يحتفظ بنك ستاندرد تشارترد بتوقعاته لسعر البيتكوين بنهاية عام 2026 عند 100,000 دولار، مجادلاً بأن الضعف الأخير الذي تسببت فيه شركة ستراتيجي (MSTR) يعكس فشلاً في شرح تحول استراتيجي بدلاً من أي تدهور في الميزانية العمومية للشركة.
كتب جيفري كندريك، الرئيس العالمي لأبحاث الأصول الرقمية بالبنك، في مذكرة شاركها مع "ذا بلوك" يوم الجمعة، أن إجراءات ستراتيجي تؤثر سلباً على آفاق البيتكوين على المدى القريب. وكتب كندريك: "أرى أن ما يحدث في MSTR حالياً هو تحدٍ تواصلي، لا أكثر."
يرى كندريك أن الشركة تبتعد عن شعارها "لن نبيع البيتكوين أبدًا" نحو نهج أكثر تعقيدًا، وسيحدد التواصل الواضح بشأن هذا التحول مدى سرعة رفع الضغط عن البيتكوين.
تمتلك ستراتيجي 843,775 بيتكوين (BTC)، أي أكثر من 4% من إجمالي المعروض البالغ 21 مليون BTC الذي سيوجد على الإطلاق.
بين عامي 2020 ومنتصف 2025، تداول صافي قيمة الأصول المعدل للشركة (mNAV) — قيمة المؤسسة مقسومة على قيمة مقتنياتها من البيتكوين — أعلى بكثير من 1.0، مما سمح لستراتيجي بإصدار الأسهم، وشراء البيتكوين، وزيادة قيمتها الخاصة بأكثر من قيمة الأسهم المصدرة حديثًا. وكان إقناع السوق بأنها لن تبيع أبدًا هو الجزء الأساسي في هذا النموذج.
مع وصول mNAV الآن إلى حوالي 1.0، لم تعد هذه العملية الحسابية مجدية.
أشار كندريك إلى أن ستراتيجي تتحول بدلاً من ذلك نحو الاحتفاظ بالبيتكوين كدعم لـ STRC، أسهمها الممتازة الدائمة، والتي تعمل كمنتج ائتماني.
توسيع الرسم البياني
يدفع STRC الخاص بستراتيجي أرباحًا سنوية بنسبة 12%، تُسدد نصف شهريًا نقدًا، مع تعديل السعر شهريًا لتحفيز تداول الورقة المالية بالقرب من قيمتها الاسمية البالغة 100 دولار. يبلغ إجمالي قيمتها الاسمية حوالي 10 مليارات دولار، مما يجعلها أكبر الأدوات المالية التي استخدمتها ستراتيجي.
بدأت حلقة تغذية راجعة سلبية بين تصرفات ستراتيجي وأسعار البيتكوين بمجرد أن انخفضت STRC بشكل حاد عن قيمتها الاسمية، مسجلة أدنى مستوى لها خلال اليوم عند 71.25 دولارًا في 26 يونيو. بدأ هذا التباين بعد إعلان الأول من يونيو بأن ستراتيجي باعت 32 BTC في الأسبوع السابق.
لم يقتنع السوق بعد، حيث لا تزال STRC تتداول حوالي 90 دولارًا، وفقًا لستاندرد تشارترد. يبلغ احتياطي الدولار المحتفظ به لدفع أرباح STRC 2.55 مليار دولار، وهو ما يعادل تغطية 17.4 شهرًا.
جادل كندريك بأن المشكلة في سياسة "عدم البيع أبدًا" هي أنها تحد من كيفية إدراك أداء البيتكوين.
أعلنت ستراتيجي الآن عن برنامج لتحقيق الدخل يسمح لها ببيع البيتكوين من وقت لآخر، بما في ذلك لتوليد ما يصل إلى 1.25 مليار دولار من العائدات للاحتياطي.
كتب كندريك أن الإعلان الفعال عن الترتيب الجديد يجب أن يزيل حاجة ستراتيجي لبيع أي بيتكوين على الإطلاق، من خلال دعم سعر STRC. وقارن الآلية بالبنك المركزي الذي يعد بفعل "كل ما يلزم" ومن خلال المصداقية وحدها، لا يضطر إلى التصرف أبدًا.
بالنظر إلى دعم البيتكوين الخاص بها، فإن STRC تتمتع بضمانات زائدة كبيرة ويجب أن تعود للتداول قرب 100 دولار، كما جاء في المذكرة.
يتوقع كندريك أن يحدث ذلك قريبًا، مما سيحد من الضغط الهبوطي الإضافي على البيتكوين. إنه يعتبر هذه الواقعة ضوضاء وليست إشارة حول اتجاه البيتكوين على المدى المتوسط، وعند 64,000 دولار، يصف العملة بأنها "فرصة شراء لا تعوض".
باعت ستراتيجي 3,588 BTC مقابل حوالي 216 مليون دولار الأسبوع الماضي، وهي أكبر عملية تخلص لها حتى الآن، مستخدمة العائدات لتمويل توزيعات الأسهم الممتازة وتجديد الاحتياطي. قال محللو جي بي مورجان إن إضفاء الطابع الرسمي على سياسة البيع يقدم "مخاطر ثنائية الاتجاه يمكن تجنبها" إلى أسواق العملات المشفرة بجعل ستراتيجي مشتريًا وبائعًا في آن واحد.
اتخذ زاك بادل، رئيس الأبحاث في Grayscale، وجهة نظر معاكسة، مجادلاً بأن المبيعات تعزز الميزانية العمومية وتساعد البيتكوين على إيجاد قاع أكثر استدامة. أغلقت أسهم ستراتيجي يوم الخميس عند حوالي 93 دولارًا، وفقًا لصفحة سعر MSTR في "ذا بلوك". كان البيتكوين يتداول فوق 64,300 دولار يوم الجمعة.
إخلاء مسؤولية: ذا بلوك هو منفذ إعلامي مستقل يقدم الأخبار والأبحاث والبيانات. اعتبارًا من نوفمبر 2023، أصبحت Foresight Ventures هي المستثمر الأكبر في ذا بلوك. تستثمر Foresight Ventures في شركات أخرى في مجال العملات المشفرة. بورصة العملات المشفرة Bitget هي شريك محدود رئيسي لـ Foresight Ventures. يواصل ذا بلوك العمل بشكل مستقل لتقديم معلومات موضوعية ومؤثرة وفي الوقت المناسب حول صناعة العملات المشفرة. إليكم إفصاحاتنا المالية الحالية.
© 2026 ذا بلوك. جميع الحقوق محفوظة. تُقدم هذه المقالة لأغراض إعلامية فقط. وهي لا تُقدم أو يُقصد استخدامها كنصيحة قانونية أو ضريبية أو استثمارية أو مالية أو غير ذلك.
