Wie investiert Berkshire Hathaway in NVIDIA?

Die Entschlüsselung von Berkshire Hathaways differenzierter NVIDIA-Exposure

Berkshire Hathaway ist unter der legendären Führung von Warren Buffett und Charlie Munger (bis zu seinem kürzlichen Ableben) für seine disziplinierte, Value-orientierte Investmentphilosophie bekannt. Dieser Ansatz bevorzugt in der Regel etablierte Unternehmen mit starken Wettbewerbsvorteilen, vorhersehbaren Erträgen und verständlichen Geschäftsmodellen. Im schnelllebigen, wachstumsstarken Technologiesektor und speziell im Hinblick auf eine High-Flyer-Aktie wie NVIDIA (NVDA) mag die direkte Beteiligung von Berkshire Hathaway im Widerspruch zu seiner traditionellen Strategie erscheinen. Tatsächlich hat Berkshire Hathaway laut offiziellen Meldungen für Zeiträume bis Anfang 2024 und mit Blick auf 2025–2026 keine nennenswerte direkte Beteiligung an NVIDIA gemeldet. Die komplexe Natur großer institutioneller Portfolios bedeutet jedoch, dass sich eine Exposure auf weniger offensichtliche, aber dennoch wirkungsvolle Weise manifestieren kann. Dieser Artikel untersucht die verschiedenen Wege, über die Berkshire Hathaway eine Exposure gegenüber NVIDIA erlangt, und beleuchtet die Feinheiten institutioneller Investmentstrategien.

Der Mechanismus der indirekten Exposure: Ein Kernprinzip

Das Konzept der indirekten Exposure ist grundlegend für das Verständnis, wie große, diversifizierte Portfolios wie das von Berkshire Hathaway mit einzelnen Vermögenswerten interagieren, die sie nicht direkt kaufen. Einfach ausgedrückt tritt eine indirekte Exposure auf, wenn ein Anleger einen Vermögenswert hält, dessen Wert teilweise oder vollständig von einem anderen zugrunde liegenden Vermögenswert abgeleitet oder beeinflusst wird. Für Krypto-Nutzer ist dies vergleichbar mit dem Halten eines Wrapped Tokens (wie wBTC), der einen Basiswert repräsentiert, oder der Investition in einen diversifizierten Kryptofonds, der verschiedene digitale Währungen hält, anstatt jeden Token einzeln zu erwerben.

Für Berkshire Hathaway erfolgt dieser indirekte Weg zur Performance von NVIDIA primär über seine Bestände in breit gefächerten Index-ETFs (Exchange-Traded Funds). Diese Finanzinstrumente sind darauf ausgelegt, die Performance eines bestimmten Index wie des S&P 500 abzubilden, indem sie die zugrunde liegenden Wertpapiere in den Proportionen halten, die der Zusammensetzung des Index entsprechen. Wenn ein Unternehmen wie NVIDIA Bestandteil eines solchen Index ist, erhält jeder Anleger, der einen diesen Index abbildenden ETF hält, automatisch eine fraktionierte, indirekte Beteiligung an NVIDIA.

Diese Strategie bietet mehrere Vorteile für große institutionelle Anleger:

• Diversifizierung: Anstatt das gesamte Kapital in eine einzige Aktie zu investieren, verteilen ETFs das Risiko auf hunderte von Unternehmen und reduzieren so die Auswirkungen der schlechten Performance eines einzelnen Unternehmens. Dies entspricht einem konservativen Risikomanagementansatz, der von langfristigen Anlegern oft bevorzugt wird.
• Kosteneffizienz: Die Investition in einen ETF ist in der Regel kostengünstiger als der Kauf hunderter einzelner Aktien, sowohl im Hinblick auf die Transaktionsgebühren als auch auf den Verwaltungsaufwand.
• Marktexposure: ETFs bieten eine breite Marktexposure, die es Anlegern ermöglicht, am allgemeinen Wachstum einer Wirtschaft oder eines Sektors teilzunehmen, ohne einzelne Gewinner und Verlierer auswählen zu müssen. Dies kann besonders attraktiv für Unternehmen sein, deren Hauptfokus auf der Kapitalallokation über große, etablierte Unternehmen liegt, anstatt ein volatiles Technologieportfolio mikrozumanagen.
• Liquidität: Die meisten großen ETFs sind hochliquide, was den einfachen Kauf und Verkauf großer Positionen ermöglicht – ein wichtiger Aspekt für einen Fonds von der Größenordnung Berkshires.

