dividendo fijo acumulativo del 10% y no es convertible, lo que la convierte en la opción más conservadora. STRD tiene un dividendo no acumulativo del 10% con el perfil de riesgo-recompensa más alto entre las series de tasa fija. STRE, lanzada en noviembre de 2025, es un instrumento denominado en euros dirigido a inversores institucionales europeos.
Cada serie representa una posición diferente de riesgo-retorno en la estructura de capital. STRC se encuentra en el medio: mayor rendimiento que STRF, variable en lugar de fijo, acumulativo si se omiten dividendos y sin el potencial de conversión a acciones de STRK. STRC es de tasa variable y acumulativa, con tasas diseñadas para mantenerlo cerca del valor nominal. STRD es no convertible con un dividendo no acumulativo del 10 % y el perfil de riesgo-recompensa más alto.
La capacidad combinada de ATM en todos los instrumentos preferentes, junto con el programa restante de acciones comunes, ofrece a Strategy más de 30 mil millones de dólares en posibles futuras recaudaciones de capital disponibles en cualquier momento.
¿Cuáles son los riesgos reales de la Estrategia Bitcoin de MicroStrategy?
El caso optimista para Strategy es sencillo: Bitcoin continúa con su apreciación a largo plazo, BTC Yield compone, las obligaciones del dividendo preferente están cómodamente cubiertas, y los accionistas de MSTR ven crecer su exposición a Bitcoin por acción año tras año.
El caso bajista es igualmente claro, y los inversionistas merecen una explicación directa al respecto.
Las tenencias de Bitcoin de la empresa están directamente vinculadas a la volatilidad del precio, con un costo promedio de adquisición que actualmente está cerca o por encima del precio en el mercado spot, lo que genera pérdidas no realizadas durante las caídas de Bitcoin. La importante carga de deuda de más de 8.2 mil millones de dólares requiere acceso constante a los mercados de capital, principalmente a través de la venta de acciones, lo que puede diluir a los accionistas existentes y aumentar los costos.
MSTR amplifica los movimientos de Bitcoin en ambas direcciones. Cuando BTC sube, MSTR típicamente lo supera. Cuando BTC cae, MSTR cae con mayor fuerza. La acción del precio de Bitcoin es lo único que fundamentalmente importa. MSTR cayó aproximadamente un 77% desde su máximo histórico de 543 dólares en noviembre de 2024 hasta aproximadamente 121 dólares a principios de 2026, incluso mientras Strategy continuaba acumulando Bitcoin durante la caída.
El capital necesario para generar un punto base de rendimiento de Bitcoin ha aumentado de aproximadamente $126,000 en agosto de 2021 a aproximadamente $5.5 millones para mayo de 2025. Esto refleja una realidad matemática fundamental: a medida que la base de Bitcoin de la Estrategia crece, cada nuevo BTC contribuye con un rendimiento marginal menor, y el capital requerido aumenta exponencialmente, creando un techo decreciente en el rendimiento sostenible.
La estructura de acciones de doble clase otorga a Saylor un control efectivo sobre los votos independientemente de la dilución económica, lo que significa que los accionistas comunes tienen una capacidad limitada para influir en la estrategia incluso si no están de acuerdo con ella. El negocio de software que originalmente dio identidad operativa a la Estrategia ahora contribuye con aproximadamente $477 millones en ingresos anuales, una cifra relativamente pequeña en comparación con la escala de la operación del tesoro de Bitcoin que respalda.
La estrategia utiliza una palanca procíclica que le ha permitido adquirir una cantidad creciente de Bitcoin. Los participantes del mercado han temido que la estrategia pueda enfrentar presión financiera en caso de caídas en el precio de Bitcoin. Aunque MSTR sigue manteniendo bajas cantidades de liquidez, los riesgos de insolvencia y quiebra permanecen bajos y las liquidaciones del suministro de Bitcoin no son inminentes.
La evaluación honesta es que la estrategia no está al borde del colapso. Pero es una empresa cuya salud financiera depende totalmente del desempeño en el precio de un solo activo, atendiendo obligaciones fijas crecientes desde un modelo de acumulación que se vuelve matemáticamente menos eficiente a gran escala. Si ese intercambio vale la pena depende completamente de tu convicción sobre hacia dónde va el precio de Bitcoin a partir de aquí.
¿Qué significa esto específicamente para los inversores de STRC?
Para los inversores que evalúan STRC como un instrumento de ingresos en lugar de una participación accionaria en MSTR, el cálculo del riesgo es diferente al de los accionistas comunes.
STRC se sitúa más arriba en la jerarquía de capital que las acciones comunes, lo que significa que los dividendos preferentes deben abonarse antes de que se devuelva cualquier valor a los accionistas comunes. La naturaleza acumulativa de STRC implica que si Strategy no paga un dividendo, este se acumula a la tasa vigente y debe ser cubierto por completo antes de que sean posibles distribuciones a los accionistas comunes.
El instrumento está diseñado para estar cerca del valor nominal y tener baja volatilidad en relación con las acciones comunes de MSTR. Su volatilidad histórica del 1,7 % a 30 días a partir de abril de 2026 se compara con las oscilaciones de precios mucho más altas de MSTR, lo que refleja el funcionamiento previsto del instrumento para inversores enfocados en ingresos.
El riesgo clave para los poseedores de STRC no es una insolvencia inmediata, sino más bien la sostenibilidad a largo plazo de la capacidad de Strategy para emitir nuevo capital preferente que financie las compras de Bitcoin que generan el rendimiento que respalda el dividendo. Si Bitcoin entra en un mercado bajista prolongado que afecta el crédito de Strategy y reduce la demanda de nuevas emisiones de STRC, la capacidad de la empresa para mantener el indicador de rendimiento de Bitcoin que justifica el marco del dividendo se verá presionada.
