Kalshi startet Krypto-Perpetual-Futures: Und könnte die Art und Weise verändern, wie Amerikaner digitale Vermögenswerte handeln

Kalshi strebt eine rasche Steigerung seines Marktanteils im Kryptowährungsbereich an. Kalshi, ein Prognosemarkt, hat Möglichkeiten erkundet, in den Kryptowährungshandelsmarkt einzutreten, indem es ewige Futures (hochriskante, gehebelte Kontrakte ohne Verfallsdatum) einführt, ähnlich wie viele Offshore-Börsen unter hochaktiven Händlern weltweit dominieren konnten. Sollte Kalshi diese Strategie verfolgen, wird es der allererste US-regulierte Marktplatz sein, der Privatkunden ewige Kontrakte mit Kryptowährungen als zugrunde liegendem Vermögenswert anbietet. Die Tatsache, dass dies jetzt geschieht, ist beabsichtigt und eine enorme Chance.

Was Kalshi tatsächlich ist

Kalshi ist ein bundesstaatlich regulierter Prognosemarkt, der es Nutzern ermöglicht, auf den Ausgang tatsächlicher Ereignisse (einschließlich Wahlergebnissen, Zinsentscheidungen und der Veröffentlichung von Wirtschaftsdaten) zu wetten. Ein Kontrakt bietet nur zwei Ergebnisse: richtig oder falsch, und Sie erhalten eine Vergütung basierend auf Ihrer Prognose.

Obwohl ähnliche Produkte verfügbar sind, ist einer der Hauptgründe, warum Kalshi einen so guten Ruf erworben hat, dass es einen langwierigen Rechtsstreit gegen die CFTC führte, um seine Prognosemärkte für US-Präsidentschaftswahlen anbieten zu können. Kalshi war in diesem Kampf erfolgreich. Dies ist für diese Diskussion relevant, da die Anerkennung des Regulierungsstatus von Kalshi durch die CFTC das Krypto-Perps-Produkt von allen anderen derzeit verfügbaren US-amerikanischen Produkten für Privatkunden unterscheidet.

Warum speziell ewige Futures

Ewige Futures sind nach Handelsvolumen mit Abstand eines der größten und am weitesten verbreiteten Produkte in der Welt der Kryptowährungen. Ewige Kontrakte verfallen nicht wie Standard-Futures und können von Händlern unbegrenzt gehalten werden. Der Preis von Dingen kann durch die Festlegung einer Finanzierungsrate weiterhin an den Kassapreis des zugrunde liegenden Vermögenswerts gebunden werden – eine periodische Zahlung zwischen Long- und Short-Positionen verhindert, dass der Kontraktpreis zu weit vom Kassapreis abweicht.

Das Handeln mit ewigen Kontrakten ist aufgrund der gehebelten Position, der Flexibilität, die Position langfristig zu halten, und der Möglichkeit, den Handel fortzusetzen, ohne wöchentlich Kontrakte verlängern zu müssen, sehr attraktiv. Ewige Kontrakte machen den Großteil des gesamten Handelsvolumens an Börsen wie Binance aus. US-Händler waren von diesem Produkt bisher weitgehend ausgeschlossen, da Offshore-Börsen die Bedienung von US-Kunden untersagt ist und es kein inländisches Börsenangebot gibt, das den CFTC-Vorschriften entspricht.

Dies ist die Lücke, die Kalshi schließen möchte.

Die regulatorische Perspektive

Hier wird es spannend! Die CFTC überwacht derzeit die Futures- und Derivatemärkte, und Kalshi ist bereits mit der CFTC im Gespräch. Die Aufnahme von ewigen Krypto-Futures würde jedoch auf einer bestehenden regulatorischen Beziehung aufbauen, anstatt mit einem neuen Antragsverfahren bei Null zu beginnen. Die eigentliche Integration von ewigen Krypto-Futures erfordert die Genehmigung der Vertragsspezifikationen von Kalshi durch die CFTC. Es muss auch vereinbart werden, wie Kalshi das Risiko bei ewigen Futures mindern wird, bevor eine Entscheidung getroffen wird.

Das aktuelle US-Regulierungsklima spiegelt eine akzeptierendere Haltung gegenüber Kryptowährungsprodukten wider als noch vor zwei oder drei Jahren. Die SEC hat ihr Maß an Marktregulierung reduziert; Bitcoin-ETFs werden jetzt an US-Börsen gehandelt; und es gibt einen stärkeren politischen Willen, Bedingungen zu schaffen, die kryptowährungsbezogene Aktivitäten in den USA halten, anstatt sie auf unregulierte ausländische Plattformen zu verdrängen. Das Management von Kalshi bewertet diese Entwicklungen korrekt.

Was das für den Markt bedeuten würde

Sollte Kalshi Krypto-Perpetual-Swaps emittieren und diese erfolgreich sein, könnten die nachgelagerten Auswirkungen erheblich/real sein.

US-Händler, die heute Offshore-Plattformen nutzen und die rechtliche Grauzone sowie das mit diesen Plattformen verbundene Gegenparteirisiko akzeptieren, hätten nun eine inländische Alternative mit Regulierungsschutz. Das ist bedeutsam. In den letzten Jahren sind mehrere Offshore-Börsen entweder zusammengebrochen oder haben die Gelder ihrer Kunden eingefroren. Eine von der CFTC regulierte Plattform mit getrennten Kundenkonten sollte ein dramatisch anderes Risikoprofil aufweisen.

Dies würde auch US-Börsen negativ beeinflussen, die in den Derivatemärkten aktiv geworden sind, aber bisher keine ewigen Krypto-Kontrakte für Privatanleger anbieten konnten. Wenn Kalshi ewige Krypto-Kontrakte einführt, würde dies die Wettbewerbslandschaft grundlegend verändern.

Für die gesamte Krypto-Derivatlandschaft könnte der Zugang zu einer regulierten US-Plattform für ewige Krypto-Kontrakte bedeuten, dass ein erheblicher Teil des Handelsvolumens, der heute offshore abgewickelt wird, onshore abgewickelt werden wird. Es ist sehr schwierig zu sagen, wie hoch dieses Volumen heute ist, da der Handel beständig ist und die Gebührenbildung ein wichtiger Teil dieses Entscheidungsprozesses ist und es sehr wahrscheinlich ist, dass Offshore-Börsen Produkte/Hebel anbieten, die eine regulierte CFTC-Börse nicht anbieten kann. Ein Prozentsatz dieses Volumens wird sich jedoch onshore verlagern.

Was zu beobachten ist

Nichts ist bisher bestätigt. Die Berichte beschreiben Kalshi als die Einführung erkundend, nicht als eine ankündigend. Der Weg von der Erkundung zum Live-Produkt im Derivatbereich umfasst die Genehmigung von Kontrakten, den Aufbau der Infrastruktur und die Liquidität – nichts davon geschieht schnell.

Die Fragen, die es zu verfolgen gilt: welche Hebelgrenzen Kalshi vorschlägt, ob die CFTC die Vertragsstruktur kritisiert und wie schnell etablierte Krypto-Börsen reagieren, falls die Genehmigung erteilt wird.

Kalshi hat die Angewohnheit, in Märkte vorzudringen, die alle für geschlossen hielten. Das gelang ihnen bei den Wahlkontrakten. Ewige Krypto-Futures wären ein wesentlich größerer Markt, mit einem viel größeren Publikum, das zuschaut.