Ethena USDePreis

(USDE)

USDe hält seinen $1-Peg durch eine einzigartige „Delta-neutrale Hedging“-Strategie. Für jeden $1 an Krypto-Sicherheiten, wie ETH oder BTC, die im Protokoll hinterlegt werden, eröffnet Ethena gleichzeitig eine gleichwertige „Short“-Perpetual-Futures-Position an Derivatebörsen. Dieser Mechanismus stellt sicher, dass jede Preisschwankung der zugrunde liegenden Krypto-Sicherheiten durch den Gewinn oder Verlust aus der Short-Position ausgeglichen wird. Fällt der Wert der Sicherheiten, gewinnt die Short-Position an Wert und gleicht den Gesamtwert wieder auf $1 aus. Dies unterscheidet sich von anderen Stablecoins, da die Stabilität durch Markt-Hedging anstatt durch übermäßige Deckung erreicht wird.

Die Rendite von USDe stammt hauptsächlich aus zwei Quellen. Erstens werden die Krypto-Sicherheiten (wie ETH), die USDe decken, oft als Liquid Staking Tokens gehalten, die Staking-Belohnungen verdienen, typischerweise etwa 3-4% APY. Zweitens, und noch wichtiger, sammelt Ethena „Funding Rates“. In Bullenmärkten zahlen Trader Gebühren, um ihre „Long“-Perpetual-Futures-Positionen aufrechtzuerhalten. Da Ethena als Teil seiner Hedging-Strategie durchgängig „Short“-Positionen hält, erhält es diese Finanzierungsgebühren. Diese Rendite ist jedoch nicht garantiert und sehr variabel. Wenn die Marktstimmung bärisch wird, können Funding Rates negativ werden, was die Rendite möglicherweise auf Null reduziert oder sogar zu Kosten für das Protokoll wird.

Ethena USDe unterscheidet sich grundlegend von algorithmischen Stablecoins wie UST, die sich auf einen volatilen Schwester-Token zur Deckung und Aufrechterhaltung ihres Pegs durch Mint-and-Burn-Mechanismen verließen. USDe ist ein „synthetischer Dollar“, der durch externe, liquide Krypto-Assets (wie ETH und BTC) gedeckt und aktiv durch reale Marktgeschäfte – insbesondere Short Perpetual Futures Positionen – abgesichert wird. Dieser direkte Hedging-Mechanismus bietet einen greifbaren Ausgleich gegen Preisbewegungen der Sicherheiten, im Gegensatz zur Abhängigkeit von UST von einem volatilen Arbitragesystem. Die Stabilität von USDe leitet sich aus marktbasierter Absicherung ab, nicht ausschließlich von einem On-Chain-Algorithmus und einem spekulativen Governance-Token.

„Negatives Funding-Risiko“ tritt auf, wenn die Marktstimmung über einen längeren Zeitraum stark bärisch wird, was dazu führt, dass die Funding Rates negativ werden. In diesem Szenario müsste Ethena, das Short-Positionen hält, Gebühren zahlen, um seine Absicherungen aufrechtzuerhalten, wodurch sein Reservefonds potenziell aufgebraucht würde. Dies wirkt sich direkt auf die Rendite und die Protokollsolvenz aus. „Kontrahentenrisiko“ entsteht, weil Ethena seine Absicherungen an zentralisierten Derivatebörsen hält. Sollte eine dieser Börsen einen schwerwiegenden Ausfall erleiden, ähnlich einem prominenten früheren Börsenzusammenbruch, könnten die dort gehaltenen Gelder von Ethena gefährdet sein. Ethena mindert dies durch die Nutzung von „Off-Exchange Settlement“-Anbietern, aber das inhärente Risiko, sich auf Drittplattformen zu verlassen, bleibt ein Hauptanliegen.

Direkte Prägung und Einlösung von USDe auf der Ethena-Plattform sind typischerweise auf whitelisted institutionelle Nutzer beschränkt, die eine Know Your Customer (KYC)-Verifizierung abgeschlossen haben. Dieser kontrollierte Zugang hilft, die Sicherheiten- und Hedging-Operationen zu verwalten. Für normale Nutzer ist die primäre Methode, USDe zu erwerben oder zu veräußern, über Sekundärmärkte. Dies beinhaltet den Kauf oder Verkauf von USDe auf verschiedenen dezentralen Börsen, wie einer führenden dezentralen Börse oder einer prominenten dezentralen Börse, oder über zentralisierte Börsen wie eine zentralisierte Kryptoplattform oder einen anderen Handelsplatz, der USDe listet.

Ethenas USDe und ENA-Token dienen innerhalb des Ökosystems grundlegend unterschiedlichen Zwecken. USDe ist der Stablecoin selbst, der entwickelt wurde, um einen $1-Peg als synthetischen Dollar aufrechtzuerhalten. Seine Hauptfunktion ist es, den Nutzern ein stabiles, renditetragendes Asset zur Verfügung zu stellen. ENA hingegen ist der Governance-Token des Protokolls. Inhaber von ENA haben die Möglichkeit, über entscheidende Protokolländerungen, Risikomanagementparameter und andere strategische Entscheidungen abzustimmen, die die zukünftige Ausrichtung und den Betrieb der Ethena-Plattform beeinflussen. Im Wesentlichen ist USDe das Produkt, während ENA der Kontrollmechanismus ist.