S&P 500 Index ETFs: NVIDIAs Tor zum Portfolio von Berkshire

Das Portfolio von Berkshire Hathaway umfasst beträchtliche Bestände an S&P 500 Index-ETFs, insbesondere den SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY) und den Vanguard S&P 500 ETF (VOO). Um zu verstehen, wie sich dies in eine NVIDIA-Exposure übersetzt, ist es wichtig zu analysieren, was diese ETFs repräsentieren.

Was ist ein S&P 500 ETF?

Der S&P 500 ist ein Aktienindex, der die Performance von 500 der größten börsennotierten Unternehmen in den Vereinigten Staaten abbildet. Er gilt weithin als einer der besten Indikatoren für US-Large-Cap-Aktien und den gesamten US-Aktienmarkt. Unternehmen werden von einem Komitee auf der Grundlage von Kriterien wie Marktgröße, Liquidität und Sektorrepräsentation für die Aufnahme ausgewählt. Der Index ist marktkapitalisierungsgewichtet, was bedeutet, dass Unternehmen mit größerer Marktkapitalisierung einen größeren Einfluss auf die Performance des Index haben.

Ein S&P 500 ETF wie SPY oder VOO ist ein Investmentfonds, der ähnlich wie einzelne Aktien an Börsen gehandelt wird. Sein Ziel ist es, die Performance des S&P 500 Index zu replizieren. Dies wird erreicht, indem die Aktien der im Index aufgeführten Unternehmen gehalten werden, in der Regel in denselben Proportionen wie ihre Gewichtung innerhalb des Index.

Wie NVIDIA hineinpasst

NVIDIA, ein führender Entwickler von Grafikprozessoren (GPUs) und ein dominanter Akteur im Bereich des Artificial Intelligence Computing, hat ein phänomenales Wachstum und einen signifikanten Anstieg seiner Marktkapitalisierung erlebt. Da seine Marktkapitalisierung in die Höhe geschossen ist, hat sich auch seine Gewichtung innerhalb des S&P 500 Index erhöht.

Illustrieren wir dies mit einem Beispiel:

1. Indexaufnahme: NVIDIA ist ein Bestandteil des S&P 500.
2. Marktkapitalisierungsgewichtung: Aufgrund seiner hohen Marktkapitalisierung hält NVIDIA eine beträchtliche Gewichtung innerhalb des S&P 500. Wenn NVIDIA beispielsweise 3 % des S&P 500 nach Marktkapitalisierung ausmacht, dann wird ein S&P 500 ETF NVIDIA-Aktien im Wert von etwa 3 % seines gesamten verwalteten Vermögens (AUM) halten.
3. Berkshires Bestand: Wenn Berkshire Hathaway beispielsweise S&P 500 ETFs im Wert von 10 Milliarden US-Dollar hält und NVIDIA 3 % des S&P 500 ausmacht, dann repräsentieren etwa 300 Millionen US-Dollar von Berkshires ETF-Investment indirekt eine Investition in NVIDIA.

Das bedeutet: Steigt der Aktienkurs von NVIDIA, erhöht sich der Wert des S&P 500 Index und folglich auch der Wert der S&P 500 ETFs. Berkshire Hathaway profitiert somit durch das Halten dieser ETFs von der starken Performance von NVIDIA, ohne jemals eine einzige Aktie von NVDA über seine primären Investmentaktivitäten direkt erwerben zu müssen. Diese Strategie ermöglicht es Berkshire, am Erfolg des breiteren Marktes teilzuhaben, einschließlich des Wachstums führender Technologieunternehmen wie NVIDIA, während das Unternehmen für einen Teil seines riesigen Kapitals an seinem diversifizierten, passiven Investmentansatz festhält.

Investmentmandate von Tochtergesellschaften: Die direkte Beteiligung von New England Asset Management

Jenseits der breit gefächerten Marktexposure über Indizes gibt es eine weitere Ebene der indirekten (oder in diesem Fall semidirekten) Verbindung von Berkshire Hathaway zu NVIDIA durch seine Tochtergesellschaften. Eine solche Einheit, New England Asset Management (NEAM), eine hundertprozentige Tochtergesellschaft von Berkshire Hathaway, agiert mit eigenen Investmentmandaten und Strategien.

Die Rolle von Tochtergesellschaften in diversifizierten Mischkonzernen

Große Mischkonzerne wie Berkshire Hathaway haben oft zahlreiche Tochtergesellschaften, jede mit eigenen Geschäftsbereichen und manchmal unabhängigen Investmentstrategien. Diese Tochtergesellschaften könnten ihre eigenen Portfolios aus verschiedenen Gründen verwalten:

• Spezifische Expertise: Einige Tochtergesellschaften sind auf bestimmte Anlageklassen oder Sektoren spezialisiert, was andere Investmentansätze erfordert als die Kernstrategie der Muttergesellschaft.
• Regulatorische Anforderungen: Bestimmte Tochtergesellschaften, insbesondere im Versicherungs- oder Finanzdienstleistungsbereich, können regulatorische Anforderungen hinsichtlich der Arten von Vermögenswerten haben, die sie zur Absicherung ihrer Verbindlichkeiten halten dürfen.
• Operatives Cash-Management: Tochtergesellschaften könnten überschüssiges operatives Cash in börsennotierte Wertpapiere investieren, um zusätzliche Renditen zu erzielen, oft mit einem kurzfristigeren oder taktischeren Fokus als die langfristigen strategischen Investitionen der Muttergesellschaft.

Die NVIDIA-Position von New England Asset Management

Stand Ende 2023 meldete New England Asset Management den Besitz von 3.050 NVIDIA-Aktien. Auch wenn dies im Kontext des Multi-Hundert-Milliarden-Dollar-Portfolios von Berkshire Hathaway wie eine kleine Zahl erscheinen mag, ist sie aus mehreren Gründen von Bedeutung:

• Direktes Eigentum (auf Ebene der Tochtergesellschaft): Im Gegensatz zu den ETF-Beständen repräsentieren diese Aktien eine direkte, wenn auch kleine Beteiligung an NVIDIA. Dies bedeutet, dass das Investmentteam von NEAM eine aktive Entscheidung zum Kauf von NVIDIA-Aktien getroffen hat.
• Unterschiedliche Investmentphilosophie: Diese direkte Beteiligung deutet darauf hin, dass die Investmentphilosophie oder das Mandat von NEAM taktische Investitionen in einzelne Wachstumsaktien zulässt, was von der Kernstrategie der Value-getriebenen Aktienauswahl abweichen kann, die von Buffett und Munger verfochten wird. Es könnte Teil eines breiteren, diversifizierten Portfolios sein, das NEAM für seine Kunden oder für den eigenen operativen Bedarf verwaltet.
• Skalierung und Signifikanz: Für NEAM würden 3.050 Aktien von NVIDIA, insbesondere angesichts des hohen Aktienkurses, eine bedeutsame Position innerhalb ihres spezifischen Portfolios darstellen, auch wenn sie im Vergleich zu den Gesamtbeständen von Berkshire Hathaway verblasst. Dies verdeutlicht, wie verschiedene Teile eines großen Konglomerats unterschiedliche Risikoappetite und Investmenthorizonte haben können.

Diese Beteiligung einer Tochtergesellschaft unterstreicht die Komplexität institutioneller Investments und hebt hervor, dass ein großes Unternehmen wie Berkshire Hathaway kein monolithisches Investmentvehikel ist. Verschiedene Arme der Organisation können Strategien verfolgen, die zwar mit der übergeordneten finanziellen Gesundheit der Muttergesellschaft im Einklang stehen, aber eine direkte Exposure gegenüber Vermögenswerten beinhalten können, die das zentrale Investmentkomitee der Muttergesellschaft typischerweise vermeidet.

Die übergeordnete Investmentphilosophie von Berkshire Hathaway und NVIDIA

Um zu verstehen, warum Berkshire Hathaway über sein primäres Investmentportfolio möglicherweise nur eine begrenzte direkte Exposure gegenüber NVIDIA hat, bedarf es eines kurzen Rückblicks auf seine Kernphilosophie:

• Value Investing: Buffett und Munger sind glühende Verfechter des Value Investing und versuchen, Unternehmen zu einem Preis zu kaufen, der deutlich unter ihrem inneren Wert liegt. Sie priorisieren Unternehmen, die leicht zu verstehen sind, dauerhafte Wettbewerbsvorteile (Moats) haben und vorhersehbare Cashflows generieren.
• Langfristiger Horizont: Investitionen werden in der Regel langfristig, oft auf unbestimmte Zeit, gehalten, wobei der Fokus auf den Fundamentaldaten des zugrunde liegenden Unternehmens und nicht auf kurzfristigen Marktschwankungen liegt.
• Vermeidung von Spekulation: Die Berkshire-Philosophie meidet oft hochspekulative oder sich schnell entwickelnde Sektoren, in denen sich Wettbewerbslandschaften schnell verschieben können und Bewertungen oft auf zukünftigem Wachstumspotenzial statt auf aktuellen Erträgen basieren.

NVIDIA ist zwar ein unglaublich erfolgreiches und innovatives Unternehmen, operiert aber in einem hochdynamischen Technologiesektor, der durch schnelle Innovation, intensiven Wettbewerb und oft hohe Bewertungskennzahlen gekennzeichnet ist, die auf zukünftigen Wachstumserwartungen und nicht auf konservativen Erträgen basieren. Dieses Profil passt möglicherweise nicht perfekt zur traditionellen Aktienauswahl im „Buffett-Stil“, die Unternehmen mit etablierten, stabilen Geschäftsmodellen bevorzugt, die weniger anfällig für technologische Disruptionen sind.

Berkshires bedeutende Beteiligungen an Apple werden beispielsweise oft als Ausnahme angeführt. Buffett betrachtete Apple nicht nur als Tech-Unternehmen, sondern als Konsumgüterunternehmen mit einer unglaublich starken Marke und einem Ökosystem, das für viele Nutzer einer Basiseinrichtung ähnelt. Die Investmententscheidung wurzelte in Apples dauerhaftem Wettbewerbsvorteil bei Konsumenten und der Markenloyalität, was in das Value-Investing-Framework passte. NVIDIA könnte trotz seiner unbestreitbaren Dominanz in seiner Nische aufgrund seiner zyklischen Natur, der Abhängigkeit von Spitzenforschung und der hohen Bewertungskennzahlen anders wahrgenommen werden.

Daher stellt der begrenzte direkte Anteil von Berkshire an NVIDIA, gepaart mit der indirekten Exposure über ETFs und eine Tochtergesellschaft, einen ausgewogenen Ansatz dar. Er ermöglicht es dem Konglomerat, vom Wachstum des breiteren Marktes – einschließlich des von Tech-Giganten getriebenen Wachstums – zu profitieren, ohne einen wesentlichen Teil seines Kernkapitals in einem Sektor zu binden, der historisch gesehen nicht im primären Fokus seiner berühmtesten direkten Aktienauswahlen stand. Diese Strategie illustriert einen nuancierten Umgang mit Risiko und Rendite: die Nutzung passiver Investments für eine breite Exposure, während aktive, direkte Investments für Unternehmen reserviert bleiben, die hochspezifische, langfristige Value-Kriterien erfüllen. Dieser vielschichtige Ansatz ist ein Markenzeichen anspruchsvoller institutioneller Investitionen und bietet eine wertvolle Lektion in der Portfoliokonstruktion. Er zeigt, dass selbst die konservativsten Anleger Wege finden können, über diversifizierte und indirekte Mittel an wachstumsstarken Sektoren teilzuhaben.